資金跟蹤系列之三十三：個人是節前主要賣出力量，北上重新回流.pdf

資金跟蹤系列之三十三：個人是節前主要賣出力量，北上重新回流。宏觀流動性： 春節前一周美元有所回落，中美利差“倒掛”程度繼續收斂。10Y 美債名義/實際利率均回落，通脹預期同樣有所回落。 離岸美元流動性邊際有所收緊，國內銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度繼續回落，多數指數的波動率回升。傳媒、建材、輕工、通信等板塊的交易熱度均處于 90%分位數以上。 軍工板塊的波動率處于 80%分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、計算機、電新、軍工等板塊調研熱度居前，紡服等板塊的調研熱度環比仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測分別被下調/上調。行業上，有色、傳媒、建材、化工、電子等 26/27 年凈利潤預測均被 上調。指數上，中證 500、創業板指、上證 50 的 26/27 年凈利潤預測均被上調，滬深 300 的 26/27 年凈利潤預測分別 被下調/上調。風格上，大盤/中盤價值 26/27 年凈利潤預測被上調，大盤成長、小盤價值均被下調，中盤/小盤成長 的 26/27 年凈利潤預測分別被下調/上調。

北上活躍度有所回落，重新小幅凈買入 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、電子、電新等板塊的買賣總額之比上升，在計算機、非銀、軍工等板塊回落。 基于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入電子、電新、通信等板塊，凈賣出傳媒、食品飲料、 電力及公用事業等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入電子、電新、通信等板塊，凈賣出公用事業、非銀等板塊。

兩融活躍度小幅回升，但仍處于至 2025 年 7 月以來的相對低點

春節前一周兩融繼續凈賣出 746.53 億元，行業上，兩融僅凈買入傳媒板塊，主要凈賣出電新、電子、通信等板塊。 消費者服務、傳媒、家電等板塊的融資買入占比上升較多。風格上，兩融繼續凈賣出各類風格板塊。

龍虎榜交易熱度繼續回落

春節前一周龍虎榜買賣總額繼續回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續回落。行業層面，傳媒、建材、建 筑等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位繼續回升，ETF 再度被凈贖回

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，春節前一周主動偏股基金主要加倉傳媒、計算機、軍工等板塊，主要減倉化工、 汽車、電子等板塊。風格上，主動偏股基金與大盤成長、中盤價值的相關性上升，與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值 的相關性回落。春節前一周新成立權益基金規模回升，其中，主動/被動新成立規模均回升。春節前一周 ETF 再度被 凈贖回，且以機構 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，中證 2000、中證 1000 等 ETF 被凈申購，中證 A500、滬深 300 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業來看，ETF 主要凈買入傳媒、機械等板塊，主要凈賣出電子、銀行、醫藥等板 塊。值得關注的是，一方面，兩融活躍度小幅回升但仍季節性大幅凈流出，而龍虎榜活躍度繼續回落，相應的，ETF 再 度被明顯凈贖回，結構上，個人 ETF、機構 ETF 均被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續回升， 北上重新小幅回流。另一方面，ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度均繼續回落。這意味著個人投 資者(兩融、個人 ETF、龍虎榜等)是春節前一周的主要賣出力量，相應地，主動偏股基金、北上等投資者則均有不同 程度回流，后續關注春節后兩融資金的季節性回補幅度。