租賃公司資產負債及信用風險管理分析

在規模增長的背景下，行業資產集中度有所下降， 頭部融資租賃公司發展呈分化態勢。

1.資產負債組合

租賃行業總資產規模持續上升，于2023年末租賃樣本公司合計總資產規 模為人民幣6.90萬億。根據我們對租賃樣本公司自2016年至2023年期間 的統計，租賃行業規模連續八年持續增長，整體復合增長率達到13%。

2023年末，金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司戶均總資產規模分別 為人民幣990億元和人民幣726億元，較上年末分別增長了12.80%和 7.78%。

金融租賃行業結束了自2021年初以來規模增速持續下降的趨勢，2023年 度資產規模增速顯著反彈并超過了近五年來的水平。在疫情結束后各行 業復蘇期內，金融租賃公司憑借較低資金成本呈現出快速發展的勢頭， 以實現營業總收入增長的較高增速。其中，A組、B組金融租賃樣本公司 的規模增速較快，在市場資金較為寬松的環境下，當年戶均總資產規模 增幅分別為14%和17%，較大幅度超過了上年度資產增速水平。

融資租賃公司戶均總資產規模增速由上年度的6%上升至本年度8%，但尚 未恢復到2021年前的增速水平。其中，B組融資租賃樣本公司戶均總資產 規模增幅為14%，超過了A組、C組的增長水平。A組、C組融資租賃樣本 公司的總資產增速同比略有增長，當年增速分別為4%和8%。相比于A組 金融租賃樣本公司中僅有1戶公司顯示總資產規模同比下降，A組融資租 賃樣本公司7戶中有3戶顯示總資產規模同比發生下降。對于規模靠前的融 資租賃公司，其杠桿水平多年前已達到監測上限，近年來在盈利增長持續 承壓的趨勢下，僅依靠內部資金維持規模增長的難度相對較高。 此外，我們進一步對樣本公司的資產規模集中度進行了分析。我們觀察到， 近五年來，A組公司（含金融租賃公司和融資租賃公司）的總資產合計規 模占所有樣本總資產合計規模的比例呈下降趨勢，整體上由2019年末的 63%逐步下降至2023年末的61%；B組及C組公司的總資產規模占比相應 有所上升，其中B組公司總資產規模五年內上升了2.6個百分點。

在租賃行業，規模較大的公司在業務經營上始終存在著規模優勢。但在經 濟環境下行的周期內，具有一定規模、杠桿比例較低且風控較為集中的中 型公司，在一定程度上可以更為敏捷地應對行業變化及環境挑戰，在業務 發展上擁有更多方向和潛力。近年來，雖然A組公司的總資產規模占比維 持在60%以上，但行業整體集中度呈緩慢下降的趨勢，如上文分析， 2023年度無論是金融租賃行業還是融資租賃行業，B組公司（即資產規模 范圍為人民幣500億元至人民幣1,000億元）的規模增幅是最高的，行業 內規模企業呈多樣化發展態勢，行業經營風險在企業層面得到了一定程度 上的分散。

雖然行業資產規模不斷增長，但整體負債杠桿依然維持穩健水平。2023 年末，金融租賃樣本公司戶均資本充足率為14.19%，較上年增長了0.13 個百分點，總體上依然滿足監管對資本管理的要求；融資租賃樣本公司 戶均資產負債率為81.53%，較上年末增長了0.29個百分點，近三年資產 負債率維持貼近在80%的水平，杠桿結構穩定。同時，我們可以觀察到， 行業依靠存量自有資金提升整體杠桿水平的空間已不大，為了維持資產 規模持續增長，租賃公司未來需要憑借留存收益有效增長及股東資本投 入等方式以支撐目前較為穩健的資產負債結構。

租賃行業立足主責主業、回歸本源、持續轉型發展的狀態依然不變。截 至2023年末，金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司的各類租賃資產合 計金額占總資產合計金額的比重仍維持在高位，分別為97%和82%，與 上年度占比相比變化不大。 隨著國內外航、船運需求持續回暖，2023年度我國外貿進出口總值達到 人民幣42萬億元，各類運輸工具及機械設備的經營租賃業務需求不斷升 高。經營租賃業務規模的增長主要體現在金融租賃行業，近三年來，金 融租賃樣本公司的經營租賃資產合計規模占總資產合計規模比例由17% 上升至20%，年末規模余額合計超過了人民幣6,800億元，經營租賃業務 的強勁增長是金融租賃行業營業總收入增長的重要來源之一。同時，由 于經營租賃業務發展速度較快，金融租賃樣本公司應收租賃款資產合計 規模的占比呈下降趨勢。

