我國科技金融發展挑戰與機遇在哪？

在當前全球科技迅猛發展的背景下，科技金融和新質生產力的結合愈發重要。通過全面分析科技金融支持 新質生產力的現狀與問題，可以更清楚地理解未來發展方向，并找出可行的解決路徑。

1.科技金融支持新質生產力的內在邏輯

科技金融之所以能夠成為新質生產力發展的關鍵驅動力，首先在于其引導資金流向科技創新領域的能力。 金融資源通過創新的金融產品和服務，被引導至具有創新潛力的科技企業和項目中，從而推動這些企業和項目 的研發和市場化進程。無論是銀行信貸、資本市場融資，還是風險投資，這些金融工具都在不斷優化資源配置， 降低科技創新的風險，提高創新成果的轉化效率。其次，科技金融不僅是資金流動的通道，更是推動產業升級 的催化劑。通過提供多樣化的金融服務，科技金融幫助傳統產業實現數字化、智能化轉型，支持新興產業的快 速崛起。例如，通過專利質押貸款等創新產品，科技金融能幫助科技企業將無形資產轉化為融資能力，從而促 進企業技術創新和產業升級。最后，科技金融在新質生產力的形成和發展中，起到了資源配置的優化器的作用。 借助大數據、人工智能等技術，科技金融能夠更精準地評估創新項目的風險和回報，從而引導資源向最具潛力 的領域流動。這種高效的資源配置方式，加速了新質生產力的生成和擴展，提升了整體經濟的創新能力和競爭 力。

2.科技金融支持新質生產力面臨的主要痛點

盡管科技金融在推動新質生產力發展中展現出了巨大的潛力，但仍面臨著多方面的挑戰。發展耐心資本并 通過政策引導資本從不耐心向耐心轉變，是科技金融支持新質生產力的關鍵。在當前的金融環境中，短期收益 驅動的資本容易忽視高風險、高不確定性的科技創新領域。當前金融市場中，不少投資者和金融機構更關注短期收益，而忽視長期價值。這導致許多高風險、高回報周期的科技企業難以獲得足夠的融資支持。同時，現有 的金融制度和工具在評估科技企業，尤其是初創企業的風險時，缺乏系統化和專業化的方法，導致資本的分配 效率不高。二十屆三中全會提出要堅持高質量發展，并強調科技創新是實現高質量發展的重要動力。因此，國 家應加大對科技金融的政策支持力度，尤其是在金融制度和工具創新方面，為資本市場提供清晰的指引，推動 資本從短期逐利向長期戰略性投資轉變。2023 年 7 月，國資委國有企業改革深化提升行動研討班首次提出“耐 心資本”的概念，向前瞻性戰略性新興產業集中，堅守主責、做強主業，當好“長期資本”“耐心資本”“戰 略資本”。通過耐心資本的培育與壯大，國家可以更有效地推動科技創新，破解技術瓶頸。2024 年 4 月，中共 中央政治局會議也提出了，要積極發展風險投資，壯大耐心資本。在政策引導下，2023 年央企戰略性新興產業 投資同比增長 32.1%，戰略性新興產業營收占比提升了 3 個百分點。2024 年一季度戰略性新興產業投資總額則 同比增長了 42.9%。預計到 2025 年，央企戰略性新興產業收入占比將達到 35%。按照國資委加快提高戰略性新 興產業收入和增加值占比的考核要求，許多央企擴大了在戰略性新興產業的投資。例如：南方電網 2024 年固定 資產投資安排同比增長 23.5%，新增投資主要用于大力推進戰略性新興產業發展布局和新領域新賽道拓展，預 計首批戰略性新興產業投資將超過 380 億元。此外，國投集團 2024 年計劃新增投資的 63%用于培育戰略性新興 產業。截至 2023 年，中央企業已在戰略性新興產業領域完成投資 2.18 萬億元，同比增長 32.1%，研發經費投入 1.1 萬億元，已連續兩年破萬億。按照趨勢，2024 年中央企業將持續擴大研發投入，加大在戰略性新興產業的 投資，賦能耐心資本，實現中央企業高質量發展。

耐心資本包括：國資委管理的國有企業資本、保險資金以及政府財政資金支持的政府引導基金。國有企業 資本方面，以國有資本為代表的耐心資本更注重長期效益，與新質生產力的本質相契合，體現的功能價值是當 前國企改革的重點。根據數據，2023 年，央企實現利潤總額 2.6 萬億元，研發投入 1.06 萬億元，對比全國研發 投入的 3.3 萬億元，占據約 30%。此外，根據投中網《2019-2023 年國資平臺分析報告》，當前國資機構已在一 級市場形成舉足輕重的地位。2019-2023 年間，全國國資機構直投金額高達 1.59 萬億，直投了約 1.29 萬家企業， 每 3 家就有 1 家獲得國資機構直投，有力推動了半導體、人工智能、生物醫藥、先進制造等戰新產業的發展。 保險資金方面，需要健全長期資金入市的政策環境，可以通過稅收優惠、政策引導等方式，吸引養老金、保險 基金等長期資金參與股權投資。截至 2024 年 5 月末，我國保險業總資產超過 33 萬億元，資金運用余額接近 30 萬億元，并且每年 5 萬億元以上的保費收入增量。這些資金具有長周期回報的特點，與“耐心資本”的定位高 度契合，能夠很好契合科技創新企業的融資需求，為科創企業提供全周期金融服務。因此，加大保險資金對戰略性新興產業、先進制造業、新型基礎設施以及創業投資等支持力度，將賦能耐心資本形成新質生產力。政府 引導基金方面，這類基金的設立旨在通過政府的引導作用，解決科技型企業融資難、融資貴的問題，尤其是在 企業發展初期階段。地方政府可以與中央政府、政策性銀行以及社會資本共同設立科技創新引導基金。這些基 金應側重于支持“硬科技”領域，如人工智能、新能源、半導體等具有戰略意義的前瞻性產業。引導基金的投 向應偏重于“早期”、“投小”和“投硬科技”，即在企業發展初期即介入，通過提供耐心資本支持這些企業 的研發和市場拓展，幫助它們渡過資金緊張的初創階段。《2024 年上海市政府工作報告》提出設立科技創新引 導基金，重點引導長期資本、耐心資本投向早期、規模小、技術門檻高的科技型企業。很多新設立的政府引導 基金將其存續期延長至 10 年甚至以上，以更好地支持新興產業發展。同時，CVC（企業風險投資）已成為政府 引導基金募資來源的重要渠道之一，消除募資壓力，更好地支持周期長的項目。數據表明，截至 2023 年，我國 累計設立政府引導基金 2086 只，目標募集規模約 12.19 萬億元。

