全球電網(wǎng)設(shè)備需求如何？

2015 年以來(lái)全球電網(wǎng)投資額維持在 3000 億美元以上，2020 年后電網(wǎng)投資加速增長(zhǎng)。

根 據(jù)IEA，2015年全球電網(wǎng)投資額為3370億美元，2016年達(dá)到高點(diǎn)3480億美元，2017-2020 年電網(wǎng)投資額有所下滑，但每年均保持在 3000 億美元以上。2021 年以來(lái)，各國(guó)又開(kāi)始加 快建設(shè)電力電網(wǎng)，2023 年全球電網(wǎng)投資額達(dá)到 3740 億美元，同比增長(zhǎng) 8.72%，其中拉美、 歐洲、歐亞大陸增速最快，同比分別+100.46%/+18.22%/+17.46%。 受益新能源建設(shè)加速及電網(wǎng)新一輪更換周期，電網(wǎng)投資景氣度持續(xù)提升。截至 2024 年 11 月底，全球電網(wǎng)以變壓器為主的電網(wǎng)設(shè)備景氣度快速提升，主要系兩方面原因。一是新能 源建設(shè)加速，對(duì)全球電網(wǎng)造成負(fù)擔(dān)，無(wú)論是解決遠(yuǎn)距離運(yùn)輸?shù)母邏狠斪冸娫O(shè)備還是近距離 解決消納問(wèn)題的變電設(shè)備均出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，二是歐美國(guó)家的輸變電設(shè)備使用年限普 遍偏高，到了新一輪的更換大周期。我們預(yù)計(jì) 2025 全球電網(wǎng)的投資力度仍會(huì)上升，全年 電網(wǎng)投資有望突破 4500 億美元。

從各個(gè)地區(qū)的情況來(lái)看，2024 年歐洲、拉美、中東以及北美等地的電網(wǎng)投資熱度不減， 持續(xù)處于高位，這將有力帶動(dòng)整個(gè)電網(wǎng)行業(yè)的景氣程度，使其得以維持在較高水平。 放眼全球電網(wǎng)領(lǐng)域，若從海外行業(yè)龍頭企業(yè)的視角出發(fā)，電網(wǎng)投資的高景氣度預(yù)計(jì)到 2025 年仍將延續(xù)。像西門子能源和伊頓等企業(yè)，均對(duì) 2025 年的全球電網(wǎng)市場(chǎng)表現(xiàn)出了充足 的信心。 西門子能源：2024 年 11 月 12 日,西門子能源發(fā)布了 Q4FY2024 財(cái)報(bào)，電網(wǎng)業(yè)務(wù)是公司增 長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，24Q4 電網(wǎng)板塊收入同比增速達(dá)到 34%，利潤(rùn) 2.77 億歐元，同比+75%。 電網(wǎng)業(yè)務(wù)：1）營(yíng)收&利潤(rùn)：Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 27 億歐元，同比+34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.77 億歐 元，同比+75%；2）訂單：Q4 新增訂單 54 億歐元，同比+136%，累計(jì)在手訂單達(dá)到 330 億歐元；

西門子預(yù)計(jì) 2025 財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 23%-25%，利潤(rùn)率 10%-12%，到 2028 財(cái)年?duì)I 收實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率提升至13%-15%。產(chǎn)能方面將投資11億歐元用于產(chǎn)能擴(kuò)張、 2026 年投產(chǎn) 2 座新工廠、變壓器產(chǎn)能提升 85GVA。

西門子能源表示，受新能源消納接入、老舊基礎(chǔ)設(shè)施替換、數(shù)據(jù)中心快速增長(zhǎng)的需求拉動(dòng)， 2025 年全球市場(chǎng)達(dá)到 1520 億歐元，同比+7%，到 FY2030 全球電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2010 億歐元，22-30 年復(fù)合增速達(dá) 12%。

