悍高集團(tuán)深度報告：國內(nèi)家具五金行業(yè)龍頭，品牌&渠道&制造打造護(hù)城河.pdf

悍高集團(tuán)深度報告：國內(nèi)家具五金行業(yè)龍頭，品牌&渠道&制造打造護(hù)城河。公司概況：業(yè)績穩(wěn)健增長的制造龍頭。公司成立于2004年，是家居五金及戶外家具一體化制造商。2025H1營業(yè)收入保持增長，其中主要產(chǎn)品基礎(chǔ)五金收入同比增長37.06%，占比達(dá)44.95%。銷售以境內(nèi)線下經(jīng)銷為主（2025H1占比52.34%），網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)191個地級市，客戶集中度低（前五大客戶銷售占比2024年僅為8.35%），經(jīng)營結(jié)構(gòu)健康。

行業(yè)空間廣闊，整合與升級趨勢并存。我國家居五金行業(yè)市場規(guī)模在2024年已達(dá)2487億元，據(jù)中國五金制品協(xié)會發(fā)布的《2024中國家具五金行業(yè)發(fā)展報告》，該市場規(guī)模預(yù)計(jì)2028年將增長至3244億元。驅(qū)動因素明確，包括存量房翻新、消費(fèi)升級帶動中高端產(chǎn)品替代（如智能功能拉籃滲透率快速提升）。同時，行業(yè)下游的定制家居領(lǐng)域集中度較低，且公司對其銷售收入依賴度低，這為公司通過自身渠道擴(kuò)張獲取份額提供了廣闊空間。戶外家具市場亦呈現(xiàn)國內(nèi)外需求同步增長的態(tài)勢。

品牌塑造&渠道先發(fā)&制造領(lǐng)先，公司護(hù)城河顯著。①品牌與渠道壁壘： “悍高”品牌通過多渠道建設(shè)已成為市場知名品牌；線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)深化與下沉，截至2025年6月末經(jīng)銷商數(shù)量已達(dá)381個；同時成功切入多家頭部家居企業(yè)及大型零售商的供應(yīng)鏈體系。②研發(fā)與智造壁壘：公司注重研發(fā)，截至2025年3月4日累計(jì)擁有專利1173項(xiàng)；生產(chǎn)模式持續(xù)優(yōu)化，自主生產(chǎn)比例不斷提升，OEM及委外加工成本占主營業(yè)務(wù)成本比例已由2022年的41.54%降至2024年的35.15%。③運(yùn)營與財務(wù)優(yōu)勢：相較于同業(yè)，公司展現(xiàn)出更優(yōu)的期間費(fèi)用控制能力、穩(wěn)步提升的毛利率及健康的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，運(yùn)營效率突出。