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悍高集團研究報告：高質價比家居五金龍頭，未來份額提升潛力大。公司是家居五金行業國產龍頭，依托高質價比和高審美、品類延 展+渠道開拓，2019-2024 年營收、凈利潤 CAGR 為 29%、59%， 凈利潤增速更快系原材料成本下降+自產比例提升。基礎五金營 收占比 43%、增速最快；公司實施全渠道戰略，國內線下經銷渠 道營收占比 50%+、經銷商穩定增長，2019 年推出云商渠道打開 小 B 客戶市場，未來持續渠道深耕。 后續展望：1）家居五金賽道競爭格局極為分散，公司市占率不到 3%，智能化工廠助力基礎五金高質價比，市場份額有望繼續提升； 2）產品從收納五金向廚衛、戶外家具延展，多元化渠道開拓下沉 和海外市場；3）二手房/存量房將打開增量市場，收納五金偏日 常更新需求，精致收納時代下具消費升級屬性，廚衛五金依托高 審美穩步增長。

悍高集團：家居五金行業龍頭，產品延展+渠道開拓助力業績高 增，2019-2024 公司營收、凈利潤 CAGR 為 29%、59%。公司創 始于 2004 年，是一家以家居五金為核心，包括功能五金、基礎五 金、廚衛五金、柜類照明、戶外家具于一體，從出口代工走向品 牌、從收納五金走向全屋五金解決方案提供商。公司 2024 年營 收 28.6 億元/+28.6%、歸母凈利潤 5.3 億元/+59.7%，2019-2024 公 司營收、凈利潤 CAGR 為 29%、59%，收入的增長得益于品類的 延展和渠道的開拓，凈利潤增速快于收入得益于自產比例提升帶 來的規模效應。2021 年以來地產下行期下，公司仍實現快速增長 （23、24 年公司營收同比+37.1%、+28.6%，歸母凈利潤同比 +61.8%、+59.7%）。25 年前三季度公司營收、歸母凈利潤 25. 0 億 元/+24.3%、4.84 億元/+38.1%。對應 25Q3 公司實現營收 10. 47 億 元/+26.99%，歸母凈利潤 2.18 億元/+42.40%。

分業務：聚焦家居五金并逐步打造戶外家具全品類，基礎五金營 收占比 43%、成為增速最快的品類。家居五金產品種類繁多、檔 次差異較大，大部分家居五金企業規模較小，市場整體較為零散。2025H1 公司基礎五金、收納五金、廚衛五金、戶外家具營收分別為 6.52 億元/+37.1%、4.16 億元/+11.1%、 1.86 億元/+24.0%、1.24 億元/+8.2%；營收占比分別為 45%、28.7%、12.8%、8.6%，毛利率分別為 40.13%/+7.1pct、37.96%/+0.6pct、33.63%/+3.5pct、35.62%/-5.9pct。1）基礎五金在近三年增速最快，主要得益 于公司依托智能化工廠，提升生產效率，搶奪白牌份額；且 22 年俄烏沖突后導致國外產能受限，基礎五金的 國內訂單增多，公司把握機會積極開拓下游客戶資源。2）收納五金品類更偏存量房，滿足精致居家生活下的 消費升級需求，公司通過給家居公司賦能，共同做大客單值；3）廚衛五金品類公司保持 20%+增速主要依托公 司的高審美，其中公司董事長歐錦鋒為藝術設計類留學生、以工業設計出身，注重美學創新和產品開發設計層 面能夠緊跟市場需求，截至 2025 年 9 月，公司累計斬獲 13 項德國紅點設計大獎。