倍加潔競爭優勢及未來成長驅動分析

成本管控能力強，產品 ASP 變動與原材料價格變動趨同。

1、規模、研發、客戶共筑公司成長護城河

(一)供應鏈優勢：產能足產銷高，成本傳導下游順利

產能足，產銷率高。（1）產能方面，2021 年公司募投的產能擴張項目落地，牙刷產能由過去 的 4 億支/年提升至 2021 年的 6.72 億支/年，濕巾產能由 2018 的 27 億片/年提升至 2022 年的 180 億片/年。 （2）產能利用率方面，產能擴張前，公司接近滿產狀態，牙刷和濕巾的產能利用率接近 100%， 產能擴張后產能利用率有所下滑，其中牙刷的產能利用率在 21 年達到 47.2%，隨著下游客戶的訂 單需求增加和新客戶的拓展，22 年產能利用率提升至 58.2%；濕巾的產能利用率在 21 年為 103.5% （產能為 70 億片），主要系海外受疫情影響對消毒濕巾的需求增加，22 年消毒濕巾的訂單回落， 產能利用率下降至 24%（產能為 180 億片）。 （3）產銷率方面，公司采取“以產定銷”的經營方針，根據上月產銷情況靈活調整本月生產計 劃，牙刷和濕巾產銷率均維持在較高水平。在質量控制體系方面，公司與外部加工廠建立合作關 系，訂單旺季可通過外協加工解決短期產能不足問題。

成本管控能力強，產品 ASP 變動與原材料價格變動趨同。1）牙刷的主要原材料為刷絲和塑料 粒子，2020-21 年牙刷 ASP 的變動較原材料價格變動略有偏離或滯后；22 年起牙刷 ASP 的變動與 原材料的價格變動趨同，表明公司在成本管控方面的能力逐漸增強，原材料價格向下游傳導的能 力提高。濕巾的主要原材料為無紡布，濕巾 ASP 變動與無紡布價格變動趨勢基本一致。 23Q1-3 刷絲/塑料粒子價格變動分別為+12%/-9%，牙刷 ASP 變動為+14%，牙刷 ASP 變動幅度 較大主要系產品結構優化；無紡布價格變動為-4%，濕巾價格變動為 3%，價格的變動方向一致。

(二)技術優勢：產品升級迭代，牙刷 ASP 提升

多項自主專利，模具開發能力強。公司擁有 200 多名研發技術人員，擁有 220 余項具有自主 知識產權的各類專利，形成生產一批、開發一批和儲存一批的梯次發展格局，并具備年產 200 套 不同模具的能力。2023Q1-Q3 研發費用達到 2172 萬元，研發費用率為 2.8%。 供需共驅，產品結構升級，牙刷 ASP 穩步提升。公司產品和技術儲備豐富，比如無銅片植毛 技術，可實現最有差異化的刷毛設計，為客戶創造前沿的、差異化的產品，滿足知名品牌及跨國 公司客戶的新品研發需求。2023Q3 牙刷 ASP 同增 18.7%至 1.28 元/支。

無銅植毛 VS 普通金屬植毛：國內無銅植毛技術受生產機器成本限制，尚處于推廣初期。（1） 傳統牙刷由于生產工藝限制，刷毛須通過金屬片固定，常用金屬片為鐵、銅、鋁；目前國內市面 上約 95%的牙刷含有金屬片（含銅片、鋁片、鐵片等），每只牙刷都要用到約 20 片。缺點主要是刷 毛掉，此外使用一段時間后，銅片生銹會對口腔造成二次污染和傷害。（2）無銅植毛牙刷是通過 熱熔的技術將刷毛固定在刷頭上，穩固性更強，同時能夠從根源上避免金屬銹跡所產生的細菌， 并使牙刷單孔植毛的密度更高。由于無銅植毛技術的成本較高，目前市場是主要應用在電動牙刷 的刷頭上。 持續推進自動化項目，實現減員增效。2022 年，制造中心實施了牙刷理柄機、片劑灌裝機設 備優化、自動覆膜機等相關項目共計 30 余項，共計減員 171 人；核心產品牙刷計劃準期交付能力 提升明顯，由 2021 年的 74%，提升至 91%。

