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百亞股份研究報告：益生菌系列龍頭品牌，非核心市場拓展正當時。公司自由點品牌以益生菌系列為代表的大健康系列產品近年實現較高增速，衛生巾產品結構持續優化，中高端系列產品收入占比持續增加，帶動公司衛生巾毛利率提升。2023/1H2024 以有機純棉、敏感肌、益生菌系列為代表的大健康系列產品占衛生巾收入比例分別為 26.2%/42.3%。

公司實施“川渝市場精耕、國內有序拓展、電商建設并舉”的營銷策略。線下方面公司將繼續深耕川渝云貴陜核心市場，同時加快其他地區省份的市場擴展，重點鎖定廣東、湖南、湖北、河北和江蘇等省份。2024 年和2025年上半年其他地區收入增速分別為 82.09%和 124.15%，增速處于上升通道，公司預計下半年非核心省份的擴張速度將快于公司年度計劃。線上方面，2025年8月自由點在抖音平臺渠道月度銷售額排名榜單中斬獲第一。未來公司仍將繼續通過線上平臺引領整體收入增長，但未來的經營策略會兼顧盈利和增長。

近年來，公司對產品結構進行優化調整，新品持續圍繞大健康賽道進行研發，加大對中高端產品的研發和營銷擴展，聚焦消費者的需求痛點。2024年公司新增各類專利 15 項，推出了益生菌 PRO 系列和益生菌系列日安褲。公司未來將持續加大產品研發創新力度，加快產品推新和升級迭代的節奏。

根據中國造紙協會生活用紙專業委員會數據，2024 年我國吸收性衛生用品市場規模為 1321.3 億元，同比增長 13.8%。其中，女性衛生用品市場規模867.1億元，同比增長 23.3%；嬰兒衛生用品市場規模317.1 億元，同比下降1.7%；成人失禁用品市場規模 137.1 億元，同比增長2.0%。全國女性衛生用品市場呈現出明顯的消費升級態勢，有力地推動了中高端產品的市場拓展，促使產業規模持續擴大、呈穩步上升趨勢。