電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)需求及行情復(fù)盤

多元需求發(fā)展延續(xù)，海外網(wǎng)外帶來(lái)新機(jī)遇。

1.行業(yè)需求：多元需求發(fā)展延續(xù)，海外網(wǎng)外帶來(lái)新機(jī)遇

電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)供給端相對(duì)平穩(wěn)，板塊研究主要在于對(duì)網(wǎng)內(nèi)、網(wǎng)外、和海外需求變化的把握。 市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大，我們推測(cè) 2024 年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)招標(biāo)規(guī)模超過(guò) 16000 億元：國(guó)家電網(wǎng) （＞6000 億元）、南方電網(wǎng)（＞1250 億元）、網(wǎng)外（＞5000 億元）、出口（＞4000 億元）。

國(guó)家電網(wǎng)：國(guó)網(wǎng)年中會(huì)議提出全年電網(wǎng)投資將首次超過(guò) 6000 億元，比去年新增 711 億元，同比+13%，新增投資主要用于特高壓交直流工程建設(shè)、加強(qiáng)縣域電網(wǎng)與大電網(wǎng) 聯(lián)系、電網(wǎng)數(shù)字化智能化升級(jí)，更好保障電力供應(yīng)、促進(jìn)西部地區(qū)大型風(fēng)光基地送出。

南方電網(wǎng)：規(guī)劃 2024 年固定資產(chǎn)投資達(dá)到 1730 億元，同比+23.5%，投資規(guī)模連續(xù) 4 年維持在 1250 億元以上。南網(wǎng)預(yù)計(jì) 2024-2027 年大規(guī)模設(shè)備更新投資規(guī)模將達(dá)到 1953 億元，其中 2024 年投資規(guī)模增至 404 億元，預(yù)計(jì)到 2027 年實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)設(shè)備更新 投資規(guī)模較 2023 年增長(zhǎng) 52%。

網(wǎng)外客戶--發(fā)電側(cè)：國(guó)內(nèi) 1-10 月光伏新增裝機(jī) 181.3GW，同比+27%，風(fēng)電新增裝機(jī) 45.8GW，同比+23%，核電核準(zhǔn) 11 臺(tái)機(jī)組創(chuàng)歷史新高，發(fā)電側(cè)新增裝機(jī)帶動(dòng)一/二次設(shè) 備需求持續(xù)起量。

網(wǎng)外客戶--用電側(cè)：1-10 月全社會(huì)用電量累計(jì) 81836 億千瓦時(shí)，同比+7.6%，其中第 二產(chǎn)業(yè)用電量52721億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%；全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額同比+3.4%， 其中制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng) 9.3%，體現(xiàn)用電側(cè)需求增長(zhǎng)情況。

出口：1-10 月重點(diǎn)電力設(shè)備出口金額超過(guò) 505 億美元，同比增長(zhǎng)約 10%，其中高壓開(kāi) 關(guān)、變壓器增速分別為 22%、28%，亞洲、歐洲、美洲地區(qū)變壓器&高壓開(kāi)關(guān)需求旺盛。

23 年后，各重點(diǎn)企業(yè)網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)加速開(kāi)拓傳統(tǒng)國(guó)南網(wǎng)以外的業(yè)務(wù)。 根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，23 年國(guó)網(wǎng)主要物資招標(biāo)金額達(dá)到 4058 億元，同比+40%； 24 年 1-10 月份國(guó)網(wǎng)主要物資招標(biāo)金額達(dá)到 3499 億元，已到達(dá)去年招標(biāo)體量的 86%。 23 年國(guó)電南瑞、中國(guó)西電、平高電氣、許繼電氣、思源電氣等 10 家重點(diǎn)公司國(guó)網(wǎng)中標(biāo)增 長(zhǎng)明顯，24 年 1-10 月部分公司中標(biāo)金額已超過(guò) 23 年全年體量。此外，受益于行業(yè)快速 發(fā)展，我們看到多家重點(diǎn)公司正加速拓展非電網(wǎng)業(yè)務(wù)，24 年網(wǎng)外和海外新增訂單增速已 超過(guò)網(wǎng)內(nèi)，貢獻(xiàn)未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

24 年企業(yè)出海業(yè)務(wù)占比和盈利水平進(jìn)一步提升。選取 7 家具有代表性的民營(yíng)企業(yè)以及央 國(guó)企出海企業(yè)，結(jié)合其 2022 年~2024 年上半年海外營(yíng)業(yè)收入以及各公司毛利率情況，可 以看到相關(guān)企業(yè)出海業(yè)務(wù)占比整體進(jìn)入上行通道，帶動(dòng)企業(yè)盈利水平持續(xù)提升。在海外電 力投資需求提升背景下，頭部企業(yè)海外業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，存在較多超預(yù)期空間。

2.行情復(fù)盤：2024 年出海、特高壓兩條主線走出獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)行情

過(guò)去一年，電力設(shè)備各子板塊中，電網(wǎng)設(shè)備行情顯著領(lǐng)先，同時(shí)相對(duì)大盤（滬深 300）跑 出超額收益。電網(wǎng)設(shè)備細(xì)分板塊中，輸變電設(shè)備及電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備板塊行情相對(duì)領(lǐng)先。 2024 年行業(yè)性催化事件包括但不限于：歐盟委員計(jì)劃投資 5840 億歐元用于電網(wǎng)升級(jí)；配 網(wǎng)重磅政策出臺(tái)，頂層對(duì)于配網(wǎng)建設(shè)的重視程度超過(guò)往年；國(guó)網(wǎng)年中會(huì)議提出全年電網(wǎng)投 資將首次超過(guò) 6000 億元，同比增長(zhǎng) 13%。

出海復(fù)盤：23 年底歐盟 5840 億電網(wǎng)升級(jí)投資計(jì)劃點(diǎn)燃電力設(shè)備出海行情，24 年以來(lái) 伊頓、日立、西門子能源等電力設(shè)備龍頭電網(wǎng)訂單持續(xù)強(qiáng)勁，全年業(yè)績(jī)指引不斷上調(diào) 驗(yàn)證海外需求高景氣。下半年受美國(guó)大選影響，市場(chǎng)擔(dān)心特朗普上臺(tái)關(guān)稅以及能源政 策影響海外電力設(shè)備需求，出海鏈有所調(diào)整。后續(xù)市場(chǎng)逐漸意識(shí)到美國(guó)/海外需求高 景氣基本面未發(fā)生變化，電力設(shè)備出海長(zhǎng)期趨勢(shì)延續(xù)。

特高壓復(fù)盤：23 年特高壓加速建設(shè)、柔直滲透率提升邏輯持續(xù)演繹，市場(chǎng)對(duì)特高壓 相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)釋放較為樂(lè)觀。中國(guó)西電、許繼電氣、平高電氣披露年報(bào)，業(yè)績(jī)高速增 長(zhǎng)，市場(chǎng)看好后續(xù)特高壓訂單持續(xù)增長(zhǎng)與超預(yù)期空間。