如何看待一帶一路方向建設景氣度？

一帶一路方向有望打開基建空間,提前布局項目落地。

1.一帶一路方向建設景氣度高，2025 有望兌現高增業績

目前一帶一路方向建設空間較大，2024 訂單高增下 25 年有望兌現業績。從地 緣政治來看，2024 年一帶一路方向的代表性國家沙特與中國關系升溫，有望打 開基建空間，同時 2025 年有望召開第四屆一帶一路峰會，帶動新簽訂單增長。 從訂單維度，2024 年我國對外承包合同處在高增狀態，但是工程完成額增速較 慢，預計明年將會是業績兌現的年份，從方向上來看，國內尤其是東部地區基 建相對飽和，一帶一路方向基建空間較大，同時我國西部地區是連接一帶一路 的樞紐，基建同樣有望發力。

1.1 海外基建需求旺盛，出海工程持續放量

2024 新簽合同高增，2025 有望實現業績兌現。2024 年以來，中國對外承包工 程新簽合同額持續高增，截止 2024 年 9 月累計同比增長 22.10%，而對外承包工 程業務完成額累計值同比增速處在低位，由于新簽合同與完成合同存在一定的 時間差，我們預計 2025 年會是對外新簽合同的業績兌現年份。例如，從增速圖 中可以看出，2020 年 1 月新簽合同額有一個高峰，而 2021 年 1 月工程完成額的 同比增速有一個高峰，時間差為一年左右。

海外多國有大規模基礎設施建設規劃，我國領先企業有望獲得訂單。目前如印 尼、菲律賓、泰國、越南、俄羅斯、沙特、印度等均公布了較大規模的未來基 礎設施相關投資計劃，由于中國目前在多項基礎設施領域位居世界第一，中國 企業有望憑借領先的技術和規模優勢，獲得海外訂單。

1.2 沙特與中國關系升溫，一帶一路建設大勢所趨

基建是國際關系的延申，在中東國家與中國關系升溫的大背景下，重視中東基 建大項目的可能性。①基建是地緣政治的延申，尤其是能源和交通基礎設施， 往往涉及到國家戰略安全和地緣政治利益。例如，許多中東國家的基礎設施建 設（如石油管道、港口、機場）不僅是為了經濟發展，也與國家的能源輸出、 國際貿易和區域安全密切相關；②基建還是社會控制和治理的延申，基礎設施 建設在一些情況下是政府維護社會穩定和增強控制的工具。例如，建造大型水 壩、機場或城市道路不僅改善了公共服務，也通過增強政府在特定區域的存在 來強化政治權威, 美國在 20 世紀 50 至 70 年代通過經濟援助建設的中東基礎設 施，不僅推動了當地的經濟發展，也進一步鞏固了西方文化和價值觀的影響。 以沙特為例，2023 年 3 月沙特伊朗和解后，2024 年中國沙特關系全面改善。根 據美國《油氣雜志》數據，2022 年全球石油探明儲量為 2406.9 億噸，沙特阿拉 伯的儲量為 366 億噸，占比為 15.2％，排名世界第二位。無論從地緣政治還是 能源安全的角度，沙特的轉變都是非常重要的，在與中國關系升溫后，基建空 間隨之打開。

2025 年一帶一路高峰論壇有望召開，帶來增量項目。一帶一路高峰論壇已經舉 辦三屆，由于該論壇歷史上隔年召開一次，2025 年或為第四次召開，2025 年一 帶一路高峰論壇召開后，有望帶來增量收益，論壇本身可能簽訂一系列的建設 規劃，同時或將進一步加大區域伙伴的合作關系，帶動基建項目出海。

