科技金融改革突破方向有哪些？

耐心資本是一種長期投資的資本形式，它不追求短期高收益，而是專注于長期價值和回報。

1.觀點 1：發展耐心資本

1. 政策導向 2024 年 7 月 18 日，《中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》（黨的二十屆三中全會） 提出，“鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。” 2024 年 1 月 10 日，《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》（滬府辦規〔2023〕29 號）提出，培育長期資本、耐心資本，并從做好國家級基金在滬投資服務，提升保險資金投資積極性，支持銀 行理財資金靈活運用，發揮企業年金和養老金支持作用等方面提出了若干舉措。

2. 簡評與建議 耐心資本是一種長期投資的資本形式，它不追求短期高收益，而是專注于長期價值和回報。當前，我國養 老、銀行理財、保險等長期資本進入創投行業均受到一定程度限制。科技創新需要中長期資本的持續支持，耐 心資本需要在機制、渠道、模式上實現突破。 建議完善耐心資本投長期的支持政策，比如設一檔投資 5 年以上的較低稅率。

2.觀點 2：鼓勵研發貸款

1. 政策導向 2024 年 2 月 2 日，《固定資產貸款管理辦法》（國家金融監督管理總局令 2024 年第 1 號公布，自 2024 年 7 月 1 日起施行）第五十七條：對專利權、著作權等知識產權以及采礦權等其他無形資產辦理的貸款，可根 據貸款項目的業務特征、運行模式等參照本辦法執行，或適用流動資金貸款管理相關辦法。 2024 年 1 月 30 日，《流動資金貸款管理辦法》（國家金融監督管理總局令 2024 年第 2 號公布，自 2024 年 7 月 1 日起施行）第四十五條：對專利權、著作權等知識產權以及采礦權等其他無形資產辦理的貸款，可適 用本辦法，或根據貸款項目的業務特征、運行模式等參照固定資產貸款管理相關辦法執行。

2. 簡評與建議 當前，固定資產貸款與流動資金貸款的管理辦法都對研發活動提供了支持，中長期的研發貸款符合科技企 業的現實需求。 建議在監管層面建立專門的管理辦法，對此類貸款形成更加具體化的監管。

3.觀點 3：試點參股型并購貸款

1. 政策導向 2015 年 2 月 10 日，《商業銀行并購貸款風險管理指引》（銀監發〔2015〕5 號）第三條：本指引所稱并購， 是指境內并購方企業通過受讓現有股權、認購新增股權，或收購資產、承接債務等方式以實現合并或實際控制 已設立并持續經營的目標企業或資產的交易行為。 2024 年 1 月 10 日，《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》（滬府辦規〔2023〕29 號）提出，支持本市銀行業金融機構開展控股型并購貸款業務，研究開展參股型并購貸款創新試點。 2024 年 2 月 3 日，《上海市落實〈全面對接國際高標準經貿規則推進中國（上海）自由貿易試驗區高水 平制度型開放總體方案〉的實施方案》（滬府發〔2024〕1 號）提出，在國家金融管理部門的指導下，按照風 險可控原則，審慎探索在臨港新片區放寬非居民并購貸款限制，擴大貸款適用場景，金融監管機構聯合同業公 會，在全面評估風險管理情況基礎上，研究制定非居民并購貸款的業務指引。

2. 簡評與建議 并購貸款需要“實際控制”目標企業，對于少數股權受讓、參股型并購、上市企業員工持股等貸款，除了 少數試點地區，均不能獲得銀行貸款支持。建議在特定地區開展參股型并購貸款創新試點。

4.觀點 4：優化創業投資稅收政策

1. 政策導向 我國出臺了一系列稅收優惠政策，主要體現在三個方面：一是對創投企業和個人，滿足“投早、投小、投 科技”2 年等條件的可抵扣 70% 應納稅所得額（《關于創業投資企業和天使投資個人有關稅收政策的通知》（財 稅〔2018〕55 號））；二是對合伙制創投企業，可選擇“單一基金核算”或“年度整體核算”方式對其個人 合伙人計算所得稅（《關于創業投資企業個人合伙人所得稅政策問題的通知》（財稅〔2019〕8 號））；三是 對北京中關村、上海浦東特定區域的公司制創投企業，按轉讓股權持有年限的不同，分別給予減半或免征企業 所得稅優惠。（財稅〔2020〕63 號）、財稅〔2021〕53 號）