(三)客戶優勢：深度綁定優質品牌客戶，并積極拓新客

綁定優質品牌客戶，積極拓新客，前五大客戶銷售額占比在 33%。公司成立以來，開發并積 累了一批優質客戶資源，并與之保持了長期穩定的合伙關系。1）口腔護理產品方面，公司與重慶 登康口腔、薇美姿實業、云南白藥、屈臣氏等重點客戶建立了合作關系；2）濕巾產品，公司與 Medline、CARDINAL HEALTH 等客戶建立了合作關系。2022 年前五大客戶銷售額同比下滑 23%至 3.46 億元，下滑主要系大客戶對消毒濕巾的需求回落。公司與頭部大客戶合作多年，大客戶的訂 單量較大且穩定優質，更換供應商的難度大，因此前五大客戶在公司占有穩定的銷售份額，但公 司并未存在過分依賴單一大客戶的情況。公司同時積極拓展新客，近年來先后開發了多個山頭客 戶和優質客戶。比如 2022 年新增 4 個山頭客戶，2023 年上半年新增了 2 個山頭客戶。

2、 未來成長驅動：內生外延并進，加快布局口腔大健康

(一)內生：主業穩健，挖掘新興細分賽道貢獻增量

1、口腔護理業務：穩住牙刷基本盤，挖掘新興細分賽道貢獻增量

牙刷基本盤穩健，積極的銷售策略加快產能爬坡。2022 年公司牙刷的產能/產量分別為 6.72/3.91 億支，產能利用率僅為 58.2%。目前存在富余產能關注下游的訂單/銷量的增長：1）順 應重點客戶的成長，訂單穩步增長；目前牙刷行業量增在低單位數，但公司的品牌客戶份額穩步 提升，未來有望借助重點客戶的成長獲得訂單的增長；2）拓展存量客戶的低價格帶產品訂單，以 快速提高產能利用率：過去傾向于主動與中高端客戶合作高端產品線；在產能布局到位后，通過 拓展存量客戶中的產品線，獲得訂單以快速提高產能利用率；3）優質客戶合作，產品結構升級帶 來 ASP 的增長。公司積極拓展大客戶，在 2021 年和 2022 年分別與寶潔、獅王兩大集團開展合作， 一方面大客戶的訂單量穩定有望持續貢獻收入增量；另一方面大客戶品牌背書利于公司繼續獲得 優質訂單。我們認為公司在產能布局到位后的思路清晰，產能爬坡階段采取積極的銷售策略獲得 訂單量的快速增長，可能會帶來整體 ASP 的波動；滿產滿銷后，再逐步優化訂單結構。

量增：2023Q1-Q3 牙刷收入同比增長 3.5%至 3.28 億元，其中主要來自 ASP 的增長；23Q3 牙 刷增速有所放緩主要受海外品牌客戶去庫存導致的訂單量減少影響。根據我們測算，考慮到更換 模具時可能會帶來部分效率損失，假設當產能利用率達到 90%即為滿產，ASP 在 1.1-1.2 元/支的 水平，預計未來牙刷代工業務能夠貢獻 6.7-7.3 億的收入。 價增：牙刷同樣可以通過外觀設計和技術升級等方式來提升產品的單價，比如外觀上通過豐 富色彩設計、卡通 IP 聯名等，產品上通過刷頭的寬度、刷毛的密度等，技術上升級為無銅植毛技 術等。

敏銳洞察行業新趨勢，技術和產品儲備幫助公司快速切入新興細分賽道，豐富產品品類。近 些年在口腔護理行業中涌現出許多細分品類，比如牙線簽、牙線、漱口水、口噴等，其中牙線簽 和牙線在 22 年的交易額增速排在細分品類第三。細分賽道增速較快，容易出現龍頭分據、在各自 賽道一家獨大的局面，比如牙線在線上渠道的 CR3 達到 41.4%，其中頭部玩家小鹿媽媽的份額由 2021 年的 15.9%快速提升至 2023M1-5 的 28.2%。公司憑借豐富的產品儲備和技術儲備快速切入， 且深度綁定細分賽道的頭部大客戶，憑借先發優勢占領細分賽道，細分品類終端的快速放量增厚 公司的收入和利潤。根據我們計算，2023Q1-Q3 其他口腔護理產品（除牙刷）同比增長 15%至 1.92 億元，在營收的占比達到 25%。

