廈門象嶼發展歷程、股權結構、營收與優勢在哪？

持續優化業務，打造世界一流供應鏈服務企業。

1. 業務穩步擴張，轉型全球化供應鏈綜合服務商

業務穩步向全球化供應鏈綜合服務商轉型。廈門象嶼前身廈門特貿房地產開發公司于 1992 年設立，早期以房地產為主業。2011 年，公司借殼 ST 夏新在上交所上市，確立大宗 商品供應鏈管理與綜合物流的核心業務方向。2014 年，公司已形成農產品、金屬、塑化、 林產品及進口汽車五大核心供應鏈體系。2016 年，公司進一步拓展鋁、石油供應鏈業務， 同步加快全球化布局，逐步構建海外網絡。2017 年至 2018 年，公司通過控股象道物流完 善鐵路物流網絡，強化多式聯運能力，同時深化農業產業鏈布局。2023 年，公司戰略延伸 至生產制造領域，切入造船、選礦及油脂加工環節，形成“供應鏈服務+生產制造”的產業鏈 運營模式，實現從傳統貿易商向產業鏈綜合服務商的跨越式發展。

公司控股股東為廈門象嶼集團，實際控制人廈門市國資委。截至 2025 年 4 月 16 日， 公司控股股東為廈門象嶼集團有限公司，直接及間接持有公司股權 49.63%，其中直接持有 比例為 48.55%，通過全資子公司象嶼地產集團有限公司間接持有比例 1.08%。廈門市人民 政府國有資產監督管理委員會持有象嶼集團 100%股權，為公司的實際控制人。

2.聚焦供應鏈服務業務，切入高價值環節，業績有望企穩回升

1）營收&歸母凈利表現：大宗供應鏈業務體量大，營收規模增長快速。2011~2024 年， 公司營業收入從 339 億元增至 3667 億元，歸母凈利從 1.8 億元增至 14.2 億元，年均復合 增速分別+20.1%和+17.3%。2023 年大宗商品價格波動下行、需求疲弱，行業信用風險增 加，公司經營業績尤其是農產品供應鏈盈利水平受到較大影響，營收及歸母凈利同比分別 -14.7%/-40.3%。2024 年行業下游需求依然較弱，公司營收/歸母凈利分別實現 3667/14.2 億元，同比分別-20.1%/-9.9%。一攬子增量政策陸續出臺后，工業企業效益呈現持續恢復態 勢，供應鏈行業收益水平逐漸修復，公司業績有望企穩回升，中長期穩健趨勢預計持續。 2）業務構成：公司主業為大宗供應鏈服務，此前不斷推進并深化業務轉型的深度和廣 度，打造金屬礦產、能源、農產品等多條供應鏈，延申物流服務鏈條，擴大國內外市場布局 等，持續聚焦主業。營收結構看，大宗供應鏈經營及物流業務營收在公司總營收占比 95% 左右。毛利結構看，大宗供應鏈業務毛利率水平較低，毛利占比不及營收占比水平，大宗商 品經營業務毛利占比約 70%~80%，大宗商品物流業務毛利占比約 8%，生產制造業務毛利 占比提升較快，2023 和 2024 年占比分別為 14.9%、14.6%。

3 公司優勢：持續升級供應鏈服務模式，強化綜合服務能力

3.1 供應鏈業務品類拓展，整體業務量及單噸毛利有望穩步增長

沿產業鏈上下游持續拓展新品類，逐步形成核心產品經營體系。經過多年市場開拓， 公司在大宗商品經營板塊已涉足多領域，主要選擇易變現、標準化程度高、需求量大、易儲 存的貨種。公司目前主要經營金屬礦產、農產品、能源化工、新能源等大宗商品，涵蓋“黑 色金屬、鋁、不銹鋼、新能源、煤炭、油品、谷物原糧”七大核心品類。產業鏈條長，商品 組合豐富、需求量大，逐漸形成了規模優勢和提供一攬子大宗商品的強供應能力。

