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騰景科技研究報告：專注光學光電子領域，下游多元布局打開成長空間。聚焦光學光電子領域，差異化競爭綁定優(yōu)質客戶。公司專注各類 精密光學元組件、光纖器件研發(fā)、生產和銷售。公司經營穩(wěn)健， 25Q1-Q3 實現(xiàn)營收 4.3 億元，同比+28%，實現(xiàn)歸母凈利潤 6380 萬元，同比+15%。在光通信領域，公司產品主要服務于電信與數(shù) 通兩大終端。根據(jù) FortuneBusinessInsights，24 年全球光模塊市 場規(guī)模為 126 億美元，預計全球光模塊市場將從 25 年的 147 億 美元增至 32 年的 425 億美元，期間復合增速約 16%。TrendForce 預計 2025 年全球八大 CSP 廠商合計資本支出超 4200 億美元， 同比增幅 61%，資本投入的增加為光模塊等產業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)帶來 增量需求。根據(jù)公司公告，公司在光通信領域與全球主要光模塊廠 商建立了合作關系，包括 Lumentum、Finisar、光迅科技和蘇州旭 創(chuàng)等。中際旭創(chuàng)、天孚通信和新易盛 25H1 收入增速分別為 37%、 58%和 283%，下游客戶需求旺盛，有望帶動公司收入增長。

堅持創(chuàng)新掌握核心技術，內生外延平臺化發(fā)展。公司自主研發(fā)實 現(xiàn)部分產品垂直整合與規(guī)模化、低成本量產。在光纖激光領域，公 司與行業(yè)主要的光纖激光器廠商建立了合作關系，主要客戶包括 世界領先的高功率半導體激光器廠商 nLIGHT。24 年 1 月公司收 購 GouMax51%的股權，并出資 105 萬美元新設境內合資子公司， 切入光學測試測量環(huán)節(jié)，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應。生物醫(yī)療領域， 公司的濾光片、偏振分束器、透鏡、精密光學元組件已應用于內窺 鏡系統(tǒng)、拉曼光譜儀、眼科 OCT 等生物醫(yī)療器械和設備。消費類 光學方面，公司聚焦 AR 領域，公司開發(fā)的棱鏡組合、PBS 組件、 幾何光波導組件等精密光學元組件已應用于 AR 設備中。我們認 為隨著公司新興領域業(yè)務不斷擴張，盈利能力有望進一步提升。