公募基金在A+H股上市公司治理中面臨哪些差異化挑戰及應對策略？

2025年公募基金投票數據顯示，A+H股上市公司在收到非贊同票的公司中占比達24%，且吸納了超32%的非贊同票，凸顯了跨市場治理的復雜性。這種差異主要源于以下動因：

首先，資本屬性與投票準則的差異是核心驅動。部分外商獨資基金嚴格遵循母公司或ISS等國際投票機構的準則，對章程修訂、人事任免、發行股份一般性授權等制度性議題保持高度警惕。在A+H股案例中，如紫金礦業，其H股主要股東為大型海外投資機構，外資嚴格的投票政策導致H股側對同類議案的贊成率遠低于A股。例如，部分章程修訂議案在H股側贊成率僅為50%-53%，而在A股側則超過96%。

其次，境內外投資者對股東權利與信息保護的認知存在分歧。A+H股公司收到的非贊同票主要集中在關聯交易年度上限、擔保、吸收合并等敏感議題。H股側因外資股東持股比例較高，對可能攤薄股東權益或存在信息不對稱的議案更為敏感，導致反對率顯著高于A股。例如，某年度擔保計劃在H股股東中反對比例超41%，而A股不足4%。

針對這一挑戰，公募基金應采取差異化應對策略。一是建立A+H股差異化評估標準，深入研究境內外治理規則差異，避免機械套用單一標準。二是細化敏感議案的定價與風險評估流程，在定增、關聯交易等議案上，需充分考量對中小股東權益的潛在影響，避免“一刀切”否決，同時提升投票邏輯的一致性。三是強化“事前建設”機制，在股東大會前主動與上市公司董辦及大股東溝通，通過建設性對話優化方案，減少因信息不對稱導致的非贊同票，實現多方共贏。