A股行業中觀景氣跟蹤月報（2026年3月）：HALO交易情緒濃厚，漲價繼續擴散.pdf

A股行業中觀景氣跟蹤月報（2026年3月）：HALO交易情緒濃厚，漲價繼續擴散。

一、工業部門分行業月度跟蹤：有色、交運設備制造行業量價延續高位增長，煤炭開采、專用設備制造、 黑色金屬采選、醫藥制造等從中低水位改善，關注食品飲料、紡服輕工、橡膠塑料、金屬制品、化 學原料和制品等板塊困境反轉和供給出清機會。

1）量（營收、工業增加值）、價（PPI）、利（利潤）：我們匹配了各個工業部門規模以上工企的營 收、工業增加值、產品價格 PPI 和利潤總額增速，并觀察指標增速的歷史分位數和環比變化。2025 年全年累計增速看，量價指標增速環比改善的行業集中在中游制造和上游資源品：有色、交運設備 制造、煤炭開采、專用設備制造、黑色金屬采選、醫藥制造等；量價指標增速處于歷史偏低分位且 持續出清中的行業集中在大消費和地產鏈：食品飲料、非金屬礦物、橡膠塑料、金屬制品、通用設 備、汽車制造、紡服、化學原料和制品等。

2）供給端：截至 2025 年 12 月，存貨增速和固定資產增速處于低位且繼續去化的行業有：醫藥制 造、專用設備、家具制造、食品、紡織、通用設備、橡膠塑料、電氣機械和器材、石油燃料開采和 加工、汽車制造等。

二、景氣：2026 年 2 月受春節假期等因素影響，制造業 PMI 為 49.0%，下降 0.3 個百分點；非制造業商 務活動指數為 49.5%，上升 0.1 個百分點。原材料購進和出廠價近兩個月持續處于 50%以上，大型 企業和高技術制造業保持在擴張區間。

三、各行業高頻中觀量價指標：

1）消費：消費者信心同比修復至近兩年高位，服務消費好于商品消費

汽車&家電：耐用品需求透支疊加國補退坡，限額以上可選消費社零增速繼續回落，乘用車和冰洗 外銷增速好于內需。新能源車購置稅免稅政策在 2025 年 12 月底正式退出，部分消費者提前享受 政策紅利，導致 1 月出現一定的透支效應。家電同樣受前期需求透支和海外補庫形成的高基數影響， 排產預期上，3-5 月三大白電內銷基本保持個位數負增長，外銷增速普遍在 0 上下波動。

紡服&輕工：紡織品上游原料價格部分止跌回升，棉花、PTA、聚酯切片、鵝絨、紗線、生絲等價格 同比修復至 0 上下。文體用品、日用品、金銀珠寶零售額增速放緩。

服務消費：入境旅客人次高基數下依然實現雙位數同比增速。2 月電影春節檔缺乏爆款，票房和觀 影人次同比弱于 2025 年同期。

食品飲料：白酒價格磨底中，茅臺批價有望企穩。豬肉價格同比跌幅收窄，乳品和牛羊肉價格同比 回正。

醫藥：國內藥品零售額增速保持小個位數，海外新藥上市獲批數較 2025 年同期放緩。CPI 中醫療 保健分項保持在 2%以下的小個位數正增長，主要是醫療服務貢獻，藥品 CPI 仍處于歷史低位。