業務模式：沿產業鏈上下游延伸，打造全產業鏈服務模式。公司整合多方客戶需求， 服務環節從此前提供單點服務轉為多環節一攬子服務，內容囊括原材料采購、產成品 分銷、庫存管理、倉儲物流、供應鏈金融等，逐步建立起全產業鏈服務模式并形成服 務優勢。基于產業鏈優勢，公司順勢切入更有賦能價值的生產制造環節，疊加“物貿 聯動”優勢和數智化轉型，更加高效切實地為客戶提供定制化供應鏈解決方案。

客戶結構：聚焦制造業客戶需求，持續優化客戶結構。制造業客戶業務來往、貨物需 求相對貿易商客戶更加穩定；因而公司聚焦制造業客戶需求，持續優化客戶結構。2024 年，公司制造業客戶服務量占比整體穩定在 60%以上；其中，新能源供應鏈約 80%， 黑色金屬、煤炭和鋁供應鏈 70%以上，不銹鋼供應鏈 60%以上，谷物原糧供應鏈 50% 以上。

服務模式迭代升級、產業鏈條不斷延申、客戶結構持續優化等，多重措施協調配合下， 公司在行業市占率、經營規模、盈利能力等多方面均取得不錯成效。 行業市占率：龍頭集中度持續提升，公司市占率穩步提升。從經營貨量情況看，公司 在 2021 至 2024 年經營貨量由 1.92 億噸增至 2.24 億噸，年均增速+5.3%，市占率由 1.21% 提升至 1.35%。2024 年受行業下游需求偏弱影響，公司經營貨量為 2.24 億噸，同比微降 0.3%。從供應鏈板塊營業收入情況看，2016~2022 年，公司供應鏈業務收入由 1191 億元 增至 5381 億元，年均增速+28.6%，市占率由 0.28%提升至 0.98%，增加 0.7pct。

貨種結構：以金屬礦產及能源化工為主，多品類擴展發展。1）金屬礦產類貨種以黑色 金屬、不銹鋼、鋁產品等品類為主，近年經營貨量占比基本穩定在 60%左右，2024 年金屬 礦產類貨量 1.40 億噸，同比+6.53%，占比 62.3%。2）能源化工類商品以煤炭和油品為主， 近年占比基本在 30%左右，2024 年能源化工類商品貨量 7020 萬噸，同比-4.1%，貨量占比 31.3%。3）農產品類商品貨量占比相對較低在 6%~9%左右，2024 年經營貨量為 1390 萬 噸，同比-31.7%，占比為 6.2%。

期現毛利結構： 黑色系及不銹鋼、鋁產品期現毛利占比居前。2024 年公司黑色金屬、 不銹鋼、鋁產品、新能源、動力煤、谷物原糧、油品板塊期現毛利占比分別為 26%、24%、 20%、8%、7%、5%和 4%。

從期現毛利率水平看，2024 年新能源類商品期現毛利率有較明顯提升，達到 5.39%， 同比增加 3.61pct；金屬礦產、農產品、能源化工類商品期現毛利率分別為 2.11%、0.95%、 1.05%。市占率上，公司主要在不銹鋼、鋁產品、焦煤、玉米等領域市占率居前，尤其是不 銹鋼鋼材領域，2023 年市占率高達 19.2%。

單噸毛利：公司整體大宗商品單噸毛利在 2024 年有所回升。2023 年行業需求較弱影 響，公司大宗商品單噸毛利降低至 27.3 元/噸，同比-40%；2024 年單噸毛利有所回升，達 到 28.1 元/噸，同比+3.1%。各貨種受行業影響，單噸毛利近兩年有不同程度的下降，但農 產品品類毛利在 2024 年實現轉正，公司整體大宗商品單噸毛利也有所回升。

