華東醫(yī)藥（000963）研究報(bào)告：底蘊(yùn)深厚，全球視野.pdf

華東醫(yī)藥（000963）研究報(bào)告：底蘊(yùn)深厚，全球視野。華東醫(yī)藥創(chuàng)建于 1993 年，歷經(jīng) 20 多年的發(fā)展，公司形成以醫(yī)藥工業(yè)為主導(dǎo)，同時(shí)拓展醫(yī)藥商 業(yè)和醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中：醫(yī)藥工業(yè)已形成慢性腎病、移植免疫、內(nèi)分泌、消化系 統(tǒng)等領(lǐng)域?yàn)橹鞯暮诵漠a(chǎn)品管線，擁有多個(gè)在國內(nèi)具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的一線臨床用藥，同時(shí)通過自主 開發(fā)、外部引進(jìn)、項(xiàng)目合作等方式重點(diǎn)在抗腫瘤、內(nèi)分泌和自身免疫三大核心治療領(lǐng)域的創(chuàng)新 藥及高技術(shù)壁壘仿制藥進(jìn)行研發(fā)布局；醫(yī)藥商業(yè)擁有中西藥、醫(yī)療器械、藥材參茸、健康產(chǎn)業(yè) 四大業(yè)務(wù)板塊；醫(yī)美業(yè)務(wù)戰(zhàn)略自 2018 年開始提檔升級(jí)、立足全球快速完成“微創(chuàng)+無創(chuàng)”的產(chǎn) 品戰(zhàn)略布局。截至 2021 年不考慮分部抵消，公司醫(yī)藥工業(yè)/商業(yè)和醫(yī)美業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn) 105、242 和 10 億元收入，醫(yī)藥工業(yè)重點(diǎn)品種有望企穩(wěn)回升、醫(yī)藥商業(yè)增長穩(wěn)健、醫(yī)療美容快速擴(kuò)容。

醫(yī)藥工業(yè)：重點(diǎn)品種企穩(wěn)回升，管線豐富可期

公司醫(yī)藥工業(yè)擁有完備的醫(yī)藥生產(chǎn)制造和質(zhì)量研究體系，核心產(chǎn)品覆蓋多種疾病領(lǐng)域，其中重 點(diǎn)品種百令膠囊在中醫(yī)藥政策的推動(dòng)下，有望迎來行業(yè)機(jī)遇，百令膠囊已上市近 30 年，銷售 規(guī)模曾達(dá)到 30 億元左右，華東醫(yī)藥作為其主要生產(chǎn)商，地位領(lǐng)先，優(yōu)勢(shì)明顯。阿卡波糖作為 糖尿病主要用藥，患者基數(shù)較大，華東醫(yī)藥生產(chǎn)的阿卡波糖片雖于 2020 年經(jīng)歷過評(píng)未中標(biāo)， 但同年公司阿卡波糖咀嚼片醫(yī)保續(xù)約成功。目前，華東醫(yī)藥阿卡波糖片集采風(fēng)險(xiǎn)逐漸消化，阿 卡波糖咀嚼片收入穩(wěn)步攀升，兩者共同發(fā)力，在院內(nèi)院外市場(chǎng)持續(xù)深入，收入有望重回增長軌 道。此外，華東醫(yī)藥持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷豐富創(chuàng)新藥及生物類似藥研發(fā)管線布局，公司醫(yī) 藥工業(yè)發(fā)展可期。

醫(yī)美業(yè)務(wù)：立足全球視野，產(chǎn)品管線豐富

公司醫(yī)美業(yè)務(wù)始于 2013 年，控股子公司成為韓國 LG 公司伊婉透明質(zhì)酸鈉注射劑的中國獨(dú)家 代理，自 2018 年開始，公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略提檔升級(jí)、立足全球視野，以收購 Sinclair 公司為依托 進(jìn)行業(yè)務(wù)的國際化策略，使得公司醫(yī)美產(chǎn)品從單一填充適應(yīng)癥拓展到注射+光電全產(chǎn)品線。截 至 2022H1，公司已擁有“微創(chuàng)+無創(chuàng)”醫(yī)美國際化高端產(chǎn)品 36 款，其中海內(nèi)外已上市產(chǎn)品達(dá) 21 款，在研全球創(chuàng)新產(chǎn)品 15 款，產(chǎn)品組合覆蓋面部填充、埋植線、皮膚管理、身體塑形、脫 毛、私密修復(fù)等非手術(shù)類主要醫(yī)療美容適應(yīng)癥。此外，公司子公司中美華東申報(bào)的利拉魯肽注 射液用于肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請(qǐng)已獲受理，有望在減重減脂領(lǐng)域獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。