湖南裕能磷酸鐵鋰布局進(jìn)展如何？

全球最為領(lǐng)先的磷酸鐵鋰企業(yè)之一。

1、重視研發(fā)，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先

公司重視研發(fā)，研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)。2022 年，公司研發(fā)費(fèi)用 4.56 億元，同比增長(zhǎng) 467.47%。公司加大了新能源材料 研究院的硬件設(shè)施建設(shè)，建立了小試和中試生產(chǎn)線，陸續(xù)招聘高素質(zhì)研發(fā)人員，建立了研發(fā)項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，在更高壓 實(shí)磷酸鐵鋰、長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰等項(xiàng)目方面取得重大進(jìn)展。 技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品應(yīng)用于中高端乘用車(chē)。公司擁有多種型號(hào)磷酸鐵鋰產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)能力，生產(chǎn)工藝成熟，產(chǎn)品 性能穩(wěn)定，主要技術(shù)儲(chǔ)備包括磷酸鐵錳鋰合成技術(shù)、新型高能量型磷酸鐵鋰材料合成技術(shù)、低成本磷酸鐵鋰材料的研 磨燒結(jié)技術(shù)等，專(zhuān)注于研發(fā)應(yīng)用于中高端乘用車(chē)的磷酸鐵鋰產(chǎn)品。截至 2022 年 6 月 30 日，公司擁有國(guó)內(nèi)專(zhuān)利 45 項(xiàng)， 其中發(fā)明專(zhuān)利 6 項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利 39 項(xiàng)。公司成立研究院和技術(shù)部，分別進(jìn)行理論研究和量產(chǎn)工作。公司的創(chuàng)新研發(fā)管理體系保證了公司技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性。

產(chǎn)品壓實(shí)密度高，同行業(yè)領(lǐng)先。公司重點(diǎn)進(jìn)行磷酸鐵鋰高能量型正極材料的新工藝、新產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)工作，以保 證各種型號(hào)產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性，公司采用的高溫固相法工藝路線，研發(fā)的磷酸鐵鋰不僅具有高能量密度（壓實(shí)密度： YN 系列高能量型磷酸鐵鋰產(chǎn)品最高達(dá) 2.65 g/cm3，CN 系列儲(chǔ)能型磷酸鐵鋰最高達(dá) 2.55 g/cm3，1C 克容量≥156）， 還兼具高穩(wěn)定性、長(zhǎng)循環(huán)壽命（優(yōu)化碳包覆工藝和進(jìn)一步控制顆粒一次粒徑分布，使產(chǎn)品循環(huán)壽命>5000 周）、低溫 性能優(yōu)異（通過(guò)小顆粒的設(shè)計(jì)、體相摻雜和碳包覆，大幅提升材料電導(dǎo)率，滿(mǎn)足低溫條件）等優(yōu)點(diǎn)，位居行業(yè)前列。

2、深度綁定大客戶(hù)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)的廣度、深度不斷提升。

深度綁定重要客戶(hù)寧德時(shí)代和比亞迪。目前公司已經(jīng)與寧德時(shí)代、比亞迪等頭部客戶(hù)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作。同時(shí)， 公司通過(guò)引進(jìn)寧德時(shí)代、比亞迪成為戰(zhàn)略投資者，寧德時(shí)代、比亞迪持有公司股份比例分別約 11.25%、5.27%。與 寧德時(shí)代、比亞迪簽訂合作協(xié)議，深化合作關(guān)系。公司與下游客戶(hù)寧德時(shí)代、比亞迪多次簽訂合作協(xié)議，協(xié)議主要內(nèi) 容包含幾個(gè)方面：1）客戶(hù)向公司供應(yīng)碳酸鋰等材料、支付預(yù)付款以支持公司生產(chǎn)。2）公司擴(kuò)張產(chǎn)能、保障磷酸鐵鋰 供應(yīng)。3）公司與客戶(hù)合作進(jìn)行動(dòng)力電池關(guān)鍵材料的研發(fā)工作。公司和客戶(hù)的合作關(guān)系逐步深化，達(dá)成共贏。在 23Q1 鋰電行業(yè)下行周期中，公司的客戶(hù)粘性突出，23Q1 預(yù)計(jì)公司出貨量 10 萬(wàn)噸，環(huán)比下滑僅 10%，同行環(huán)比下滑普遍 超 30%，公司產(chǎn)能利用率維持高位。

