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輕工制造行業2025Q2業績綜述：板塊景氣度分化，聚焦優質賽道投資機遇。

輕工整體：收入穩健增長，盈利能力分化

2025Q2 輕工制造板塊收入同比+3.59%提升至 1580.45 億元，2025H1 同比+2.34%提 升至 2958.02 億元。2025Q2 歸母凈利潤同比-23.98%至 72.05 億元，2025H1 同比20.32%至 136.67 億元。造紙收入同比下滑 11.91%，文娛板塊微增，家居、包裝印 刷同比實現雙位數增長，其中家居剔除特殊個股后，板塊同比呈小個位數下滑。定 制家居承壓，軟體表現相對較優；造紙龍頭太陽紙業盈利環比修復；出口盈利分 化，海外產能爬坡使部分出口企業業績承壓；輿情擾動個護龍頭 Q2 電商渠道盈利。

家居：定制訂單承壓，軟體表現優于預期

2025Q2 家居板塊收入同比+10.68%至 679.39 億元，剔除 ST 松發后呈小個位數下 滑，歸母凈利潤同比-0.28%至 58.84 億元。外銷持續發力，6 月國補斷檔背景下定 制訂單承壓，軟體表現相對較好，智能衛浴持續疲弱。外銷雖仍受關稅不確定性影 響，企業通過產能轉移、關稅分攤、終端漲價等方式減弱損失，表現優于預期。

造紙：板塊整體承壓，期待“反內卷”成效

2025Q2 造紙板塊收入同比-11.91%至 425.04 億元，歸母凈利潤為-7.47 億元，收 入利潤承壓。太陽紙業盈利環比修復，產能規劃清晰。展望后續，1）木漿系：盡 管文化紙短期價格承壓，但海外漿價回升有望為后續紙價觸底反彈奠定基礎；2） 廢紙系：7 月以來多家包裝紙企業發布漲價函，Q3 廢紙系產品盈利有望環比上行。

包裝：金屬包裝出海加速，紙包龍頭穩健

2025Q2 包裝板塊收入同比+14.98%至 338.65 億元，歸母凈利潤同比+15.07%至 15.20 億元，收入利潤均同比改善。紙包裝龍頭業績穩健，高分紅回饋股東，投資 價值凸顯。金屬包裝龍頭積極推進海外產能建設，為海外提速發展奠定良好基礎。

文娛用品：新消費板塊仍維持較高景氣度

2025Q2 文娛用品板塊收入同比+1.85%至 137.36 億，歸母凈利潤同比-10.14%至 5.47 億元，收入穩健，利潤承壓。1）個護：龍頭公司依托新品放量和渠道推廣維 持收入增長。百亞股份費用前置擾動利潤，外圍市場維持高增，后續看好線上渠道 修復；2）AI 眼鏡：行業進入“百鏡大戰”時代，相關企業有望享受行業發展紅利， 實現收入業績持續增長；3）IP 經濟：傳統文具企業加速 IP 衍生品新業務發展。

出口鏈：關稅擾動訂單，企業間分化明顯

2025Q2 出口鏈板塊收入同比+5.01%至 199.59 億元，歸母凈利潤同比-3.53%至 16.86 億元。關稅不確定性制約 4-5 月中美出口訂單，東南亞基地覆蓋產能比例越 高，關稅影響程度相對越小。毛利率略有下滑，但企業間分化較為明顯，如匠心家 居、麒盛科技、濤濤車業、夢百合等公司充分發揮海外產能優勢，Q2 毛利率不降 反增，嘉益股份新增生產基地后銷售成本增加，樂歌股份海外倉庫利用率持續爬 坡。雖中美關稅不確定性仍存，但越南產能釋放和提價轉移成本后影響或有限。