融資租賃行業的租賃業務結構較為穩定。截至2023年末，融資租賃樣本 公司應收租賃款資產合計規模約達人民幣2萬億元，占總資產合計規模的 68%，較上年末增長了1個百分點；經營租賃資產合計規模增速有所放緩， 占總資產合計規模的比例較上年末下降了1個百分點。

代表性公司年末經營性租賃資產的規模約占本刊所有租賃樣本公司經營 性租賃資產合計規模的2/3，其發展變化情況具有行業代表意義。從收入 結構上分析，我們也可以觀察到，近三年來代表性公司經營租賃業務收 入規模和占比持續上升。根據有效樣本統計，2023年度代表性公司經營 租賃收入占營業總收入比例接近45%，超過融資租賃業務收入占比8個百 分點，是代表性公司收入增長的重要驅動業務。

從負債結構進行分析，代表性樣本主要資金融入來源為銀行融資、資產 證券化融資、發行債券融資以及其他融資渠道。2023年度，銀行及資產 證券化融資規模年末戶均余額約為人民幣1,738億元，較年初增長了10%， 受市場流動性寬松、銀行人民幣融資成本持續下降以及固收類投資標的 處于資產荒狀況等市場因素影響，銀行及資產證券化融資規模占總負債 的比例相應由年初的64%增長至年末的66%，增長速度較快，資金融通 更為便利；代表性公司當年發行債券融資余額下降了8個百分點，占總負 債比例下降了3個百分點至年末19%，主要由于行業代表性公司通過銀行 及資產證券化渠道已獲取較為充裕且成本較低的資金所致；其他融資渠 道占總負債的比例上升了1個百分點至年末12%，主要由于個別代表性公 司集團內部借款規模增長所致。 代表性企業在金融機構及投資機構間持續獲得高度認可，在人民幣利率 處于下降通道的背景下，通過銀行貸款、資產證券化融資獲取資金依然 是代表性公司的主要融資渠道。此外，部分公司背靠大型集團，也能夠 從集團內部獲取成本較低的資金來源。

2.信用風險管理

受疫情延宕、經濟環境波動影響，2020年至2022年期間租賃行業不良資 產規模持續攀升，疫情影響基本消除后，隨著實體經濟的整體復蘇，資 產規模增長速度加快，結合行業在信用風險管理和風險處置力度上的持 續把控。根據對有效樣本的統計，本年度行業應收租賃款不良生成率12 與上年度相比發生較大幅度下降，為近三年來的最低水平，行業資產質 量持續承壓的趨勢得到了有效控制。

2023年末，受不良資產生成率下降以及風險資產化解持續實施的影響， 行業樣本公司應收租賃款不良余額合計為人民幣475億元，較上年末下 降了20.13%。其中，金融租賃樣本公司年末整體不良率為1.49%，較年 初下降了0.23個百分點，融資租賃樣本公司年末整體不良率為0.70%， 較年初下降了0.23個百分點，存量風險資產規模和占比較上年度顯著下 降。

如上文所分析，作為資產質量回升的拐點，由于新增不良資產的減少， 2023年度行業風險成本耗用率有所下降，為盈利增長提供了一定的空間。 同時，行業撥備指標整體維持在較為平穩狀態，并未發生顯著下降。

2023年度金融租賃樣本公司整體撥備覆蓋率增長了41個百分點至279%， 融資租賃樣本公司整體撥備覆蓋率增長了56個百分點至305%，風險抵 御指標有所提升。隨著《商業銀行預期信用損失法實施管理辦法》要求 的持續實施，金融租賃行業參照適用下預期信用損失計提比例更為審慎， 這個在金融租賃樣本公司和融資租賃樣本公司風險成本耗用率水平的統 計對比上能夠進一步體現。我們觀察到，2023年末融資租賃樣本公司與 金融租賃樣本公司的撥貸比差距已擴大至2%以上，行業間風險管理及計 量方面存在的差異特征更為明顯。