生豬養(yǎng)殖行業(yè)供需格局與價格分析

政策監(jiān)管趨嚴(yán)，供需格局向好.

25 年上半年豬價持續(xù)震蕩，產(chǎn)能漲跌窄幅波動，近期行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，我們判斷生豬供需格局有轉(zhuǎn)好的趨勢， 我們將從供給端和需求端拆分來做具體分析。 供給端：豬肉供給=能繁母豬存欄量*生產(chǎn)效率*出欄體重，我們認(rèn)為能繁母豬產(chǎn)能在政策引導(dǎo)和行業(yè)脆弱的 盈利現(xiàn)狀下去化預(yù)期提升，生產(chǎn)效率隨集中度提升穩(wěn)步提升，二育監(jiān)管趨嚴(yán)，預(yù)計出欄體重易跌難漲，綜合 多方面因素，我們判斷行業(yè)供需格局有轉(zhuǎn)好趨勢。

能繁母豬存欄震蕩，行業(yè)補欄謹(jǐn)慎。24 年下半年能繁母豬產(chǎn)能微增，對應(yīng) 25 年下半年生豬出欄量仍較 為充足。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025 年 4 月全國能繁母豬存欄量 4038 萬頭，環(huán)比微降，產(chǎn)能維持震蕩， 仍處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色區(qū)間。二元母豬價格走勢平穩(wěn)，母豬補欄情緒持續(xù)謹(jǐn)慎。仔豬價格走勢偏強，我 們認(rèn)為主要是因為 Q1 仔豬腹瀉高發(fā)與補欄旺季重合，供需不平衡支撐仔豬價格走高，但高價仔豬市場 接受度一般，疊加氣溫升高，近期價格高位回落。

行業(yè)盈利脆弱，政策調(diào)控有望加速產(chǎn)能去化。25 年豬價在行業(yè)盈虧平衡點上下波動，截止 25 年 5 月 30 日，自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利 35.65 元，外購仔豬盈利-84.37 元/頭，養(yǎng)殖處于微利狀態(tài)。上市企業(yè)能繁 母豬存欄規(guī)模以穩(wěn)為主，擴張態(tài)度謹(jǐn)慎。2025Q1 牧原股份、溫氏股份和新希望的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比變 化分別為-25.3%、5.6%和-26.5%，由于成本下降和相對穩(wěn)健的存欄規(guī)模，部分上市企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 出現(xiàn)下降。近期有市場消息，多家頭部豬企被相關(guān)部門要求暫停擴產(chǎn)能繁母豬，控制出欄體重，暫停銷 售二次育肥業(yè)務(wù)。企業(yè)降重出欄與二次育肥豬的出欄共同推升了短期生豬供應(yīng)壓力，消費淡季需求端承 接有限，二育受政策限制進入難度增大，短期豬價有下探風(fēng)險，產(chǎn)能去化預(yù)期提升。

建議持續(xù)關(guān)注大宗原料走勢。3 月 10 日起，我國對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅，其中對小麥、 玉米加征 15%關(guān)稅，對高粱、大豆加征 10%關(guān)稅。我國高粱、大豆對美進口依存度較高，玉米進口量 也較大，進口谷物和大豆主要用于飼料生產(chǎn)，加征關(guān)稅后存在一定漲價預(yù)期，25 年飼料成本或底部抬升。 5 月日內(nèi)瓦會議中國經(jīng)貿(mào)會談關(guān)稅戰(zhàn)緩和，但 3 月 10 日針對芬太尼的農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅反制仍然有效，近期豆 粕價格波動加大、玉米價格底部抬升，建議持續(xù)關(guān)注大宗原料走勢。

養(yǎng)殖集中度提升帶動行業(yè)生產(chǎn)效率穩(wěn)步。非洲豬瘟疫情以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度快速提升后增速有所 放緩，10 家上市豬企出欄市占率自 2018 年以來快速提升，2024 年提升至 21.03%，相比 23 年提升 1.27 個百分點。生豬種群前期經(jīng)歷了非洲豬瘟的打擊，PSY 在 2020 年顯著下降之后已逐步恢復(fù)。行業(yè)集中度 提升帶動生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，行業(yè)平均 PSY 在 2024 年提升至 24.03 頭。

二次育肥受政策限制，行業(yè)出欄體重或降低。后非瘟?xí)r代，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈分工趨勢明顯，之前從事自繁自 養(yǎng)的農(nóng)戶轉(zhuǎn)做二次育肥、為大公司代養(yǎng)或加入合作放養(yǎng)平臺從事養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中的細(xì)分環(huán)節(jié)；而上游育種 擴繁環(huán)節(jié)則進一步向頭部企業(yè)集中。二次育肥是影響年內(nèi)豬價變化的重要因素，經(jīng)歷了 22-23 年的非理 性階段，二育群體趨于理性，以多次進出、滾動出欄為主。二次育肥在 3-4 月集中入場，存欄生豬體重 累積，給 5-6 月份市場供應(yīng)帶來階段性壓力。 近期有關(guān)部門引導(dǎo)生豬理性出欄，不鼓勵二次育肥，部分企業(yè)已停止對二次育肥客戶出售商品豬。此前 部分省份已有針對生豬運輸“點對點”直達，嚴(yán)格備案等政策收緊的情況，預(yù)期二次育肥成本抬升。對 二次育肥的監(jiān)管趨嚴(yán)主要是出于疫病防控、穩(wěn)定價格和糧食安全的考慮。二次育肥政策監(jiān)管的收緊對生 豬市場的影響短空長多，短期可能會造成供應(yīng)端降重出欄，消費端對標(biāo)豬的承接能力降低，造成短期豬 價下行壓力；中長期來看有利于落后產(chǎn)能出清和生豬市場的平穩(wěn)運行。

需求端：消費同比略有提振，旺季消費有望持續(xù)改善。25 年 3-4 月份全國定點屠宰量同比回升明顯，1-4 月 全國生豬定點屠宰量 1.63 億頭，同比增長 9.25%。5 月全國屠宰開工率 28.71%，相比去年同期提升 0.82 個 百分點，消費整體表現(xiàn)相比去年同期有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計下半年進入消費旺季后，豬肉消費需求存在邊際改善的 預(yù)期，對豬價形成一定支撐。