而耐心資本的培育路徑可以通過以下四個方向：投資端改革、完善容錯機制、優化考核機制以及實現高效 協同效應。這些舉措將有助于形成更適合長期投資的資本環境，支持科技創新和新質生產力的發展。

一是投資端改革，推動耐心資本的積累與壯大。2023 年 12 月，證監會黨委（擴大）會議明確提出“大力 推進投資端改革”，其核心在于優化資本市場的投資結構，培育和壯大“耐心資本”。投資端改革旨在構建一 個更具穩定性和長期導向的投資環境，吸引更多中長期資金進入市場，為科技創新提供持久的資本支持。通過 加強資本市場的信息披露要求、強化投資者保護等措施，來完善資本市場基礎制度，提升市場的透明度和公信 力，為長期資本創造更安全、可靠的投資環境。

二是完善容錯機制，積極發展風險投資。2024 年 4 月的中共中央政治局會議強調“要積極發展風險投資， 壯大耐心資本”。風險投資是耐心資本的一個重要組成部分，特別是在支持高風險、高回報的創新型企業時， 風險投資發揮著不可替代的作用。政府可以通過稅收減免、風險補償等政策措施，鼓勵更多的社會資本進入風 險投資領域。對于高風險項目，政府可以設立專項風險補償基金，為投資者提供部分損失保障，從而降低他們 的投資風險。例如：山東、武漢、南通等多地推出針對創投機構的投資風險補貼政策，優化政府出資的創業投 資基金的容錯機制。此外，政策性銀行可以為高風險項目提供低息貸款，并通過擔保機制分擔部分風險，鼓勵 更多資金流入風險投資領域。擔保機制的完善，能夠為風險投資機構提供信心，提升投資風險容忍度，促進其 對高技術、高風險企業的長期投資。此外，通過完善的轉板機制，包括主板、創業板、科創板、新三板在內的 多層次資本市場，增強風險投資的流動性。為風險投資項目的退出提供多樣化的渠道，確保優質的創新企業能 夠順利進入更高層次的資本市場，吸引更多的長期資金。

三是優化考核機制，從短期轉向長期導向。傳統的考核機制往往側重于短期業績，這使得投資機構在投資 決策時傾向于選擇短平快的項目，忽視了具有長周期、高風險但也高回報潛力的投資機會。《政策措施》提出， 要探索對國資創業投資機構按照整個基金生命周期進行考核。這意味著考核指標將不再局限于單個年度的財務 表現，而是考慮整個基金周期內的投資成效和對社會經濟的長期貢獻。這種考核機制有助于投資者在決策時， 更加注重項目的長期發展潛力，而不是急于獲得短期收益。為了培育耐心資本，考核機制需要從短期績效轉向 長期導向，特別是在創業投資領域。例如：對于參與科技創新引導基金的投資者，應設計長期的績效考核機制， 避免短期業績壓力，確保資金能夠耐心陪伴企業成長。政府可對表現優異的投資機構提供額外的獎勵或稅收優 惠。

四是實現高效協同效應，培育耐心資本。通過在政府引導和市場主導之間實現高效協同效應，能夠有效培 育耐心資本。政府的“有形的手”可以通過政策支持，如稅收優惠、財政補貼、優惠貸款等，使國有資本和其他長期資金來源（如保險資金、政府引導基金）優先考慮戰略投資和長期投資，而非短期逐利。《政策措施》 強調，要謹慎出臺收縮性、抑制性政策，更多地釋放政策紅利。這種做法可以穩定市場預期，為創業投資機構 和其他長期資本創造一個更加有利的投資環境，從而激活耐心資本的培育。在政府設定的政策框架內，市場機 制應當發揮主導作用。市場的“無形的手”通過價格信號、投資回報率等引導資本流向符合市場需求且有長期 發展潛力的領域。在出臺涉創業投資的重大政策前，進行宏觀政策取向一致性評估，可以避免政策的不確定性， 減少對市場的不良影響，進一步增強市場的信心。政府通過政策支持為市場創造良好的投資環境，而市場通過 自身的調節機制推動資本流向長期價值領域。這種協同效應的實現，有助于穩定市場預期，激勵長期投資，從 而為科技創新和經濟的可持續發展提供堅實的資本基礎。 發展耐心資本需要多方面的政策支持與市場機制的完善。從投資端改革入手，通過優化考核機制、完善容 錯機制、積極發展風險投資、實現政府與市場之間的高效協同效應，吸引中長期資金，形成支持創新企業成長 的資本環境。通過這些措施，可以更有效地支持新質生產力的發展，推動我國科技創新走向更高水平，助力經 濟的長期穩定增長。