在地緣沖突導致油價上漲及全球通脹預期升溫的背景下，主要經濟體央行政策預期發生了怎樣的逆轉？這種政策轉向對大類資產（美債、美元、黃金、股市）的傳導機制是什么？

在地緣沖突導致油價上漲及全球通脹預期升溫的背景下，主要經濟體的貨幣政策預期發生了顯著逆轉，從之前的降息預期轉向加息預期，具體表現及傳導機制如下：

首先，在政策預期方面，市場對各主要經濟體的政策利率預期明顯上行。美聯儲方面，3月議息會議維持利率不變，但市場已預期2026年將不再降息，甚至存在加息預期，這與此前預期在年中降息的情況截然不同。歐央行同樣維持利率不變，但市場預期2026年將在年中及秋季各加息一次，全年累計加息50bp。英央行市場預期將在年中加息一次。日本央行市場預期亦從降息轉為在年中及年末各加息一次。這種集體性的政策轉向，核心驅動力在于油價沖擊帶來的“二次通脹”壓力，迫使央行在穩增長與控通脹之間重新權衡，優先應對通脹風險。

其次，這種政策轉向通過“原油價格→通脹→美債利率→美元指數”的鏈條影響大類資產。原油價格上漲直接推升美國通脹及預期。通脹上行導致美聯儲政策路徑逆轉，帶動美債長端收益率上行。美債利率上行，尤其是美歐利差走闊，使得美元資產吸引力增強，帶動美元指數走強。

在資產表現上，不同情景下呈現分化：若局勢緩解，油價回落，通脹壓力下降，美債利率下行，美元走弱，金屬商品及股市有望重回升勢，黃金可能震蕩，人民幣繼續升值。若局勢持續緊張，油價上漲強化“滯脹”預期，政策逆轉為加息，美債利率上行，美元走強，金屬商品普跌，股市轉熊。黃金方面，受通脹預期擾動及央行購金行為分化（部分能源進口國出售黃金應對外匯壓力，部分央行增持）影響，預計高位震蕩。國內資產方面，若局勢緊張，人民幣匯率基本平穩，債券利率有所上行；若局勢緩解，人民幣繼續升值，債券利率基本平穩。