磷酸鐵鋰需求增量及競(jìng)爭(zhēng)格局如何？

鐵鋰需求回暖的直接原因來自于爆款車型推動(dòng)，根本原因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)+技術(shù)進(jìn)步。

20 年下半年開始多款搭載磷酸鐵鋰電池的爆款車型推出，直接帶動(dòng)鐵鋰電池需求回升。20 年 6 月之后比亞迪漢和五菱宏光 MINI 相繼上市，10 月份特斯拉首次將上海工廠標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版 Model 3 切換為鐵鋰電池；21 年開始比亞迪全系車型、特斯拉 Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版等逐 步實(shí)現(xiàn)三元換鐵鋰，此外更多鐵鋰車型也陸續(xù)上市。鐵鋰占比提升的背后是成本優(yōu)勢(shì)疊加 技術(shù)進(jìn)步帶來的性能提升：

鐵鋰低成本優(yōu)勢(shì)再度凸顯。2017 年的補(bǔ)貼政策首次將補(bǔ)貼額度與電池系統(tǒng)能量密 度掛鉤，更高的能量密度可以憑借更高的調(diào)整系數(shù)獲取更多補(bǔ)貼，在乘用車領(lǐng)域， 能量密度天生處于劣勢(shì)的磷酸鐵鋰電池逐步被三元替換。20 年之后補(bǔ)貼邊際影響 減弱并且將于 22 年底完全退出，同時(shí)需求回暖帶動(dòng)上游原材料價(jià)格大幅上漲，電 池廠和主機(jī)廠對(duì)成本的敏感度增強(qiáng)，使得具有成本優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰材料再次獲得 市場(chǎng)關(guān)注。

結(jié)構(gòu)集成化創(chuàng)新提升系統(tǒng)能量密度，彌補(bǔ)鐵鋰短板。2019 年開始，寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)實(shí)現(xiàn)多輪迭代，通過不斷縮減多余部件，實(shí)現(xiàn)能量密度和續(xù)航里程的提升， 最新一代 CTP3.0 搭載鐵鋰電池情況下，系統(tǒng)能量密度達(dá)到 160Wh/kg。比亞迪 將創(chuàng)新性電池產(chǎn)品作為重要賣點(diǎn)，20 年漢 EV 首搭刀片電池，22 年海豹發(fā)布會(huì)同 步推出 CTB，集成度更上一層樓；刀片電池目前系統(tǒng)能量密度已升級(jí)至 150Wh/kg， 規(guī)劃到 25 年提升至 180Wh/kg。總體來看，電池企業(yè)通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、精簡(jiǎn)模組 和結(jié)構(gòu)件的方式提升系統(tǒng)能量密度、降低材料成本，使得磷酸鐵鋰能量密度較低 的劣勢(shì)得到一定彌補(bǔ)，也打破了鐵鋰電池在高端車型上的應(yīng)用瓶頸。

鐵鋰增量市場(chǎng)之一：10-20 萬元 A 級(jí)車爆款初現(xiàn)，鐵鋰占得先機(jī)。從燃油車的歷史規(guī) 律來看，A 級(jí)車為國內(nèi)乘用車最主要細(xì)分市場(chǎng)，占比達(dá) 55%-60%，其銷量能否提升是影響 新能源汽車能否在全國實(shí)現(xiàn)全面滲透的關(guān)鍵因素。由于目前電池等零部件成本較高，A 級(jí) 電動(dòng)車普遍較同級(jí)別燃油車更貴，缺乏性價(jià)比，導(dǎo)致 10-20 萬元區(qū)間電動(dòng)車滲透率較低。 22 年以來，比亞迪以平價(jià)插混搶奪燃油車市場(chǎng)的策略收到較好成效，旗下 DMi 車型熱賣 一定程度上改善了國內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)“啞鈴型”結(jié)構(gòu)；在純電方面，元 PLUS、Aion Y 等車 型初現(xiàn)爆款跡象，并且特斯拉預(yù)計(jì)將于 23 年推出 20 萬元以下的低價(jià)車型 Model Q，有望 助力 A 級(jí)車市場(chǎng)銷量占比提升。從電池裝機(jī)類型來看，磷酸鐵鋰由于兼具低成本+續(xù)航夠 用+安全性，在該細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。

