航天電子經營看點在哪？

公司宇航電子產品豐富，技術水平高，在國內保持著較高的配套比例。

公司本級和多家子 公司具有承擔各類航天及型號產品配套生產任務資格和能力，擁有完善的研發、生產和試 驗等保障條件，能夠及時有效滿足用戶需求，是公司核心競爭力的重要基礎。近年來公司 參與了“神舟十四號”、“神舟十五號”、“天舟四號”、“天舟五號”貨運飛船等空間站建造 為代表的多次重大航天型號保障任務，慣性導航、集成電路、機電組件等產品在國內航天 產業中保持著較高的配套比例，市場份額呈現穩中有升的態勢。后續衛星和火箭需求提升 將有望帶動公司宇航電子業務持續增長。

在集成電路和元器件領域，子公司時代民芯產品譜系豐富，技術水平高。時代民芯為 772 所（北京微電子技術研究所）經營性資產組建成立，公司以領先的抗輻射加固集成電路設 計技術為基礎，面向全球提供高端宇航電子元器件產品、高性能抗輻射 IP 及 ASIC 設計服 務、高可靠陶瓷封裝設計及封裝服務、高性能集成電路測試和可靠性驗證等服務，包含抗 輻射 FPGA、抗輻射 AD/DA、抗輻射 SRAM、抗輻射總線和 65nm 抗輻射加固 IP 等產品和 技術，目前已形成了 SoC、FPGA、存儲器、AD/DA、總線與接口 ASIC 以及分立器件等 20 個門類 600 個規格的宇航/軍用貨架產品，廣泛配套于彈、箭、星、船、器等領域，是我 國宇航電子元器件具備較強競爭力的公司。

公司測控技術實力強，是我國航天測控領域先行者。子公司長征火箭、上海航天電子、北 京航天光華、重慶航天火箭電子等均在航天測控領域具備深厚的技術積累，擁有成熟的配 套經驗，相關產品也廣泛配套于我國各類航天項目中。根據公司官方公眾號，神州十六乘 組返回地面時對于測控通信系統的全程連續跟蹤、精準測控要求極高，其中返回艙艙中搭 載了 704 所（航天長征火箭技術有限公司）研制的數傳復接器、應急數據記錄器，539 廠 （上海航天電子）研制的返回艙適配器等。隨著航天任務數量和頻次提升，衛星發射入軌 數量提升，公司測控類產品有望受益保持快速增長。

積極調整組織構架，努力提升企業盈利能力。子公司航天電工集團的民用線纜業務占公司 收入比重較高（2022 年收入占比為 27%），但利潤率水平較低（2022 年凈利潤率為 1.42%， 顯著低于航天電子整體 3.75%水平）。考慮到電線電纜屬于資金密集型產業，其與公司其他 業務在科研生產模式、用戶市場等方面有較大差異，2023 年 11 月公司公告，擬通過股權 轉讓的形式將該業務出表，將有利于公司優化調整產業結構和內部資源整合，主業更加聚 焦，提高公司綜合競爭力。預計民用電纜業務出表后公司的資產質量和盈利能力將得到有 效改善。根據公司 6 月 20 日公告，宜昌城發公司將以 7.44 億元的價格受讓航天電工 51% 股權。本次股權轉讓完成后，公司持有航天電工公司 49%的股權，航天電工公司將由公司 全資子公司變更為公司參股公司，公司不再對航天電工公司合并報表。

航天九院旗下優質資產豐厚，政策鼓勵下有望進一步提升資產證券化率水平。近年來央企 上市公司愈發注重提高上市公司經營質量，提升股東回報率等。其中將優質資產注入上市 公司是提升國企資產證券化率，增厚上市公司業績體量最直接有效的方法。航天電子的各 子公司主要由下屬子單位的經營性資產打包組建而來，屬于航天科技集團中資產證券化率 相對較高的大型科研生產聯合體，目前部分優質資產還未注入上市公司，考慮到航天電子 上市以來在資本運作方面的積極作為，我們認為在國家政策的鼓勵下，航天電子有望持續 發揮央企上市平臺作用，進一步提升資產證券化率，提升資產質量，有望進一步增厚上市 平臺業績。

積極向系統級供應商轉變，配套價值量和客戶粘性有望持續提升

國內綜合能力較強的宇航電子供應商，有充分享受航天產業蓬勃發展的紅利。在所有航天 項目中，載人航天和空間站建設是對航天配套產品要求最苛刻的任務項目，都涉及到人員 安全，且投入較大，空間站飛行時間也長，配套產品必須具備最高等級的可靠性。航天九 院深度參與了包括載人航天和空間站建設的所有重大航天項目中，配套產品種類多，配套 價值量高，充分說明了公司宇航電子的產品性能和可靠性達到國內天花板水準，后續為衛 星互聯網等商業航天配套具備較強基礎。

技術優勢疊加產品譜系完善助力公司由零部件供應商向系統級供應商轉變。根據公司公告， 2023 年 4 月 16 日在酒泉發射場由長四乙送入軌道的風云三號 G 星中，搭載了公司研制生 產的核心載荷—Ku/Ka 雙頻降水測量雷達以及中繼用戶終端分系統。其中 Ku/Ka 雙頻降水 測量雷達由子公司航天長征火箭技術有限公司（對應 704 所）研制，可有效提高氣象預報 和災害性天氣預警預測的準確率，該雷達的成功應用標志著我國將進入星載主動微波降水 三維立體探測的新時代。此外航天火箭公司還為衛星配套研制了中繼用戶終端分系統進行 數據回傳，可通過軟件快速定義功能，實現衛星遙感數據全球實時回傳，提高了天氣預報 時效性，能為防災減災提供有效保障。 航天電子為風云三號 G 星的配套標志著公司實現了核心零部件供應商向系統級供應商的轉 變，在航天項目數量持續增長的背景下，公司有望憑借在宇航電子領域的綜合能力獲得更 多的系統級配套任務，將有效提升公司的單星配套價值量，并提升下游客戶粘性。