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綠色燃料行業深度系列報告一：可持續航空燃料（SAF）深度，歐盟需求強烈，SAF價格持續上漲。航空業脫碳驅動 SAF 需求快速增長，SAF 價格持續上漲。 2025 年 以來，SAF 價格經歷波動，上半年受需求落地滯后與產能待釋放影 響出現震蕩回落，隨后在伊以地緣沖突帶動原料油脂價格上漲、歐 盟《ReFuelEU Aviation》法案正式進入履約期及英國同步啟動 2% SAF 強制摻混政策的推動下，強勢反彈，全球 SAF 需求迎來快速增 長。需求激增直接推動價格大幅攀升，百川盈孚數據顯示，截至 2025 年 12 月 16 日，歐洲 SAF FOB 價格達 2300-2320 美元/噸，較年 初漲幅約 25%，國內 FOB 價格同步升至 2100-2300 美元/噸，較年初 漲幅約 24%。海外需求旺盛與原料成本支撐共同主導了本輪價格上 行周期。

HEFA 短期主導市場，PtL 遠期降本空間最大。 目前 SAF 的生產方 法主要有四大類，截至 2025 年 1 月，已經批準的 SAF 生產工藝共有 11種，主要由美國材料與試驗協會（ASTM）提供認證。國際航空運 輸協會的報告強調，除了 HEFA，所有其他技術路線都尚未實現大規 模商業化應用。技術推廣的速度，是限制利用現有原料生產更多 SAF 的最主要瓶頸。費托合成和醇噴工藝正在逐漸從示范階段向商 業化運營轉變，尤其是其原料可選擇性較多，包括農林廢棄物、城 市固體廢物、工業廢棄物等，市場份額將在 2030~2050 年間快速提 升。電轉液工藝還在初期實驗階段，但是由于其減排能力更顯著且 幾乎不用擔心原料問題，很大可能成為中長期最主要的技術路徑。 麥肯錫預計 2020–2050 年 HEFA、ATJ、FT、PtL 成本分別下降 22%、32%、24%、67%，技術迭代將長期壓制高端 SAF 溢價。

全球 SAF 強制摻混政策加速落地，生產量和消費量將大幅提升。 全 球 SAF 的生產量和消費量將大幅提升，SAF 產業帶有顯著的“政策 驅動”屬性。由于 SAF 的價格較傳統航空燃油更高，現階段 SAF 應 用的主要驅動力仍是國際和各國本土的減排政策，這些政策中多數 都明確提出了應用 SAF 的具體計劃和目標，也有的以降低航空燃油 的碳強度為衡量指標。IATA 預測，在適當的政府政策支持下，2025 年 SAF 產量將達到 0.06 億噸（79 億升），占總燃料需求的 2%；到 2030 年全球 SAF 的需求量有望達到 0.18 億噸（230 億升）；2035 年以后，隨著 SAF 價格更加具備競爭力，其市場需求也將進一步擴 大，至 2050 年，SAF 全球需求總量可達 3.5 億噸。