3.2 物流業務持續發展，物貿聯動鞏固產業鏈地位

隨著供應鏈行業高質量需求增加，公司持續發力打通上下游渠道，物貿聯動高效介入 更多產業鏈環節，持續鞏固市場地位。

物流服務能力：構建鏈接海內外市場的網絡化物流服務體系，為客戶提供高品質、全 流程、定制化的大宗商品物流解決方案。廈門象嶼培育了三大物流運營主體象嶼速傳、 象道物流、象嶼農產，將商品遴選與物流服務匹配，開展區域倉和物流整合，通過“物 貿聯動”介入到產業鏈更多服務環節中，加強客戶粘性，進一步鞏固產業鏈上下游市 場地位。目前，公司已在業內率先構建以“公、鐵、水、倉”為核心、鏈接海內外市 場的網絡化物流服務體系。公司可充分發揮“多式聯運”優勢，為客戶提供綜合優質 的大宗商品物流解決方案；同時也利于公司服務制造業客戶、增強客戶粘性，做好貨 權管控和數智化轉型。

大宗商品物流業務收入回升，農產品物流毛利率有所下降。公司大宗商品物流業務中 綜合物流收入占比基本在 60%以上。2024 年整體物流板塊收入回升、達到 94.22 億元，同 比增長 33.0%。其中綜合物流、農產品物流、鐵路物流分別實現收入 61.71、2.49、28.45 億元，同比分別+11.4%、-14.1%、+126.9%，鐵路物流收入有明顯增長。 板塊毛利率看，農產品物流板塊毛利率最高，受行業供需影響，2023 和 2024 年板塊 毛利率持續下降。2024 年公司整體物流板塊毛利率達到 8.88%，其中綜合物流、鐵路物流、 農產品物流和鋁產業物流毛利率分別 10.71%、4.64%、12.82%和 7.95%，前三個板塊毛利 率同比分別+0.78pct、+0.57pct、-22.34pct。

渠道布局：建立全球化渠道，戰略布局國際市場，挖掘海外需求。廈門象嶼已在眾多 產業鏈積累了一批優質的頭部企業客戶資源，構建了成熟穩定的全球業務渠道。目前， 公司在境內已成立 10 家平臺公司，業務觸達 34 個省級行政區，核心業務區域由沿海 逐步向內陸延伸，重點挖掘中西部地區現代化產業集群的供應鏈需求。國際化方面， 近年來，公司以“一帶一路”沿線國家和地區作為戰略布局方向，積極開拓國際市場， 在新加坡、美國、越南、印尼等均設有平臺公司，合作客商遍及 100 余個國家，重點 鏈接海外優質采銷渠道，挖掘大型中資企業海外供應鏈需求。

3.3 切入制造業務，造船利潤形成底部支撐

升級打造“供應鏈服務+生產制造”產業鏈運營模式，平抑周期波動。為提升產業鏈運 營能力，公司切入造船、選礦、油脂加工等生產制造環節，進一步提高綜合收益水平，有效 抵御周期性波動影響。 造船業務以象嶼海裝為主體，打造自身產品及工藝優勢。近幾年，公司在制造業領域 尤其是造船方面頗有成效。造船業務經營主體為公司子公司象嶼海裝，至 2024 年末，公司 對其持股比例由 36%提升至 51%。業務發展上，公司不斷優化自主設計品牌系列船型，通 過精益管理、工藝工法創新、聚焦品牌船型等方式，打造成本優勢、縮短建造周期，財務毛 利率提升，持續盈利能力得到改善。 造船訂單充裕，利潤高位穩健。2023 年，公司實現年交船 23 艘；2024 年末，公司期 末在手訂單達到 89 艘，在手訂單排產至 2029 年。財務表現方面，公司造船業務營收及毛 利快速增長，業務營收在 24H1 體量已超過此前 2022 年水平。2024 年公司造船業務營收實 現 59 億元，同比+24.8%；業務毛利實現 10.72 億元，同比+0.3%，毛利率達到 18.13%， 業務保持高盈利水平。 公司造船業務對利潤形成支撐。相對而言，公司主業大宗商品經營在 2023 年和 2024 年受到較大行業沖擊，各貨種出現不同程度的單噸毛利下滑，盈利能力有所下降。公司在制 造業領域造船業務方面的布局，有效提升了公司抵御市場風險的能力，熨平行業周期，給公 司利潤形成了較好的底部支撐。