SK海力士公司研究報告：這個周期完全不同，首予買入.pdf
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- 時間：2026/04/16
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SK海力士公司研究報告：這個周期完全不同，首予買入。上行周期或至少持續至 1Q27：我們認為全球存儲行業或正在經歷本世紀 以來最強一輪上行周期，我們認為 DRAM 和 NAND 供不應求程度上強于之 前周期，并認為存儲器價格至少在 1Q27 之前繼續保持高位。我們認為 SK 海力士憑借 HBM 業務上的先發技術優勢，以及傳統 DRAM 和 NAND 技術/ 產能的追趕或為本輪上行周期的最大受益者之一。
HBM 競爭優勢或持續，傳統 DRAM 或已在 1b 制程之后技術領先：我們認 為 AI 加速器需求持續上升和數據中心周期性設備更新或是驅動 HBM 和傳 統 DRAM 需求上升的主要動力。我們認為雖然三星電子在 HBM4 技術上取 得進步，但 SK 海力士憑借先發優勢在良率和性能上或繼續領先。我們預 測 SK 海力士 2026 年 HBM 市占率或為 52%。我們認為 SK 海力士 DRAM 技 術在 1b 制程之后或開始反超三星電子。 隨著 1c 制程上線和 M15X 工廠投 產上量，我們預測公司2026 年DRAM（含HBM）比特產能同比上升22%。
NAND 需求受存儲架構調整或持續保持強勁：我們認為英偉達 Vera Rubin 提出的新存儲架構2026年或同比提高單位GPU 80% NAND配置需求，為驅 動數據中心 NAND 需求上漲的重要因素。我們總結新存儲架構本質是面向 AI 推理實現“動態分配，提前預留，高效交互”NAND 資源。我們認為 SK 海力士 NAND 業務策略為利潤率導向，而市場主要 NAND 供應商產能擴張 總體理性克制。
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