客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市占率連續(xù)三年居行業(yè)首位。2022 年，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量前十名的企業(yè)中公司覆蓋了九 家，包括億緯鋰能、蜂巢能源、海辰儲(chǔ)能、遠(yuǎn)景動(dòng)力、瑞浦能源等眾多知名鋰電池企業(yè)。2022 年，除寧德時(shí)代、比 亞迪以外其他客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比已提升至 19.55%。得益于優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源和持續(xù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，公司 2020-2022 年 市占率分別為 25%、25%、27%，連續(xù)三年位居行業(yè)首位。且公司市占率與排名第二位差距逐漸拉開(kāi)。

3、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、全面的一體化布局以及優(yōu)秀的庫(kù)存管理實(shí)現(xiàn)降本增效

（1） 產(chǎn)能加速擴(kuò)張，規(guī)模化效益展現(xiàn)

公司磷酸鐵鋰規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)顯著。公司 2022 年底已實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰產(chǎn)能 40 萬(wàn)噸，2023 年隨著貴州 20 萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)， 預(yù)計(jì)有效產(chǎn)能將達(dá)到 50-60 萬(wàn)噸，而未來(lái)規(guī)劃產(chǎn)能已接近百萬(wàn)噸級(jí)別，處于行業(yè)前列。同時(shí)公司產(chǎn)能利用率保持高水 平。2022 年公司產(chǎn)能達(dá) 34.8 萬(wàn)噸，產(chǎn)量 33.7 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá) 96.82%，且多年保持較高水平。

此外憑借新增產(chǎn)能及較高的產(chǎn)能利用率，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)提供了保障，2022 年公司磷酸鐵鋰營(yíng)收達(dá) 426.67 億元，同比增長(zhǎng) 514.94%。同時(shí)，公司較大的產(chǎn)能規(guī)模使單位人工和制造費(fèi)用較低，公司 2020-2022 年單位 人工和制造費(fèi)用低于同行，而在單位能耗上高于德方主要系，德方采用液相法工藝無(wú)需燒結(jié)，燃料費(fèi)用更低，若與同 為固相法的萬(wàn)潤(rùn)新能對(duì)比，公司單位能耗上具備一定優(yōu)勢(shì)。

（2） 延伸布局上游磷酸鐵，形成一體化優(yōu)勢(shì)

延伸布局上游磷酸鐵環(huán)節(jié)。磷酸鐵在鐵鋰成本中占比較高。根據(jù)公司裕能 3 期年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目環(huán)評(píng)可知，公 司年耗磷酸鐵 5.81 萬(wàn)噸，則每噸磷酸鐵鋰需約 0.97 噸磷酸鐵。截止 2022 年底公司磷酸鐵自供率已經(jīng)突破 90%，且 根據(jù)公司未來(lái)磷酸鐵及磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃，公司基本將實(shí)現(xiàn) 1：1 的自供比例。

（3）庫(kù)存策略?xún)?yōu)秀，平抑周期風(fēng)險(xiǎn)

庫(kù)存策略?xún)?yōu)秀，平抑周期風(fēng)險(xiǎn)。2023Q1，碳酸鋰價(jià)格大幅下行，正極行業(yè)普遍遭受碳酸鋰庫(kù)存大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)，部 分企業(yè)損失較大。歷年來(lái)公司存貨營(yíng)收比維持在 10%出頭，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在同行業(yè)處于最低水平，這使得公司在碳酸 鋰大幅波動(dòng)時(shí)，最大的減少了庫(kù)存損失。2023Q1 公司資產(chǎn)減值損失約 1.33 億元，損失顯著低于同行。此外大客戶(hù) 對(duì)公司訂單的穩(wěn)定性也是庫(kù)存損失較小的關(guān)鍵因素之一。