租賃行業面臨哪些挑戰與困境？突圍方向有哪些？

雖然國內租賃滲透率依然不足10%，遠低于歐美成熟經濟體20-30%的 水平，上升空間顯著，但是業務模式粗放、風險隱患高企、資金來源單 一等問題橫亙眼前。

1.租賃行業面臨的挑戰與困境

畢馬威基于對融資租賃業務的深刻理解，綜合考慮了融資租賃行業在資 金市場的地位和議價水平，結合租賃業務長周期、期初多筆資金投放、 有固定資產和金融資產多重屬性等特征，打造了一套符合融資租賃企業 管理特色的資金轉移定價體系方案。

近年來，盡管售后回租的占比逐步降低，然而依然是全行業主流。根據 公開披露的數據，租賃行業平均回租占比為71%，較2年前降低了近10 個百分點。各類租賃公司中，部分全國性商業銀行背景的金融租賃公司 在直租轉型上已邁出堅實的步伐，回租占比降至65%；而地方性商業銀 行背景及非金融企業背景的金融租賃公司售后回租占比極高，依然超過 90%。融資租賃公司的售后回租比例71%，基本與行業平均水平齊平。

以城投及城投子公司為主的地方政府融資平臺業務依然在行業投向中占 比顯著。近五年新增融資租賃登記金額中，城投及城投子公司業務占比 始終維持在40%左右；考慮到2019-2023年期間城投及城投子公司新增 融資租賃事件占比持續降低，單筆集中度進一步提升，全行業的城投信 仰依舊顯著。此外，未來五年到期的租賃事件中，超過40%為政府平臺 業務，2025、2026年每年將有約人民幣1萬億的政府融資平臺業務到期。雖然租賃行業的整體不良率依然相對平穩，然而考慮到地方政府債務負 擔和財政壓力較大的宏觀背景，租賃公司將面臨較大的經營風險和轉型 壓力，亟需尋找實體經濟領域的增長模式。

從全行業來看，租賃公司的融資渠道高度依賴于銀行，占比超過60%； 利潤滾存和股東注資貢獻額外5-10%。部分大中型租賃公司活躍地通過 債券發行、資產證券化等方式撬動杠桿、盤活資金，然而總體占比偏低； 而由于各家租賃公司始終難以通過資本市場補充權益資本，由此導致行 業內各家公司普遍面臨資金緊張、融資成本高企的困境。 租賃行業融資難、融資貴，固然有租賃牌照監管框架和資本市場制度建 設等多方面的客觀制約。然而深究其中，站在資金方的角度，租賃行業 整體業務模式的經營韌性與可持續性、底層資產的質量和風險回報特征 等因素，是否還在期望上存在差距？這是值得深思的。

2.監管所提出的要求和指明的方向

租賃業重磅監管文件頻出，監管動向可分為“定規矩”和“明方向”兩 大類，同時部分關鍵監管趨勢也對行業發展帶來影響。

“定規矩”：回歸本源，強調規范經營。一是強調租賃物的適格性監管，嚴防地方政府將租賃作為非標融資的渠 道進一步增加隱性債務。早在2022年12號文（文件全稱參閱后表，下同） 中即要求逐步壓降構筑物作為租賃物的比例，嚴肅查處新增地方政府隱 性債務、違規參與置換隱性債務、虛構租賃物、租賃物低值高買等違法 違規行為。 二是降低售后回租占比，提升直租占比，嚴防“以售后回租之名，行抵 押貸款之實”。2023年7月的149號文明確，嚴禁開展非設備類售后回租， 部分消費品等也禁止作為租賃物。2023年10月的8號文中直接提出租賃 業務結構調整的指標要求，2024年新增業務中售后回租業務占比相比 2023年前三季度要下降15個百分點，力爭在2026年實現年度新增直租 業務占比不低于50%的目標。在此影響下，圍繞設備融資需求，提升直 租能力將成為經營重點。 三是加強對資本與杠桿的管理，提高股東準入門檻，增強租賃公司抗風 險能力。2024年1月的《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》中提 高了金融租賃公司股東的總資產要求，并要求發起人持股比例至不低于 51%，同時增加了風險監管指標，要求杠桿率不得低于6%、財務杠桿倍 數不得超過10倍。流動性方面，新增流動性比例、流動性覆蓋率等指標。 在此影響下，金融租賃公司的業務擴張受限，需要通過增資或資產規模 壓降滿足監管要求。

“明方向”：劃定鼓勵領域，服務五篇大文章。一是提出鼓勵性的租賃物指引，引導租賃行業服務國家戰略。8號文將 租賃物范圍由固定資產調整為設備資產，允許部分生產性生物資產作為 租賃物。鼓勵金租公司探索支持與設備類資產制造和使用相適配的業務 模式，服務傳統產業改造升級、戰略性新興產業和先進制造業。售后回 租業務的角色則聚焦于普惠金融企業盤活設備資產，推動創新升級。在 此影響下，圍繞政策提及領域的租賃物與業務模式創新，將成為向服務 實體轉型的突破點。二是明確五篇金融大文章中租賃業的發展地位與發展重點，聚焦綠色租 賃領域。2023年底的中央金融工作會議明確了科技金融、綠色金融、普 惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。2024年5月的11號文提出， 支持金融租賃公司助力制造業企業擴大銷售、盤活設備資產，發展新能 源船舶、新能源汽車等綠色租賃。在此影響下，綠色租賃領域將成為租 賃業服務五篇金融大文章的發展重點。

其他監管趨勢研判：融資租賃地方化發展。一方面，融資租賃的地方化監管正在穩步推進。2023年，各省級地方金 融監管機構基本完成了本地區融資租賃業務管理辦法，部分進一步制定 細則。北京市管理辦法于5月發布，上海市8月延長了2021年發布的暫行 辦法的有效期，廣東省在2022年實施細則基礎上，2023年進一步發布了 融資租賃支持制造業的指導意見，將指引落實到具體行業，深圳則在 2023年進一步細化了對汽車融資租賃業務的監管要求。在此影響下，融 資租賃的地方屬性逐漸增強，未來“一地一策”的局面將更為凸顯。 另一方面，融資租賃公司的跨省經營限制尚未實際落地，但給業務布局 帶來掣肘。央行于2021年底出臺《地方金融監督管理條例》（草案征求 意見稿），提出融資租賃公司屬于地方金融組織，應當服務本地，原則 上不得跨省開展業務。然而，截至目前正式條例尚未出臺，在國務院立 法工作計劃中的優先級逐漸下降，已經于2024年降為“預備制定”。若 上述草案得以實施，融資租賃的跨省經營限制無疑將對全國性融資租賃 公司帶來沖擊，因此，異地子公司設立與并購將成為應盡早考量的戰略 事項。