國防軍工行業2026年投資策略報告：建體系，走出去，軍轉民.pdf
- 上傳者：D***
- 時間：2025/11/10
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國防軍工行業2026年投資策略報告：建體系，走出去，軍轉民。“內需筑基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重 塑我國軍工產業的面貌和邊界。行業從“周期成長”轉向 “全面成長”。1）國內軍工需求：聚焦“備戰打仗”和裝 備現代化，需求來自國防預算穩定增長及裝備升級換代。強 威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。2）軍貿 出海：憑借性價比優勢、體系化作戰能力和地緣戰略合作， 中國軍貿份額持續提升，成為全球重要供應方，實現戰略影 響力與經濟效益雙贏。3）軍用技術民用化：尖端軍工技術 向民用領域溢出，催生商業航天、低空經濟、未來能源、深 ?？萍?、大飛機等萬億級新產業，拉動新工藝、新材料、新 器件發展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環。
行業表現：業績拐點確認，板塊先抑后揚
2025 年上半年，軍工板塊呈現先抑后揚走勢。截至 2025 年 11 月 7 日，中證軍工指數上漲 14.63%，跑輸上證綜指 4.64 個百分點。板塊行情受多重因素驅動：地緣沖突（如印巴沖 突中殲-10CE 的實戰驗證）、閱兵預期（抗戰勝利 80 周年閱 兵展示多款新裝備）以及訂單恢復。進入三季度，市場驅動 邏輯從“事件預期”轉向“業績驗證”，板塊呈現震蕩分化 格局。
營收端全面回暖：跟蹤的 162 家重點公司 25 年三季報實 現營業收入 6,003.75 億元，同比回升 16.99%。除航發板塊 外，國防信息化（+73.60%）、航空（+26.51%）、航天 （彈）（+26.14%）等細分領域均實現較快正增長。利潤端結 構性改善：25 年三季報歸母凈利潤 298.22 億元，同比回升 14.01%。下游整機（+48.92%）與中游分系統（+89.71%）利 潤增長強勁，但上游材料（-14.36%）等環節仍承壓，反映產 業鏈議價能力分化。訂單與現金流改善：板塊合同負債從 2024Q3 的 1,992 億元增長至 2025Q3 的 2,399 億元；經營性現 金流凈額從-590.41 億元改善至-314.26 億元，預計四季度回款 將進一步好轉。
機構持倉：2025Q3，公募基金軍工持倉總市值 1457.83 億元，占比 3.62%，較 25Q1 低點回升 0.11 個 百分點，呈現“先探底、后波動回暖”態勢。京滬廣深機構持倉逐步回升，持倉集中度保持高位，優質 標的仍受青睞。Q2-Q3 地緣沖突與閱兵預期推動板塊沖高，Q3 末回歸基本面驗證。隨著軍隊人事與制度 改革落地，“十四五”收官至“十五五”期間，行業將從訂單復蘇走向業績兌現，并依托新質戰斗力建 設與全球軍貿拓展，打開新的成長空間，景氣度切換有望推動持倉意愿持續回暖。
宏觀環境：國際局勢波云詭譎，國防預算穩健增長
地緣沖突長期化：俄烏沖突、印巴沖突、巴以沖突等熱點事件凸顯全球安全格局動蕩，推動各國軍 費開支攀升。2024 年全球軍費達 2.72 萬億美元，創冷戰以來最大增幅（同比+9.4%）。美國 2026 財年國 防預算提案高達 1.01 萬億美元，聚焦大國競爭。
中國國防預算穩健增長：2025 年中國國防支出為 17,846.65 億元，增長 7.2%，連續三年增速持平。 我國軍費占 GDP 比重（約 1.3%）遠低于美國（3.5%以上），未來提升空間顯著。十五五規劃明確“加 快新質戰斗力建設”，無人智能、高超音速武器等成為投入重點。
中美關系短期緩和但競爭本質不變：2025 年 10 月中美元首會晤后，貿易摩擦暫緩，但科技封鎖、供 應鏈脫鉤等長期戰略競爭態勢未變。
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