濰柴動力發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心業(yè)務(wù)及財務(wù)分析

重卡行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)定向上。

1.發(fā)展歷程：二十載砥礪前行，動力龍頭邁向多元裝備龍頭

公司成立于 2002 年 9 月，2004 年于香港上市，2007 年回 A 股深交所上市，主要從事整 車及關(guān)鍵零部件、叉車生產(chǎn)及倉庫技術(shù)服務(wù)、農(nóng)業(yè)裝備等的研發(fā)、制造及銷售業(yè)務(wù)。依 托于完整的全球化布局，以及不斷拓展的業(yè)務(wù)范圍，公司成為國內(nèi)動力總成和重卡整車 整機(jī)龍頭，2023 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2139.6 億元，歸母凈利潤 90.1 億元。

集團(tuán)發(fā)展歷程大致可分為三個階段：1）2002-2011 年，聚集重卡發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，專注重型 柴油發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，并購湘火炬，獲得陜重汽、法士特變速箱、漢德車橋等優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 實(shí)現(xiàn)包含發(fā)動機(jī)、變速箱、車橋的動力總成完整產(chǎn)業(yè)鏈，并分別于港交所和 A 股深交所 上市。2）2012-2017 年，戰(zhàn)略收購凱傲和德馬泰克，拓展叉車生產(chǎn)和倉庫技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù) 領(lǐng)域，形成智能物流產(chǎn)業(yè)鏈。3）2018-至今，譚旭光新任中國重汽集團(tuán)董事長，濰柴和 重汽深度合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，收購巴拉德氫能和雷沃重工，布局新能源和農(nóng)機(jī)裝 備領(lǐng)域，形成經(jīng)營業(yè)務(wù)多元化的“新業(yè)態(tài)”。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：股東背景強(qiáng)，子公司產(chǎn)業(yè)鏈布局全面

公司實(shí)際控制人是山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，控股比例為 14.67%。公司 屬于山東地方國有企業(yè)，股東背景強(qiáng)，國資控股保障了公司的經(jīng)營穩(wěn)定。自 2002 年公司 成立，譚旭光便擔(dān)任董事長，并帶領(lǐng)公司不斷發(fā)展壯大，主導(dǎo)了多項并購項目，使公司 業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，形成多元化業(yè)務(wù)形態(tài)。公司主要參控股公司覆蓋動力總成、整車整 機(jī)、智能物流、農(nóng)業(yè)裝備等板塊，子公司產(chǎn)業(yè)鏈布局全面。

3.核心業(yè)務(wù)：深耕重卡產(chǎn)業(yè)鏈，逐步拓展新業(yè)態(tài)

集團(tuán)核心業(yè)務(wù)大致可分為 4 個方面：1）動力總成、整車整機(jī)及關(guān)鍵零部件，主要包括濰 柴各系列發(fā)動機(jī)、陜重汽重卡、法士特變速箱、漢德車橋等產(chǎn)品。2）智能物流，主要是 控股公司凱傲的叉車生產(chǎn)及供應(yīng)鏈物流解決方案業(yè)務(wù)。3）農(nóng)業(yè)裝備，主要是子公司雷沃 的農(nóng)機(jī)等農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)。4）其他業(yè)務(wù)，包括大缸徑發(fā)動機(jī)，林德液壓總成，以及氫燃料 清潔能源和燃料電池新能源等業(yè)務(wù)。公司在深耕重卡產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，積極拓展新業(yè)務(wù) 新領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，增強(qiáng)了整體抗風(fēng)險能力。

4.財務(wù)情況：2023 年收入、利潤迅速回升，期間費(fèi)用率長期維持穩(wěn)定

4.1 主營收入構(gòu)成：以整車與零部件以及智能物流板塊為主

公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成目前以動力總成、整車及關(guān)鍵零部件+智能物流板塊為主，截至 2023 年其對公司營業(yè)總收入合計貢獻(xiàn) 85%左右。2023 年公司各業(yè)務(wù)收入占比分別為：動力總 成、整車整機(jī)及關(guān)鍵零部件（43.85%）、智能物流（40.88%）、農(nóng)業(yè)裝備（7.49%）、其他 零部件（3.67%）、其他（4.1%）。

4.2 收入和利潤：2023 年收入、利潤迅速回升，接近歷史最高水平

從周期看：2016 年重卡行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇周期，疊加房地產(chǎn)火熱等宏觀經(jīng)濟(jì)向好的因素，重 卡行業(yè)進(jìn)入新的上升周期，營業(yè)總收入和歸母凈利潤在 2016-2019 年飛速膨脹，期間營 業(yè)總收入 CAGR 達(dá)到 24.0%，歸母凈利潤 CAGR 高達(dá) 60.0%。2020-2021 年收入和利潤增速 逐漸放緩，期間營業(yè)總收入 CAGR 為 8.05%，歸母凈利潤 CAGR 為 0.82%。2022 年，宏觀經(jīng) 濟(jì)相對疲軟，重卡行業(yè)走向下行，重卡內(nèi)需達(dá)到近 10 年低點(diǎn)，公司收入和利潤均迅速下 滑并觸底，公司營業(yè)總收入為 1751.58 億元，同比-20.46%，歸母凈利潤 49.05 億元，同 比-48.33%。而 2023 年，重卡行業(yè)周期性復(fù)蘇，疊加出海、天然氣價格走低等因素，公 司收入和利潤迅速回升，接近歷史最高水平，實(shí)現(xiàn)高增長，公司營業(yè)收入為 2139.58 億 元，同比+22.15%，歸母凈利潤 90.14 億元，同比+83.77%；2024Q1 重卡行情持續(xù)，營收 和歸母凈利潤保持增長，實(shí)現(xiàn)營收 563.8 億元，同比+5.51%，歸母凈利潤 26.0 億元，同 比+40.07%。