銀行業如何通過FTP考核機制調整應對資產荒與流動性冗余？

在貸款需求偏弱階段，銀行金融市場投資承擔著資產負債表“平衡器”的功能，主要配合司庫消化冗余頭寸。為激勵金市條線加大配置力度、承接冗余流動性，銀行采取了FTP利差博弈的策略。具體而言，銀行通過FTP稅收加點讓渡的方式，階段性將政金債等品種的考核模式由稅后切換為稅前。由于政金債需繳納企業所得稅，而國債免稅，在稅后考核模式下政金債的收益率優勢需打折，切換為稅前考核后，政金債的名義收益率優勢直接體現為考核收益增厚，從而顯著提升金市條線的配置意愿。 這種安排本質上是內部考核收益的再分配，由總行層面暫時承擔政金債的稅收成本，并不改變全行層面的真實利潤。然而，這種通過稅收口徑切換激勵政金債配置的做法是階段性的，難以長期持續，因為長期以稅前口徑考核會扭曲業務條線的真實盈利能力。隨著國債持有至到期的FTP視情況下調，其稅后收益率優勢疊加FTP利差改善，配置天平將重新向國債傾斜。屆時，銀行大概率會逐步退出政金債的階段性增配，重新轉向以國債、地方債為主的利率債配置結構。此外，FTP調整節奏滯后于市場利率，當前已開始緩慢向下傳導，隨著考核成本逐步下移，考核利差空間有望走闊，進一步支撐債券配置力度的漸進式增強。