鐵鋰增量市場(chǎng)之二：海外市場(chǎng)基數(shù)低+企業(yè)接受度提高，鐵鋰迎來發(fā)展契機(jī)。海外車企 和電池廠過去一直堅(jiān)持三元路線，隨著鐵鋰技術(shù)的進(jìn)步以及特斯拉、比亞迪等頭部車企的 示范效應(yīng)，21 年開始大眾、福特、Rivian、戴姆勒、現(xiàn)代、豐田等海外車企紛紛宣布導(dǎo)入 磷酸鐵鋰電池，同時(shí)LG 和SKI 等海外動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)也相繼宣布開發(fā)磷酸鐵鋰電池技術(shù)。我們認(rèn)為海外電動(dòng)車、儲(chǔ)能市場(chǎng)將成為磷酸鐵鋰全新的藍(lán)海市場(chǎng)，有望打開鐵鋰進(jìn)一步增 長(zhǎng)的空間。

鐵鋰增量市場(chǎng)之三：儲(chǔ)能市場(chǎng)高速發(fā)展拉動(dòng)鐵鋰需求。根據(jù) EVTank 統(tǒng)計(jì)，2021 年， 全球儲(chǔ)能鋰離子電池出貨量達(dá) 66GWh，同比增長(zhǎng) 132%。我們預(yù)計(jì) 2025 年全球儲(chǔ)能鋰電 池出貨量將達(dá)到 518GWh，21-25 年復(fù)合增速 67%，增長(zhǎng)率將高于動(dòng)力電池。從能量密度、 循環(huán)壽命、安全性、成本等方面綜合考慮，磷酸鐵鋰電池仍將是最主要的技術(shù)方向，預(yù)計(jì) 25 年市場(chǎng)份額有望接近 90%。 預(yù)計(jì) 22-25 年鐵鋰正極復(fù)合增速約 60%。全球新能源汽車、儲(chǔ)能市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)將持 續(xù)拉動(dòng)對(duì)磷酸鐵鋰正極材料的需求。國內(nèi)方面，隨著中端電動(dòng)車市場(chǎng)的崛起，我們預(yù)計(jì)未 來 3 年磷酸鐵鋰電池占比將維持在 60%以上；海外方面，鐵鋰電池將經(jīng)歷 0-1 的發(fā)展過程， 25 年市場(chǎng)份額有望提升至 25%；儲(chǔ)能方面，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)將逐步完成三元到鐵鋰的切換。 綜合以上因素，我們預(yù)計(jì) 2025 年磷酸鐵鋰電池規(guī)模將達(dá)到 1111GWh，對(duì)應(yīng)鐵鋰正極產(chǎn)量 400 萬噸，22-25 年復(fù)合增速約 60%。

鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)格局未定，集中度呈分散之勢(shì)。近年來磷酸鐵鋰正極格局呈現(xiàn)分散之勢(shì)，主 要由于 21 年開始下游需求短時(shí)間快速爆發(fā)，多數(shù)頭部企業(yè)并未在產(chǎn)能端做好充足準(zhǔn)備，因 此給了其他企業(yè)更多的訂單機(jī)會(huì)。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2020 年鐵鋰 CR6 占比高達(dá) 92%， 22 年 1-8 月下滑至 74%，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額由 19 年的 29%下滑至 22 年 1-8 月的 23%， 萬潤市占率由 17%下滑至 6%。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，行業(yè)集中度有望重新提升， 萬潤的市場(chǎng)份額也有望重回前三并縮小與 CR2 的差距。

行業(yè)高景氣吸引眾多玩家加入，行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。在行業(yè)高景氣的催動(dòng)下，傳統(tǒng)的 鐵鋰廠商紛紛加大擴(kuò)產(chǎn)力度。除此之外，傳統(tǒng)三元正極廠商和部分電池廠商開始擴(kuò)建鐵鋰 產(chǎn)能，主營鈦白粉、磷化工等傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)的企業(yè)也通過下游延伸布局磷酸鐵鋰賽道。據(jù) 不完全統(tǒng)計(jì)，22 年年末國內(nèi)磷酸鐵鋰建成產(chǎn)能將達(dá)到 200 萬噸級(jí)別，預(yù)計(jì)到 2025 年年末 產(chǎn)能將擴(kuò)張至 700 萬噸規(guī)模。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看產(chǎn)能過剩不可避免，行業(yè)仍需經(jīng)歷產(chǎn)能 擴(kuò)張-價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)-產(chǎn)能出清-集中度重新提升的發(fā)展階段，擁有產(chǎn)能、技術(shù)、成本和客戶優(yōu)勢(shì) 的企業(yè)將存活下來并最終勝出。