2、濕巾業務：順應行業發展，穩老拓新以提升產能利用率

我國濕巾市場增速（9.7%）高于全球平均水平（4.2%）。根據中國產業用紡織品行業協會的數 據顯示，2021 年全球濕巾行業市場規模為 159.98 億美元（同期 153.56 億美元），同比增長 4.2%。 北美、亞太和歐洲等發達地區是全球濕巾消費的主力市場。北美洲占比 37.6%，亞太占比 22.8%、 西歐占比 22.5%。拉丁美洲、中東及非洲等占比較小。國內方面，2021 年我國濕巾行業市場規模 為 105.6 億元（同期為 96.30 億元），同比增長 9.7%。 我國濕巾滲透率低，未來增長空間大。2020 年，美國人均濕巾消費額為 106.05 元，我國人 均濕巾消費額僅為 6.28 元，僅為美國的 1/17。未來隨著居民收入增加，健康意識的增強，消費 者生活質量提高和衛生習慣的養成，對一次性衛生用品要求越來越高，濕巾逐漸成為人們的日常 生活必需品。

國內濕巾市場以外資品牌為主，生產企業數量眾多。我國濕巾行業全國性品牌不多，主要以 知名外資品牌為主。同時我國濕巾行業市場化程度較高，濕巾生產企業數量眾多，但多數企業規 模較小。外資品牌商通常選擇濕巾行業具有豐富經驗、研發實力雄厚的專業制造商采用 ODM/OEM 模式生產濕巾產品，自身則專注于品牌的宣傳推廣、維護和運營。因此形成了品牌商專注于品牌 的維護與宣傳推廣、專業制造商專注于產品的研發生產的行業格局，我們認為從制造業的角度， 品牌商尋找代工廠是基于利益最大化的原則，專業的事由專業的人來做，將自身的資源放在更具 有優勢的環節。 2020 年海外受疫情影響對消毒濕巾的需求劇增，濕巾出口量同比增長 131%至 57.33 萬噸。此 后需求回落，經過 2021-2022 年的調整，濕巾出口量的降幅逐年收窄，2023 年前三季度的濕巾出 口量轉正，同比增長 7.88%至 42.51 萬噸。目前國內頭部的濕巾代工企業主要有杭州國光（諾邦 股份的控股子公司）、倍加潔、潔雅股份等企業。

19 年的濕巾制造經驗，2018-22 年濕巾收入 CAGR 為 16%。公司在擁有 19 年濕巾制造的專業經驗，研發團隊在技術領域深耕并不斷創新，濕巾產品覆蓋范圍廣泛，現有產品包括嬰兒濕巾、 卸妝潔面濕巾、殺菌衛生濕巾等。公司的濕巾產品出口量長期位于國內前列，同時也是美國醫療 市場濕巾的主流供應商之一，與 Medline、CARDINAL HEALTH 等客戶建立了合作關系。2023Q1-Q3 濕巾業務收入同比下滑 10.1%至 2.39 億元，主要受到海外消毒濕巾訂單回落和高基的影響。我們 認為公司濕巾產品儲備豐富，同樣有能力抓住細分品類需求快速增長帶來的機會。

3、自有品牌團隊調整中，蓄勢待發

公司自 2020 年布局自主品牌，2021 年注冊并使用“HEYPERFECT 倍加潔”及“HEYPERFECT”等商 標，拉近與廣大消費者的距離。營銷投放方面，公司在 2021-22 年的銷售費用投入較之前大幅增 加，銷售費用率由 2020 年的 4.0%提升至 2022 年的 10%，2021 年通過聘請知名女星劉雨昕為倍加 潔品牌形象代言人，提高倍加潔品牌知名度。 自主品牌團隊調整中，23 年營銷投放有所克制。2023 年 2 月公司發布公告，旗下全資子公司 揚州美星口腔護理用品有限公司（“美星口腔”）在杭州設立子公司杭州益倍電子商務有限公司（“益 倍電子”），借助杭州良好的電商經營環境，有利于進一步拓展電商銷售渠道，培育新的利潤增長 點，實現公司可持續發展；同時在電商渠道實現品牌露出，有效提升公司品牌的知名度和美譽度， 從而提升公司綜合競爭力。在 2023 年公司在營銷投放方面有所克制，23Q1-Q3 銷售費用同比減少 41.3%至 5000 萬，銷售費用率同比下降 4.8pct 至 6.6%。目前自主品牌的產品矩陣相對豐富，包 括牙刷、牙膏、牙線簽、口噴、漱口水等，期待在團隊調整完成、品牌營銷打法和渠道思路理順 后，自主品牌發力帶來的增量貢獻。

