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紡織服裝行業：看好“睡眠經濟+大單品創新”驅動下的家紡行業新機遇。國內家紡行業呈現容量大且穩健增長的特點，行業與睡眠經濟的打通正帶來科技功 能性新需求，我們預計未來行業集中度將進一步提升。根據中家紡的數據，目前中 國家用紡織品市場規模在 2600 億元左右，預計在未來五年保持 3%左右的復合增 速。盡管目前行業相對分散，但考慮到產品的標品屬性，同時結合行業線上化率的 持續提升以消費趨勢進一步向功能性產品遷移，我們預計未來行業集中度有望進一 步提升，現有龍頭品牌在競爭格局中有望更好提升市場份額。

亞朵模式的核心及啟示：亞朵作為非傳統家紡行業的“局外人”，近年來其零售業 務（目前以家紡為主）的高速增長為傳統家紡行業提供了不一樣的樣本，我們認為 其成功主要來源于其獨特的“人群×單品×產品力”模式創新。當然其背后也離不 開其原有酒店業務的場景和流量優勢，但核心還是其強大的消費者洞察和新媒體傳 播的運營能力支持。

亞朵模式的成功為傳統的家紡行業帶來新的機遇，也為部分中高端品牌帶來新的成 長空間。我們發現亞朵和傳統家紡行業的目標客戶存在較為明顯的差異，亞朵進入 家紡行業并不是搶了傳統家紡品牌的客戶，而是強化了行業與健康睡眠市場的鏈 接，從而開拓出了一批新的消費者和市場需求，為家紡行業帶來新的增量和新的機 遇。部分學習和借鑒亞朵大單品模式快速跟進的家紡龍頭，依托其“品牌積淀+優質 供應鏈+更大的外溢空間”，正在迎來新的成長空間。這也是我們與市場差異化的觀 點所在。