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2025Q3家電行業財報綜述：基數壓力初顯，經營無懼挑戰。

家電板塊 2025 年三季報披露完畢

家電板塊三季報披露完畢，2025Q3 板塊營收同比+2.68%至 3897 億元，歸屬凈利潤 同比+4.50%至 325 億元；三季度毛利率同比+0.66pct，歸屬凈利率同比+0.14pct。

白電：內需環比放緩，盈利能力穩定

2025Q3 白電板塊營收同比+3.83%至 2697 億元，內需趨弱環境中，環比略有放緩， 仍保持穩健。龍頭成長產業α強勁，內銷超越行業，海外新興市場持續高增，關稅 影響或減弱，帶動外銷環比 Q2 改善。白電板塊 2025Q3 歸母凈利潤同比+3.32%至 256 億元，經營現金流量凈額同比+4.66%至 470 億元，好于利潤，經營質量優異； 當季板塊歸母凈利潤率同比-0.05pct 至 9.49%，平穩為主，降本增效仍持續兌現。

黑電：板塊壓力顯現，盈利顯著改善

2025Q3 黑電營收同比-2.64%至 486 億元，或受外需不確定性影響，當季營收增速 轉負。盡管 2025Q3 經營基數開始逐步抬升，外需也有一定不確定性，但彩電龍頭 內銷產品結構持續改善，且 LCD TV 面板成本環境仍較為溫和。在此基礎上，龍頭 主營同比延續增長，盈利能力同比優化，當季歸母凈利潤超此前預期。龍頭帶動 下，黑電板塊當季歸母凈利潤同比+37.21%至 15 億元，且板塊盈利能力同比提升。

后周期：經營延續平淡，龍頭表現更優

2025Q3 家電后周期板塊（廚電+電工照明）收入同比-4.09%，延續下滑趨勢，符合 我們的預期。低景氣度推動行業洗牌，市場布局更分散、產品策略更多元化、渠道 能力更強的傳統廚電和電工照明龍頭憑借份額提升，展現出更好的收入韌性。三 季度后周期板塊毛利率、歸屬凈利率分別同比+0.45、-1.38pct，廚電企業毛利率 韌性較強，不過去年同期存在壞賬減值損失沖回、利潤基數偏高，當季盈利波動。

智慧家居：景氣領跑行業，盈利有所分化

2025Q3 智慧家居板塊營收同比+24.81%至 114 億元，海內外景氣帶動下板塊營收 仍然延續較快增長。分企業看，石頭科技當季營收同比依然高增，但當季自補力度 較大影響盈利；科沃斯當季營收延續較快增長，在此基礎上依托降本增效與新品 占比提升，在同期低利潤率基礎上實現了業績快速增長。2025Q3 智慧家居板塊歸 母凈利潤同比+93.18 至 9 億元，增速較快，歸母凈利潤率同比+2.85pct 至 8.05%。

傳統小電：外銷承壓顯著，擾動當期經營

2025Q3 傳統小家電板塊收入同比-4.03%，其中受益于國補的小家電品類內銷表現 相對更好，而伴隨國補退坡，新品類外延的重要性將提升；板塊收入下滑主要受外 銷業務拖累，關稅影響下訂單前置，并導致了海外小家電需求的波動；三季度傳統 小家電板塊毛利率、歸屬凈利率分別同比+0.52、-1.44pct，毛利率提升或主要因 高毛利內銷收入占比提升，需求承壓背景下企業營銷投放加大，壓制利潤率表現。