(二)外延：收購薇美姿和善恩康，拓展業務范圍

1、收購薇美姿，加速布局口腔大健康

追加收購薇美姿 16.4967%股權，截至 23 年 10 月底已完成股權交割，倍加潔持有薇美姿的股 份達到 32.165%，成為薇美姿單一第一大股東，不涉及經營管理權變更。2021 年，倍加潔子公司 倍加潔日化使用自有資金 5500 萬元通過沄舒一期基金持有薇美姿 3.125%股權，全資子公司南京 沄潔出資 2.5 億元通過沄舒二期持薇美姿 12.6495%股權。2023 年 2 月倍加潔以現金方式收購北 京君聯、北京翰盈持有的“薇美姿”共計 16.4967%股權，交易對價 4.71 億元。 交易對價支付方式：本次交易金額 47,115 萬元，在付款條件滿足后 14 天內支付 20%股份轉 讓價款，金額 9423 萬元，在付款條件滿足后 240 天內（即 8 個月）支付剩余 80%股份轉讓價款， 金額 3.76 億元。截至 23 年 10 月底已完成全部款項支付。

資金來源：截至 22 年末，公司賬面貨幣資金約 1.3 億元，其中閑置資金 1 億元，能夠支持 20%款項，剩余 80%款項將通過融資支付。截至 2022 年末公司資產負債率 27%，即使全部以債務融 資方式籌措資金，資產負債率也在 40%左右，資產負債結構仍處于合理范圍。 交易對價合理性評估：截至 2022 年 9 月 30 日近 12 個月，薇美姿扣非 PE 倍數為 16.34 倍， PB 倍數為 6.83 倍?？杀裙酒骄鶜w母扣非 PE 倍數為 27.54 倍，中位數為 26.06 倍；平均 PB 倍 數為2.21倍，中位數2.09倍。薇美姿扣非PE倍數僅為可比上市公司的59%，為其中位數的62.70%， 較為合理。由于薇美姿屬輕資產運營模式，其 PB 倍數高于可比上市公司也具備較大合理性。 契合公司“口腔大健康+”的戰略發展方向，有利于強化供應鏈的協同效應。本次股權交割完 成后，倍加潔持有薇美姿股權達到 32.165%，成為薇美姿單一第一大股東；薇美姿的一致行動人合 計持股 32.04%，員工持股平臺珠海舒客持有股份為 4.93%，薇美姿的經營管理權并未變更。此次股權收購符合倍加潔公司定位“口腔大健康+”的戰略發展方向，薇美姿是國內領先的口腔護理用品 提供商，旗下“舒客”品牌為中國高知名度口腔護理品牌，“舒客寶貝”品牌為中國兒童口腔護理產品 市場最知名的品牌及消費者最滿意的品牌。倍加潔的優勢在供應鏈領域，專注于 ODM 業務，本次 交易有利于進一步提升整個供應鏈的協同價值，更好地滿足消費者的需求。

薇美姿成立于 2006 年，此前共獲得 3 輪融資，2022 年遞交港股 IPO。薇美姿的前身 GWPC 公 司成立于 2006 年，于當年推出了舒客品牌進行口腔護理產品的研發和銷售，2014 年 8 月 2 日以 廣州薇美姿實業有限公司的名稱成立為有限公司，GWPC 在 2016 年 12 月 27 日撤銷注冊。2014 年 薇美姿首次姿首次引入機構投資者，獲得君聯茂林、惠利百利宏、北京翰盈投資 7500 萬元，2016 年 4 月再次獲得 A+輪 7500 萬元融資，2016 年 7 月公司又獲得 Oceanview Express、蘇州鐘鼎、 寧波鐘鼎的 B 輪融資。

提供一站式的口腔護理產品，卡位美白細分賽道。公司的產品涵蓋成人基礎口腔護理、兒童 基礎口腔護理、電動口腔護理及專業口腔護理，旗下擁有舒客和舒客寶貝兩大核心品牌，主打產 品包括牙膏、手動牙刷、電動牙刷、洗牙器、漱口水、牙線以及其他產品。據弗若斯特沙利文數 據，2020 年薇美姿在中國口腔護理市場市占率排第四，在兒童口腔護理領域市占率第一，為 20.4%， 在美白牙膏類目中市占率第一，為 11.3%，在電動牙刷類目中市場份額 4.3%，排第四。