伊頓：24Q3 伊頓發(fā)布財(cái)報(bào)，其中提到對(duì)于 2025 年全球低壓電器市場(chǎng)的初步判斷，其認(rèn) 為 2025 年全球電網(wǎng)市場(chǎng)將增長(zhǎng) 6-8%，美國(guó)市場(chǎng)增速更為強(qiáng)勁，24Q3 來(lái)看，美國(guó)部分的 電力設(shè)備 12 個(gè)月滾動(dòng)新簽訂單同比增長(zhǎng) 16%，積壓在手訂單同比增長(zhǎng) 26%。從下游行業(yè) 結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)據(jù)中心、商業(yè)航天、電動(dòng)汽車將會(huì)擁有雙位數(shù)以上的增速，工控、商業(yè)設(shè)施、 工業(yè)設(shè)施、防務(wù)航空也將擁有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，伊頓預(yù)計(jì) 2025 年將延續(xù) 2024 年的強(qiáng)勁 增長(zhǎng)勢(shì)頭。

從下游來(lái)看，歐洲電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商均逐步加大投資。 歐洲電網(wǎng)來(lái)看，2024 年 11 月 18 日意大利能源公司 Enel Group 宣布了 2025-2027 年期 間 432 億歐元的投資計(jì)劃，重點(diǎn)擴(kuò)大可再生能源生產(chǎn)和電網(wǎng)現(xiàn)代化。該倡議比 2024-2026 年戰(zhàn)略計(jì)劃中概述的金額增加了 70 億歐元。其中對(duì)于電網(wǎng)的投資約 260 億歐元（比上一個(gè)計(jì)劃增加 40%），其中約 78%的歐洲投資集中在意大利和西班牙，這些國(guó)家的監(jiān)管框架 可以支持投資，約 19%在拉丁美洲。

Elia 集團(tuán)是一家獨(dú)特的歐洲公司，擁有兩家傳輸系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商（TSO）：在比利時(shí)運(yùn)營(yíng)的 Elia Transmission Belgium（ETB）和在德國(guó)北部和東部運(yùn)營(yíng)的 50 赫茲傳輸（50 Hertz）。通 過(guò)這些受監(jiān)管的實(shí)體公司，集團(tuán)為 3000 多萬(wàn)終端用戶提供照明。2024 年公司公布新的投 資計(jì)劃，計(jì)劃 2024-2028 年的計(jì)劃投資合計(jì)達(dá) 301 億歐元，年均資本支出 60.2 億歐元， 相比 23 年 23.97 億歐元的資本支出增長(zhǎng) 36.23 億歐元。其中德國(guó) 50Hertz 子公司 24-28 年 207 億歐元資本支出，年均資本支出 41 億歐元，相比 23 年實(shí)際 capex 增長(zhǎng) 24.5 億歐 元（見(jiàn)表 4）；比利時(shí)子公司預(yù)計(jì) 24-28 年投資 94 億歐元，年均資本支出 18.8 億歐元， 相比 23 年實(shí)際 capex 增長(zhǎng) 11.7 億歐元。

總體來(lái)看，對(duì)于全球電網(wǎng)市場(chǎng) 25 年投資我們保持樂(lè)觀，25 年全球電網(wǎng)投資有望超過(guò) 4500 億美元。預(yù)計(jì)北美 25 年將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大投資，尤其是變壓器板塊，不管是伊頓的反饋還是 國(guó)內(nèi)廠商的反饋，均表現(xiàn)出美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于變壓器的強(qiáng)大需求，不僅在于老舊電網(wǎng)改造，新 興產(chǎn)業(yè)如數(shù)據(jù)中心和新能源裝機(jī)均帶動(dòng)其快速增長(zhǎng)，往后看隨著基數(shù)上升預(yù)計(jì)增速逐步放 緩。新興市場(chǎng)國(guó)家的電網(wǎng)建設(shè)也在不斷加速，尤其是拉美市場(chǎng)，預(yù)計(jì) 25 年仍將維持高增 速。思源電氣在海外市場(chǎng)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)下，我們預(yù)計(jì)其海外訂單在 2025 年仍將保持強(qiáng)勢(shì)增 長(zhǎng)。