2.細分領域具備高景氣度，提前布局項目落地

我國新疆、西藏地區是聯通一帶一路的核心通道，而中東地區是一帶一路的關 鍵節點，建議提前布局項目落地。 ①新疆：新疆為一帶一路的核心通道，中央企業明確將在新疆加大項目投入， 2024-2026 年金額近 7000 億元，當地基建有待拓展，同時煤化工投資空間較 大。 ②中東：2024 年沙特與中國關系升溫，中國的中東布局不斷深入，中東地區或 有較多項目建設機會。 ③西南大型水電站：雅魯藏布江下游水電站有望開工，裝機容量或將超過三峽 的三倍以上，總投資額或將超過萬億元。

2.1 新疆建設景氣度高，關注煤化工和基礎設施建設

新疆處在一帶一路的核心位置，聯通中亞多個國家，尤其是烏魯木齊，是一帶 一路規劃的核心支點城市，是多個經濟走廊的交匯點。此前新疆的基礎設施建 設薄弱，在一帶一路的新時期，新疆當地建設有望成為新的投資方向。 新疆整體成為自貿區，建設空間廣闊。2023 年 10 月 21 日，國務院印發《中國 （新疆）自由貿易試驗區總體方案》，方案提出構建新疆融入國內國際雙循環的 重要樞紐，服務“一帶一路”核心區建設，助力創建亞歐黃金通道和我國向西 開放的橋頭堡，為共建中國—中亞命運共同體作出積極貢獻。

央企計劃在新疆多領域加大投入，有望帶動當地基建發展。據央視新聞報道， 中央企業 2024-2026 年間預計在新疆投資 133 個項目，涉及金額近 7000 億元。 國務院國資委黨委書記、主任張玉卓表示，2023 年央企在新疆的固定資產投資 已達 2700 億。這些投資將集中在新興產業領域，著重發展新科技、新賽道和新 市場，打造具有前瞻性的戰略性新興產業“孵化器”，以塑造新的生產力。隨 著新疆對暴恐事件治理取得一系列重大成果，2018 年以來，新疆當地固定資產 投資增速中樞上行，整體處在高于 10%的區間，而中國全國 2020-2023 年固定資產投資完成額的增速分別為 2.9%、4.9%、5.1%、3.0%，新疆增速遠高于全國增 速。

新疆當地的建設企業有望受益于央企投資帶動的基建建設。新疆當地的建筑類 企業并不是特別多，例如北新路橋、新疆交建、西部建設等，我們認為央企在 新疆的系列大基建有望帶動當地的交通、橋梁等基礎設施建設，同時，隨著新 疆建設景氣度提升，當地上市標的具有一定的稀缺性，建議同時關注當地主題 性行情。 新疆憑借豐富的石油、天然氣等能源資源，肩負我國能源安全保障重任。“十 四五”期間煤炭產量持續增長，同時我國全面加快國家大型油氣生產加工和儲 備基地、大型煤炭煤電煤化工基地、大型風電基地、國家能源資源陸上大通道 建設，打造符合新疆實際的新型能源體系，保障國家能源安全供應。“十三五” 《現代煤化工產業創新發展布局方案》將新疆準東列為全國 4 個現代煤化工產 業示范區之一，“十四五”《現代能源體系規劃》提出，研究推進內蒙古鄂爾多 斯、陜西榆林、山西晉北、新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰略基地建設。 煤化工是以煤為原料，經化學加工使煤轉化為氣體、液體和固體產品或半產 品，而后進一步加工成化工、能源產品的過程，主要包括煤的氣化、液化、干 餾，以及焦油加工和電石乙炔化工等。現代煤化工是以煤炭為原料，將煤以氣 化、液化和加氫等方式深加工，得到各類附加值高、清潔環保化工原材料的過 程。主要產品包括煤制汽油、柴油、天然氣，煤制乙二醇、煤制烯烴等基礎化 工品。

新疆地區以其豐富的煤炭資源而聞名，其原煤儲量和產量均在全國占據重要地 位。新疆的預測煤炭資源量高達 2.19 萬億噸，占全國預測資源總量的 40%，位 居全國首位。在產量方面，新疆的表現同樣令人矚目，2023 年新疆原煤產量達 到 4.57 億噸，同比增長 10.7%。