營收和經調整凈利潤穩步增長。根據歐睿數據中口腔護理行業的市場規模及薇美姿的公司市 占率測算，薇美姿 2013-17 年零售額 CAGR 為 48.5%，2017-22 年零售額 CAGR 為 6.5%，公司已經 進入穩步增長階段。2021 年營收同比 12.2%至 18.13 億元，22Q1-Q3 營收為 12.3 億元，同比基本 持平，主要系 22 年口腔護理行業整體消費需求偏弱（行業同比下滑 7.6%）。2021 凈利潤為負，主要系其他優先權的可贖回注資的賬面值變動-57358 萬元，股權激勵-5465 萬元，上市費用-1077 萬 元，若剔除這部分影響，調整后的凈利潤（包含政府補助款 2391 萬元）為 19338 萬元。 毛利率和經調整凈利率持續提升。公司 2021Q1-Q3 的毛利率同比提升 5.0pct 至 62.8%，主要 系產品迭代升級和產品組合持續優化。銷售費用率略有下降，其中 21 年加大渠道推廣，其中 21Q1- Q3 的線上渠道推廣支出占比為 11.9%（同比+2.6pct）；21Q1-Q3 管理費用率略有增加主要來自上 市相關支出和股權激勵費用；21Q1-Q3 經調整的凈利率同比提升 2.8pct 至 10.5%。

成人基礎口腔護理收入貢獻在 60%左右，專業口腔護理占比穩步提升。分產品看，2021Q1-3 成人基礎口腔護理的營收同增 18.5%至 7.49 億元，貢獻六成收入；專業口腔護理產品受量價提升 驅動收入同比增長 58.1%至 1.21 億元，收入占比由 2019 年的 4.2%提升至 2021Q1-Q3 的 9.8%；兒童基礎口腔護理收入同增 12.2%至 1.69 億元，電動口腔護理產品下滑 11.5%至 1.84 億元，主要系 線下的營銷推廣和消費者教育進程受到疫情影響。 產品力品牌力提升帶動各產品毛利率穩步向上。兒童、專業口腔護理產品的毛利率較高，電 動口腔護理產品毛利率較低，主要系公司前期為了推廣電動口腔護理產品選擇低價戰略，并提供 折扣優惠。近些年公司產品均價呈現上漲趨勢，其中成人牙膏/牙刷由 2019 年的 4.8/5.7 元提升 至 2021Q1-Q3 的 5.2/7.1 元；尤其是電動牙刷向中高端升級，21Q1-Q3 均價為 42.2 元，較 2020 年 提升 5.5 元，產品升級帶動毛利率向上，由 2020 年的 43.2%提升至 2021Q1-Q3 的 47.9%。

線上線下雙輪驅動，線上渠道運營成熟，未來重點布局線下渠道。2021Q1-Q3 線上/線下渠道 收入分別同增 14%/15%至 5.3/7.0 億元，線上/線下占比分別為 43%/57%，線上滲透率遠高于行業 平均水平。1）線上：收入占比由 19 年的 37.9%提升至 21Q1-Q3 的 43.4%：公司把握線上渠道紅利，創始人營銷和銷售經驗豐富，公司具備成熟的營銷打法，較早采取明星策略發力線上營銷， 簽約貝克漢姆、李冰冰以及 S.K.Y 天空少年團體作為品牌代言人，與各消費群體建立產品傳播橋 梁；線上直銷/經銷分別同比變動 35%/-5%至 3.0/2.3 億元；2）線下：經銷商覆蓋廣，大客戶關系 穩定，未來加快布局下沉市場。①線下經銷：公司擁有較為完備的線下經銷商網絡，覆蓋 22 個省 份、4 個直轄市和 5 個自治區，截至 2021Q3，線下經銷商數量為 602 家，其中華東區的經銷商數 量占比最高達到 27.7%，近些年經銷商數量有所減少主要系公司主動對經銷商進行優化調整。② 大客戶：公司與沃爾瑪、家樂福和大潤發等大賣場及超市保持穩定關系，截至 2019/20/21Q3 的大 客戶數量分別為 30/32/32 名，2020 年線下直銷同比+9.8%，主要系大客戶數量增加，2021Q1-Q3 線下直銷同比-9.7%，主要系疫情反復導致線下受到沖擊、線上渠道對線下渠道的沖擊。