2. 簡評與建議 總體來看，現行對創投企業的稅收優惠力度已大于面上的一般企業。但部分稅收政策扭曲了市場主體行為， 違背稅收中性原則。比如創投企業選擇“年度整體核算”方式，可以對投資虧損進行結轉和抵扣，但虧損結轉 抵扣只能向后結轉，不能向前結轉。實踐中，投資退出的一般規律都是先退出盈利項目、再退出虧損項目。當 前的規則導致退出順序不同、實際稅負也不同，容易扭曲市場行為。 建議采用“遞延納稅”，在創投基金“全生命周期”的計稅模式上實現突破。對創投企業先行退出的項目 所得暫不征稅，當收回所有投資成本以后，再按規定征稅。

5.觀點 5：發展知識產權質押貸款

1. 政策導向 2024 年 1 月 5 日，《關于加強科技型企業全生命周期金融服務的通知》（金發〔2024〕2 號）提出，拓 寬抵質押擔保范圍，加快發展知識產權質押融資，探索基于技術交易合同的融資服務模式。 2021 年 11 月 26 日，《關于銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見》（銀保監發〔2021〕46 號） 提出，完善知識產權融資服務體系。支持擴大銀行在線代辦專利質押登記試點地區范圍，優化知識產權質押登 記服務。支持通過知識產權交易市場，開展知識產權收儲交易，拓寬知識產權質物處置渠道，加快出質知識產 權的流轉變現。銀行機構要深化對知識產權融資業務的認識，加強組織領導，積極運用互聯網技術等提升知識 產權質押業務辦理效率，建立健全知識產權價值評估機構庫、專家庫，及時評估知識產權價值變化，優化知識 產權押品動態管理。 2022 年 12 月 26 日，《上海銀行業保險業做好知識產權質押融資服務的工作方案》提出，至 2025 年末知 識產權質押融資余額與戶數在 2021 年基礎上實現翻兩番。方案在知識產權質押融資的體制機制建設、產品創新、 服務能級、風控模式等方面提出了工作要求。

2. 簡評與建議 知識抵押貸款已推廣多年，金融機構動力不足，業務的象征性大于實際意義，主要原因是知識產權評估難 和處置難。知識產權自身的無形性、價值的可比性、價值的動態異變性等更加大了評估機構對知識產權價值評 估的難度。知識產權質押物的交易網絡尚未形成，缺乏成熟、專業、權威的技術資產證券化平臺，致使知識產 權信用化表現難、風險高、交易差。 建議依托上海技術交易所，探索技術資產評估、交易鑒證、處置全流程的知識產權信貸產品，探索基于技 術交易合同的融資服務模式。

6.觀點 6：探討銀行理財資金的通道

1. 政策導向 2018 年 4 年 27 日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106 號，簡稱資管新規） 提出，金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾 動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。資產管理產品直接或者間接投資于未上市企業股權及其受（收） 益權的，應當為封閉式資產管理產品，并明確股權及其受（收）益權的退出安排。未上市企業股權及其受（收） 益權的退出日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日。

2. 簡評與建議 資管新規對資產管理產品的期限匹配、凈值管理、資金池等方面進行了嚴格規定。銀行理財難以發行相匹 配的產品，目前已基本關閉出資創投基金的通道，已出資部分也要求在 2025 年前實現退出，銀行理財資金已 逐步退出創業投資領域，進一步加劇了創業投資基金向社會資本募資的難度。 建議探索并試點創投類貸款，即銀行向私募基金或其相關主體發放的、資金用于特定類型股權交易的授信 品種。