航天電子主要產品、發展歷程、股權結構與經營分析

航天九院唯一上市平臺，智能化、無人化裝備領軍企業。

1.航天電子企業類資產整體上市平臺，背靠航天九院實力雄厚

航天電子是中國航天科技集團公司旗下從事航天電子測控、航天電子對抗、航 天制導、航天電子元器件專業的高科技上市公司，主營業務包括航天電子信息、無人系統 裝備產品的研發、生產與銷售；主要產品是慣性與導航、測控通信與網絡信息、微電子、 機電組件與傳感系統、精導對抗與有效載荷等領域。

航天電子信息產品：公司航天電子信息產品主要包括慣性與導航、測控通信與網絡信 息、微電子、機電組件與傳感系統、精導對抗與有效載荷等產品，主要應用于航天及 國防裝備領域。公司航天產品以配套為主，部分由總體單位以計劃任務方式通過控股 股東下達，部分由公司參與總體單位招投標、詢比價獲取，部分由公司聯合總體單位 面向最終用戶共同獲取。

無人系統裝備產品：公司無人系統裝備產品業務為無人系統裝備的研發、設計、制造、 銷售，主要包括無人機系統、精確制導系統等無人系統裝備，主要應用于國防裝備、 物流運輸國防和國民經濟領域。公司綜合用戶領域、場景、功能等需求特點，推進已 有型號改造升級、背景型號的論證、研制、競標，擴大市場份額；依托靠前保障中心 滿足演訓服務需求，支撐一線部隊售后服務、備品備件銷售、維修保障工作。

公司成立于 1986 年 11 月，經過多次資產重組與整合，逐漸發展成為航天電子企業類資產 上市平臺。1）1995 年公司前身武漢電纜上市，1999 年中國運載火箭技術研究院（航天科 技一院）通過受讓股權的方式成為公司第一大股東，并于同年 11 月和 2000 年 12 月將其 所擁有的航天類資產與公司電纜類資產進行了兩次資產置換，此后公司主營業務完全變更 為民用航天與運載火箭技術及配套設備、計算機技術及軟硬件等，后于 2009 年更名為“航 天時代電子技術股份有限公司”（航天電子）。2）2016 年公司通過發行股份購買資產，獲 得航天時代技改資產、時代光電、時代慣性、時代激光、航天電工部分股權，以及北京興 華經營性資產和負債、陜西蒼松慣性導航生產相關經營性資產和負債，基本實現航天時代 電子企業類資產整體上市。3）2023 年公司通過定增募資 41.36 億元，用于智能無人裝備 產業、智能電子及衛星通信產品產業化、慣性導航系統裝備產業化等。4）2024 年 8 月公司完成航天電工 51%股權轉讓，剝離電線電纜業務，標志著公司聚焦航天電子主業取得重 大進展。

公司股權結構清晰，是航天九院旗下唯一控股上市平臺。1）公司大股東中國航天時代電 子有限公司是航天九院的受托管理單位，航天九院又名中國航天電子技術研究院，是中國 航天科技集團所屬航天電子技術大型科研生產聯合體，是我國航天慣性技術、航天測控通 信技術、軍用計算機和微電子技術的奠基者、國防科技工業的中堅力量、國家智能無人系 統新質新域作戰力量生力軍。2）航天九院參與和支撐了中國航天 60 余年從無到有、由弱 變強的發展歷程，創造了數十項中國科技史上的“第一”，圓滿完成了兩彈一星、載人航 天、探月工程、北斗導航等為代表的國家重大工程任務，為我國航天事業和國防現代化建 設做出了突出貢獻。

公司現有業務可以分為測控通信、慣性導航、機電組件、集成電路、無人系統、電線電纜等板塊，各參控股公司分工明確：1）測控通信：主要由北京航天光華電子、上海航天電 子、重慶航天火箭電子、航天長征火箭公司覆蓋。2）慣性導航：主要由西安航天時代精 密機電、陜西航天時代導航設備、北京航天時代光電覆蓋。3）機電組件：主要有北京航 天時代微機電、桂林航天電子、鄭州航天電子、杭州航天電子覆蓋。4）無人系統：主要 由航天時代飛鴻覆蓋。5）集成電路：主要由北京時代民芯覆蓋。6）電線電纜：主要由參 股公司航天電工覆蓋。

2.航天軍品經營規模穩步增長，剝離低效資產整體毛利率提升

歷經 2016 年重大資產重組，公司成為航天九院旗下唯一控股上市平臺，實現了企業類資 產整體上市，2016-2023 年公司營業總收入持續增長：1）營收端：2016-2023 年公司營收 自 115.48 億增至 187.27 億，CAGR 為 7.2%；2024 年公司營收 142.80 億（-23.7%），2025H1 公司營收 58.22 億（-24.5%），系航天產品交付量減少、航天電工未納入合并范圍，電線 電纜業務收入減少所致。2）利潤端：2016-2022 年公司歸母凈利潤自 4.78 億增至 6.13 億，2023 年公司歸母凈利潤 5.25 億（-14.3%），主要系航天電工虧損 1.97 億元所致；2024 年公司歸母凈利潤 5.48 億（+4.4%），主要系航天電工于 2024 年 8 月出表，電線電纜業務 拖累減少所致；2025H1 公司歸母凈利潤 1.74 億（-30.4%），主要系航天電工出表，以及航 天軍品毛利率下降所致。

持續聚焦主業，航天軍用產品始終是公司第一大業務：1）2019-2023 年，公司航天軍用產 品營收自 90.36 億元增至 143.49 億元，CAGR 為 12.3%，營收占比自 65.9%提至 76.6% （+10.7pct）。2）2024 年公司子公司航天電工出表，8-12 月電線電纜業務不并表，當年 民用產品營收 23.73 億（-43.9%），占比 16.6%（-6.0pct）；航天軍用產品營收占比 82.8% （+6.1pct），主業聚焦度進一步提升。3）2025H1 公司航天軍品 57.83 億（+0.65%），占比 99.3%（+24.8pct）。4）隨著虧損的電線電纜業務剝離，2024 年公司民用產品毛利率 15.2% （+5.1pct），2025H1 民用產品毛利率 34.5%（+23.5pct）大幅提升；2022-2024 年公司綜 合毛利率自 19.6%提至 21.0%（+1.4pct）。

銷售費率維持穩定，管理費率階段性提升：1）2019-2024 年公司銷售費率在 1.7%-2.1%之 間波動，維持相對穩定；2025H1 公司銷售費率 1.9%（-0.5pct）。2）2022-2024 年公司管 理費率自 6.8%提至 9.0%（+2.2pct），2025H1 公司管理費率 9.3%（+1.7pct），主要系軍品 交付減少，營收規模縮小所致。