持續研發投入，支撐產品迭升級和新品推出。1）研發團隊實力強：公司研發團隊經驗豐富， 技術中心總監陳敏珊在口腔護理行業擁有超過 28 年的經驗，管理 25 名研發成員，其中擁有碩士 學位的人員約占 68%；公司內部擁有 7 個內部實驗室，均配備先進的分析和測試設備；此外與大 學和研究機構建立多種合作關系。2）112 項專利+61 款新產品/升級產品：目前共有 112 項專利， 其中 45 項發明專利、15 項實用新型專利和 52 項外觀設計專利，另有 25 項專利在審批中。根據 招股說明書，公司有 61 款新產品/升級產品正在研發中，包括 11 款牙膏、9 款漱口水、2 款口腔 噴霧劑、16 款電動口腔護理產品、18 款手動牙刷和 5 款其他新產品類別。2019/20/21Q1-Q3 的研 發支出分別為 3460/3540/1940 萬元。

2、收購善恩康，布局益生菌產業鏈

23 年 11 月 12 日倍加潔公告擬通過股權轉讓及增資方式收購善恩康 52%股權，交易對價為 2.1 億元（40%為自有資金，60%擬采用并購貸款），對應扣非 PE 為 34.39 倍。 支付時間：11 月底股東大會通過交易協議，10 天內支付第一期股權轉讓款 3640 萬元，24 年 3 月 31 日之前支付剩余股權轉讓款 1.02 億元，進行工商變更交割；交割日后 3 個月內，支付因 受讓東臺薪啟佳企業管理合伙企業（有限合伙）股權而需補繳的 1296 萬元注冊資本出資款；交割 日后 1 年內，根據標的公司經營情況增資 6145 萬元。 交易對價合理性評估：采用收益法，標的公司 100%股權的評估價值為 2.72 億元，根據 2023 年 6 月 30 日可比上市公司市值、歸母凈資產和截止 2023 年 6 月近 12 個月的扣非歸母凈利潤，平 均歸母扣非 PE 倍數為 56.77，中位數為 45.70；考慮到非上市公司流動性折扣因素，按整體估值 3 億元計算，善恩康扣非 PE 倍數（2022 年度）為 34.39，僅為可比上市公司平均數的 60.58%，為 其中位數的 75.25%，較為合理。3 億估值對應 22 年利潤的 PE 為 30X，對應 2024-26 年的平均 2000 萬的利潤為 15X 估值。

益生菌下游應用廣闊，上游由國外廠商占主導地位。22 年國內益生菌原料市場 50 億元，外 資的杜邦+科漢森占比 85%，國內企業主要有微康生物、科拓生物和善恩康。下游主要應用于乳制 品（占比 74%）、食品、藥品、寵物等。

成立于 2016 年，專注于益生菌全產業鏈。善恩康成立于 2016 年，，是一家專注于微生物益生 菌全產業鏈研發、生產和銷售的高新技術企業，在江蘇蘇州擁有 1 個研發中心，在江蘇蘇州及安 徽宿州擁有 2 個生產基地；2022 年收入/凈利潤分別為 6297/910 萬元，23M1-M9 收入/凈利潤分別 為 5528/846 萬元，23H1 毛利率/凈利率分別為 49%/17%。公司承諾 2024/25/26 年扣非凈利潤不低 于 1200/1800/3000 萬元，三年累計扣非凈利潤不低于 6000 萬元，對應 25/26 年扣非凈利潤增速 分別為 50%/66.7%。 豐富菌株+研發專利，產能擴張帶來高速增長。公司具備：1）豐富的菌株資源，菌株 6,000 余 株，并儲備了大量可產業化菌株；2）采用 THANKTECH 發酵技術和凍干保護技術，所以菌粉活性高、 穩定性強；3）有充足的發明專利。在產能布局方面，22/23 年產能在 20 噸，23 年 11 月新增 2 臺 凍干機，在產線調試完成后（2024 年 1-2 月）菌粉年產能逐步達到 40 噸（科拓公布的為 30 噸）。 在客戶拓展方面，24 年預計將新增產業化菌株 10 個以上，以滿足客戶多樣化需求；同時積極開 拓保健品頭部企業、膳食補充劑頭部企業等客戶，并加大經銷商體系建設以擴展銷售渠道。