磷酸鐵鋰優勢及供需格局分析

行業供需邊際向好。

1.磷酸鐵鋰具有成本低、循環壽命長、安全性高的優勢

正極材料決定鋰電性能，能量密度和安全性是核心考量。為了滿足鋰電池高能量密度、功率密度，較好的循環性能和可靠的安全性，正極材料需要具備以下幾方面條件：1）為電池充放電提供鋰源；2）提供更高的電極電位保障輸出電壓高；3）電壓平臺穩定保障輸出電位平穩；4）正極材料的電化當量小，保障較高能量密度；5）鋰離子在材料中擴散系數高，保障高功率密度；6）可逆性好保障電池循環性能；7）較高的電子和離子電導率；8）化學穩定性好、資源豐富、制備成本低。

根據不同的技術路線，常見的正極材料可以分為鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、磷酸鐵鋰（LFP）、鎳鈷錳酸鋰三元材料（NCM）、鎳鈷鋁酸鋰（NCA）等。而電動汽車中常用的正極體系主要是磷酸鐵鋰和三元材料。與三元材料相比，磷酸鐵鋰的優勢在于： 1）循環壽命長：磷酸鐵鋰的橄欖石型結構穩定性更高，磷酸鐵鋰電池單體電芯的循環壽命在3000次以上、儲能電芯循環壽命能夠超過 6000 次，三元材料電池單體電芯的循環壽命在2000 次以上，磷酸鐵鋰材料的循環性能具有明顯的優勢。 2）安全性能高：磷酸鐵鋰結構中的磷氧化學鍵穩固，分解難度大，即使在高溫或過充狀態下電極材料也不會發生崩塌或形成強氧化性物質。一般來說磷酸鐵鋰在 700-800℃左右才會發生分解，而三元材料在200℃左右就會分解并釋放氧氣。 3）成本低：三元材料往往需要鎳鈷等金屬原料，這類原料國內儲量小，主要依賴進口，因而三元材料生產成本高。而磷酸鐵鋰本身原材料國內較為豐富且無需添加貴金屬，生產制造成本低。磷酸鐵鋰的不足在于：能量密度低、倍率性能較差、低溫性能較差。

2.需求端：動力電池領域鐵鋰需求旺盛，儲能發展帶動鐵鋰需求快速增長

國內新能源車市場中磷酸鐵鋰電池裝車占比持續提升。根據動力電池產業聯盟數據，2024 年1-10月國內動力電池裝車量為 405.8GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝車量為 294.5GWh，占總裝車量的72.6%，較2023年提升 5.3pct。

國內磷酸鐵鋰裝機占比提升主要得益于：1）磷酸鐵鋰電池性價比高。2022 年新能源車國家補貼正式退出，主機廠對于成本敏感度顯著提升。具有顯著成本優勢的磷酸鐵鋰材料再度獲得市場顯著關注。2）磷酸鐵鋰電池包結構優化顯著提升能量密度。寧德時代 CTP 電池、比亞迪刀片電池等新電池技術的發展，使得電池包空間利用率從原有的 40%-50%提升至 70%左右，進而使得電池包能量密度顯著提升，彌補磷酸鐵鋰材料能量密度較低的短板。3）磷酸鐵鋰性能持續改善。材料企業持續優化產品性能，克容量、壓實密度等材料屬性持續改善，進而支持鐵鋰電池可實現 1000km 續航和 4C 快充，以此滿足更廣闊消費者需求。

海外磷酸鐵鋰電池仍有較大發展空間。國內頭部電池企業加速出海，通過優質產品性能和價格競爭優勢，持續提升海外主機廠對鐵鋰電池接受程度。日韓電池廠如 LG 新能源、三星SDI 等積極進行鐵鋰電池研發，并計劃在 2025-2026 年推出鐵鋰電池，不斷豐富行業供應。此外，海外主機廠出于價格競爭力等因素考慮，對于鐵鋰電池接受度正持續提升，后續有望實現鐵鋰電池的陸續導入。

儲能市場高速增長助推磷酸鐵鋰行業維持高景氣。國內市場來看，儲能系統成本持續下滑、共享儲能等商業模式蓬勃發展，各地“十四五”新型儲能規劃將支撐我國新增儲能裝機維持高速增長。海外市場來看，在長期資金成本下降的大背景下，美國儲能項目將快速釋放，同時歐洲大儲和戶儲也有望迎來快速發展。根據 Infolink 數據，2023 年全球儲能電池出貨量為 196.7GWh，同比+38%。儲能場景對電池能量密度、體積要求低，成本敏感度高，高性價比磷酸鐵鋰電池是目前主流技術。 基于行業上述趨勢，我們對于市場需求做出如下假設：1）2026 年全球新能源車銷量有望達到2409萬輛，對應動力電池需求突破 1464GWh；2）2026 年國內動力電池市場中磷酸鐵鋰市占率達到68%、海外動力電池市場中磷酸鐵鋰市占率達到 43%；3）2026 年全球儲能電池市場出貨量達到448GWh，其中基本為磷酸鐵鋰電池。由此，我們測算得到 2024 年全球磷酸鐵鋰正極需求約為 236 萬噸，2026 年有望達到357 萬噸，年均復合增速為 23%。

3.供給端：產能擴張速度放緩，頭部企業依托穩定質量和先進產品持續搶占份額

湖南裕能份額優勢明顯，其他企業份額上下波動較大。近年以來，湖南裕能憑借規模、技術和產品等方面優勢，市場份額持續提升，目前以超過 30%的份額，穩居行業第一。萬潤新能、德方納米、龍蟠科技等受到細分市場與客戶需求增速的影響，市場份額近年來均存在上下波動，目前基本都在10%左右。

行業產能擴張放緩，供需結構邊際向好。2023-2024 年受到碳酸鋰價格大幅下跌以及行業競爭加劇影響，磷酸鐵鋰行業大多數企業普遍出現顯著虧損，在手現金顯著減少。同時，企業虧損背景下融資難度明顯增加，故而行業產能擴張速度顯著放緩。2024H2 以來，在汽車以舊換新政策刺激和儲能需求快速增長背景下，頭部上市公司出現滿產滿銷的狀態，供需結構穩中向好。

磷酸鐵鋰性能要求持續提高，頭部企業依托質量和技術優勢有望實現份額提升。在行業競爭加劇背景下，部分企業為保障稼動率、持續通過較低加工費參與市場競爭，但由于其技術不穩定、成本高等因素無法為客戶持續提供高質量、穩定性能的產品，故而丟失市場份額。同時，電池企業陸續迭代神行電池、刀片電池等先進鐵鋰電池產品，對于磷酸鐵鋰電池的續航里程與充電倍率提出更高要求，產品壓實密度提升成為客戶新訴求。頭部企業如湖南裕能、富臨精工、萬潤新能等依托產品質量優勢，持續迭代高壓實新產品，有望在行業競爭中持續實現份額提升。