茂萊光學(xué)（688502）研究報告：高端精密光學(xué)乃“國之重器”，精密制造、鍍膜工藝鑄就核心壁壘.pdf

茂萊光學(xué)（688502）研究報告：高端精密光學(xué)乃“國之重器”，精密制造、鍍膜工藝鑄就核心壁壘。國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)級精密光學(xué)供應(yīng)商。茂萊光學(xué)成立于 1999 年，主營業(yè)務(wù)涵 蓋精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)，21 年收入占比為 57%、21%、20%。 憑借垂直整合能力，為客戶提供“光、機、電、算”一體化解決方案，廣泛 應(yīng)用于生命科學(xué)、半導(dǎo)體、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR 等領(lǐng)域。

精密光學(xué)：具備較高技術(shù)壁壘，市場主要被海外廠商壟斷。1）需求端：精 密光學(xué)從消費級向工業(yè)級邁進。生命科學(xué)、半導(dǎo)體、AR/VR 檢測等下游領(lǐng) 域的快速發(fā)展，對精密光學(xué)器件的工藝參數(shù)、技術(shù)性能、應(yīng)用環(huán)境、作用效 果等方面提出了更高要求。據(jù)弗若斯特沙利文，26 年全球工業(yè)級精密光學(xué)市 場規(guī)模有望增長至 267.6 億元，22-26 年 CAGR 為 13.8%。2）供給端：高 端工業(yè)級精密光學(xué)市場被海外廠商壟斷。據(jù)弗若斯特沙利文，蔡司、尼康、 佳能、Newport、Jenoptik、徠卡等國際企業(yè)占據(jù)該市場超 70%份額。隨著 中美貿(mào)易摩擦，高端精密光學(xué)國產(chǎn)化需求迫切。國內(nèi)公司在理論研究、技術(shù) 創(chuàng)新、生產(chǎn)制造等方面已逐漸與全球領(lǐng)先企業(yè)縮小差距，加速實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

核心優(yōu)勢：國內(nèi)工業(yè)級精密光學(xué)領(lǐng)先廠商，具備顯著技術(shù)優(yōu)勢及客戶資源。 1）技術(shù)優(yōu)勢：精密光學(xué)對制造工藝要求苛刻，精度可達 nm 級別。公司已 掌握拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調(diào)、測試等全流程的光學(xué)制造工藝， 技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。公司是國內(nèi)少數(shù)具備光刻機的照明、成像、測量系統(tǒng)內(nèi) 核心光學(xué)鏡片制備能力廠商之一。2）客戶資源：公司產(chǎn)品定制化屬性強， 與國內(nèi)外頭部優(yōu)質(zhì)客戶保持粘性，與 Camtek、KLA、上海微、 ALIGN、谷 歌母公司旗下自動駕駛平臺 Waymo、Microsoft、Facebook、 IDEMIA、北 京空間機電研究所（508 所）等達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。