相較新疆的煤產量，新疆的煤化工滲透率較低，以典型的煤化工制品煤油和煤 氣作為參照，1 噸煤油大致消耗 2-4 噸煤，而 1 億立方米煤氣大致消耗 4-5 萬噸 煤，若以 2024 年 1-10 月新疆的煤氣產量 354.60 億立方米和煤油產量 94.70 萬 噸作為參照，假設這些制成品均來自煤炭（實際上可能是直接產物，此處為保 守估計），則對應消耗了約 0.17 億噸煤炭，2024 年 1-10 月同期新疆煤炭產量為 4.25 億噸，滲透率僅為 4%。 新疆新增煤化工項目投資空間較大。2024 年 10 月中國動力煤消費量 33502 萬 噸，其中用于化工行業的為 2706 噸，若參照該比例，新疆當地煤化工發展滲透 率有望提升至 8.08%左右，增量處理煤炭產能為 1800 萬噸以上，參照中國神華 煤制油化工有限公司鄂爾多斯煤制油分公司煤制油煤直接液化升級示范項目 （項目總投資 364.81 億元，新建一條 216 萬噸/年煤直接液化生產線），增量投 資額超過 3000 億元。

7 月 28 日，中央企業產業興疆推進會在喀什市召開，會上，25 家中央企業與新 疆簽約項目 183 個，預計 2028 年底前在新疆完成產業投資 9395.71 億元，覆蓋 油氣勘探開發、新能源發展等重要項目。 近期已有部分項目通過發改委預審，未來投資空間較大。近期已經有三大新疆 煤化工項目獲得發改委預審通過，合計規模超過 500 億元。此外國家能源集團 哈密一階段年產 400 萬噸煤制油工程項目也已開工，估算總投資 567 億元，合 計規模達 1489.3 億元；準東規劃建設兩個 500 萬噸煤制油聯產天然氣和化學品 基地、240 億立方米煤制天然氣聯產化學品基地，總投資 3624 億元，按新疆規 劃將在 2027 年建成。據石油和化工園區公眾號梳理，新疆當地已經立項的能源 化工項目總額已經超過 2600 億元。

在政策推動下，新疆煤化工項目加速落地，建議關注化學工程龍頭，例如三維 化學、東華科技、中國化學等。

2.2 “沙特 2030 愿景”投資規劃清晰，重點關注清潔能源建設

根據 “沙特 2030 愿景”投資規劃，到 2030 計劃投資超過 7.8 萬億人民幣。其 中有較多基建、房建業務，中國建筑已經獲得了其中部分訂單；此外沙特計劃 2030 年清潔能源占比超過 50%。

2.3 西南大型水電站有望開工建設，投資或超萬億

西南大型水電站有望宣布動工。西藏同樣處在一帶一路的核心位置，聯通印度 洋等區域，而雅魯藏布江下游大水電站的建設已于 2021 年列入十四五規劃，但 是此前一直未開工，目前已經接近十四五規劃的末尾年份，政策有望推進項目 開動。

西南大型水電站投資額最高或超萬億。由于雅魯藏布江落差大、勢能集中，其 建設投入額度較大，根據此前在西藏當地開工建設的一些水電站裝機容量與總 投資額的比例關系，我們預計雅魯藏布江下游水電站投資額最高或超過萬億 元。

水利水電為公司傳統優勢業務，中國電建有望受益西藏當地水電站建設。電建 集團的前身中國水利水電建設集團是我國水電建設領域的最大的領軍國有骨干 企業，曾參與建設了如長江三峽水電站、南水北調工程、黃河小浪底水電站等 具有里程碑意義的水電工程，重組合并后的中國電建集團繼續保持并延續了在 水電工程建設領域的優勢承接建設了一批新的國內舉世矚目的水電工程項目， 如白鶴灘水電站、烏東德水電站、兩河口水電站、長河壩水電站等。我們認 為，水利水電作為中國電建的傳統優勢項目，公司作為央企有較大可能性承接 西藏當地的水電站項目落地，建議持續關注政策進展。