倍加潔研發展歷程、股權結構、業績及產品矩陣介紹

口腔護理 ODM 龍頭，內生外延雙輪驅動發展。

1. 始于牙刷代工生產商，布局大健康領域

口腔護理 ODM 龍頭，業務邊界逐步延展。公司成立于 1997 年，深耕口腔護理行業二 十余載，為客戶及終端消費者提供一站式口腔護理解決方案。公司以“讓生活更加健康 與美好”為使命，以“成為個人護理用品領域的引領者”為愿景，始于牙刷生產制造， 逐步延展業務邊界，圍繞口腔護理及個人衛生用品領域布局多元化產品矩陣。公司發展 大致可分為三個階段：

1997-2003 年：出口業務初具雛形，牙刷生產穩步推進。公司前身為 1997 年成 立的揚州明星牙刷有限公司，主要從事以牙刷生產為主口腔清潔用品業務；2003 年設立子公司揚州恒生精密模具有限公司，逐步探索牙刷模具的研發與生產。

2004-2018 年：業務版圖穩步延伸，渠道布局逐步完善。公司持續深化口腔護理 產業布局，品類矩陣逐步延展，2004-2005 年先后設立揚州倍加潔日化、揚州美星 子公司，開拓濕巾代工業務，并拓展牙線、齒間刷與假牙清潔片等細分品類。此外， 公司積極把握電商崛起機遇，2012 年率先入駐天貓，打通線上線下全渠道銷售網 絡。得益于品類多元化發展，公司經營業績穩步增長，2013-2018 年營業收入由 3.52億元增長至 7.55 億元（CAGR 為 16.5%），歸母凈利潤由 0.27 億元增長至 0.94 億元（CAGR 為 28.5%）。

2019 年至今：布局大健康領域，內生外延共驅發展。公司加速自主品牌布局， 2020 年將發展自主品牌提升至戰略高度，并成立上海益生電子商務子公司發力自 主品牌建設；2022年對產品、品牌進行煥新升級。同時，公司推行“內生式增長+ 外延式發展”的發展戰略，通過外延并購拓展新增長極，2023 年先后收購薇美姿、 控股善恩康，大健康產業布局持續深化。

股權結構集中，管理層經驗豐富。公司股權結構高度集中，實際控制人張文生為公司控 股股東，直接或間接持股比例合計達 69.80%；公司管理層經驗豐富，董事長從業經驗 長達 40 年，行業認知深刻，且核心高管通過揚州竟成、揚州和成間接持有公司股份， 實現深度綁定。

2. 業績穩健增長，盈利能力有望改善

經營韌性較強，業績穩健增長。2015-2022 年公司營業總收入由 4.72 億元提升至 10.50 億元（CAGR 為 12.1%），歸母凈利潤由 0.51 億元提升至 0.97 億元（CAGR 為 9.7%）， 2020年歸母凈利潤同比-29.7%，主要系疫情影響出口業務疊加費用上行。2023Q1-3公 司實現營業收入 7.66 億（同比+1.29%），實現歸母凈利潤 0.59 億（同比+37.17%）。 盈利能力穩健，降本增效逐步推進。公司毛利率維持 20%以上，期間費用率有所抬升 （2018-2022 年由 11.3%提升至 17.4%），主要系著力培育自主品牌，加大品牌營銷投 放及研發投入，2023 年以來公司調整策略減少營銷費用投放，同時提升自動化生產水 平、減員增效，2023Q1-3 期間費用率下降至 14.5%。伴隨公司降本增效逐步推進，盈 利能力預計邊際改善。

3. 產品矩陣多元，品類持續拓展

品類多元化發展，牙刷/濕巾貢獻主要收入來源。公司致力于提供一站式口腔護理解決 方案，主營產品涵蓋牙刷、牙膏、牙線、牙線簽、口噴等口腔護理產品以及濕巾等一次 性衛生用品。

牙刷：牙刷業務包括 ODM 代工及自主品牌銷售，2019-2022 年收入由 4.54 億下降 至 4.36 億（CAGR為-1.32%）。2020 年收入下滑，主要系宏觀環境波動下生產效率 承壓，后續逐步回歸正軌，未來伴隨生產效率及產能利用率提升，牙刷業務有望穩 健增長。

濕巾：濕巾業務以代工為主、用于出口，涵蓋消毒濕巾、醫護濕巾、卸妝濕巾等多 個細分品類，下游客戶包括 Medline、CARDINAL HEALTH 等國際醫療器械公司。 2020 年疫情催化下濕巾產品銷量快速增長，2019-2021 年由 26.62 億片躍升至67.27 億片（CAGR 為 59.0%），收入由 2.51 億元增長至 4.70 億元（CAGR 為 36.8%），收入占比由 31.2%提升至 45.3%。2022 年濕巾收入同比-20.6%至 3.73 億元，主要系疫情后消毒濕巾需求下降產生營收缺口，預計 2023 年影響逐步消退、 后續逐步恢復穩健增長。

其他口腔護理產品：主要包括牙線、牙線簽、牙膏、漱口水、口噴及假牙清潔片等 產品，2019-2022 年收入由 0.96 億增長至 2.33 億（CAGR 為 34.3%），收入占比由 11.9%提升至 22.2%。牙線、牙線簽、牙膏等為重要細分品類，牙線及牙線簽保持 較快增速但規模較小，2022 年以來公司逐步加大牙膏品類投入，未來伴隨新增產 能釋放，牙膏代工有望成為新增長點。