2026年三季度全球大類資產(chǎn)配置中，為何看空黃金與原油而看多銅？

2026年三季度大宗商品策略呈現(xiàn)分化，核心邏輯如下： 首先，看空黃金的主要邏輯在于支撐此前金價強勢上漲的核心動力減弱。第一，市場此前強烈預(yù)期美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向降息，但中東沖突后，通脹預(yù)期回升，美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅回落，甚至出現(xiàn)加息預(yù)期，導(dǎo)致實際利率上行，削弱了黃金的吸引力。第二，美元信用體系動搖并非如市場預(yù)測般嚴(yán)重。隨著中東沖突升級及委內(nèi)瑞拉事件，美國依然具備掌控全球的能力，美元在全球外匯儲備中份額雖緩慢下滑但絕對值仍維持在50%以上，美元近期快速走強也壓制了金價。此外，歐洲央行和日本央行的加息，以及美元加息預(yù)期的上升，將進一步壓制黃金價格。 其次，看空原油的根本原因在于供需及地緣政治緩和。一是中東沖突逐步平息，原油價格已從高位顯著回落；二是全球主要經(jīng)濟體在中東沖突期間消耗了石油儲備，隨著油價回落，各國傾向于低買以補充儲備，這種需求行為可能推動油價進一步下行至更合適的位置。 最后，看多銅的邏輯主要基于供需緊平衡及宏觀共振。此前市場預(yù)計中國宏觀中周期和短周期向上共振，且AI基礎(chǔ)設(shè)施、電網(wǎng)升級需求快速上升，而新銅礦開發(fā)周期拉長，導(dǎo)致銅保持供不應(yīng)求的格局。盡管中東沖突推升油價可能壓制全球經(jīng)濟增速，進而影響銅需求，但目前判斷該影響相對有限，全球經(jīng)濟增速有望加速，推動銅價持續(xù)上行。