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解構宏觀流動性系列之一：重構信貸收支表，連接貨幣政策與銀行行為。近年來債券投資者對于銀行債券配置行為的關注度持續提升，但債券 投資并不是銀行最主要的業務類型。銀行的存款與貸款分別是 M2 與社融 的主要構成部分，而后者又是貨幣政策的目標，央行本質上也是通過調控 流動性來影響銀行的行為，進而實現其貨幣政策的目標。因此，研究銀行 債券配置需要從中觀視角連接貨幣政策與銀行行為。而央行每月公布的信 貸收支表為相關行為提供了相對充分的信息。

考慮 M2 是貨幣政策的重要中介目標，因此我們的研究以銀行行為如 何影響 M2 作為起點。由于銀行存款與 M0 都在信貸收支表的資金來源端，二者又是 M2 的主要組成部分。理論上如果其他因素不變，銀行其他資金 來源的下降與資金運用的上升，都會帶來 M2 的上升，因此我們既可以根 據信貸收支表上各類機構各類存款的此消彼長分析 M2 的變動，也可以根 據其他科目的變化來反推 M2 變動的原因。但近年來，M2 的變動常常與信 貸、債券投資等科目的變動相背離，如果反推 M2 可以發現其變動常常由 其他項所主導，這對我們的認知并無益處。

盡管大行/中小行信貸收支表包含了更多銀行金融投資行為的信息，可 以幫助我們理解相關變動，但由于不同層級的信貸收支表包含的機構不同，科目設置存在差異，其中又有著較為復雜的勾稽關系。因此，我們嘗試從 信貸收支表各科目的內涵以及各層級的勾稽關系出發，對于信貸收支表進 行重構，進而更全面的反映銀行行為及其背后的貨幣政策導向，幫助投資 者對銀行行為的分析構建新的范式。

從信貸收支表的層級上看，大行/中小行信貸收支表除了商業銀行外也 包括了政策性銀行；存款類機構信貸收支表相較于大行/中小行信貸收支 表，將央行、信用社與財務公司也囊括在內，而金融機構信貸收支表又多 包含了金監總局監管的信托投資公司、金融租賃公司等機構。其次，中小 行/大行信貸收支表在科目設置上，相較于金融機構/存款類機構信貸收支表 多出了買入返售、賣出回購、同業往來款以及與央行的交易等與金融投資 相關科目，在債券投資/金融債券等科目上，由于并未對互持部分進行軋差，因此大行與中小行之和反而會高于存款類機構收支表。在發現了這些差異 后，我們借助微觀數據對各個科目的內涵進行研究。由于存款類機構更聚 焦于銀行行為，我們也將以存款類機構信貸收支表作為基準。