ESG政策與投資策略有哪些？

氣候披露準(zhǔn)則逐步體系化。

1.ESG 政策:ESG 信息披露逐步強制化、標(biāo)準(zhǔn)化

(一)證監(jiān)會與交易所:ESG信息披露監(jiān)管框架全面升級

上市公司信披規(guī)則強制化突破。2025年3月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布新版《上市公司信息披露管理辦法》，自2025年7月1日起施行。其中明確規(guī)定，上市公司需按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告，這一要求將可持續(xù)發(fā)展報告從以往的自愿披露范疇提升至法定披露事項，極大改變了ESG信息披露的市場格局。在此之前，上市公司對 ESG信息的披露多出于自愿,導(dǎo)致披露內(nèi)容、格式、深度參差不齊，投資者難以獲取有效且可比的信息。

同步修訂的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號--年度報告的內(nèi)容與格式》以及《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號--半年度報告的內(nèi)容與格式》，對ESG信息披露做出更為細(xì)致的要求。在年度報告準(zhǔn)則中，增設(shè)“第四節(jié)公司治理、環(huán)境和社會”專節(jié),明確要求上市公司詳細(xì)披露環(huán)境信息依法披露情況，涵蓋企業(yè)的污染排放、環(huán)保措施投入、節(jié)能減排成效等;社會責(zé)任履行細(xì)節(jié)方面，如企業(yè)在員工權(quán)益保障、社區(qū)關(guān)系維護、鄉(xiāng)村振興幫扶等方面的舉措與成果也需詳實披露。在半年度報告準(zhǔn)則中，新增ESG相關(guān)披露要求，實現(xiàn)年度與中期報告的ESG信息披露有效銜接，使投資者能夠更及時、連貫地跟蹤企業(yè)ESG表現(xiàn)。

交易所細(xì)則落地，從框架到執(zhí)行的細(xì)化。2025年1月17日，滬深北三大交易所聯(lián)合發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》這是對前期發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》的進(jìn)一步細(xì)化與補充，構(gòu)建起以《指引》為強制性和底線要求、《指南》為參考性規(guī)范和典型實踐推薦的上市公司可持續(xù)信息披露規(guī)則體系。

《指南》參照國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(ISSB)框架，構(gòu)建“治理-戰(zhàn)略-風(fēng)險-指標(biāo)”四支柱披露體系。在治理層面，要求上市公司明確董事會、管理層在ESG決策中的職責(zé)分工，以及相關(guān)治理機構(gòu)的運作機制。例如，上交所要求上市公司在環(huán)境信息中詳細(xì)說明污染防治投入、資源循環(huán)利用率。在戰(zhàn)略層面，企業(yè)需闡述ESG戰(zhàn)略如何融入整體經(jīng)營戰(zhàn)略，包括應(yīng)對氣候變化的長期目標(biāo)與短期行動計劃。風(fēng)險層面，識別并分析ESG相關(guān)風(fēng)險對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果的潛在影響，如碳價格上升對高耗能企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的沖擊。指標(biāo)層面、強制要求披露范圍1、2碳排放數(shù)據(jù)，鼓勵披露范圍3排放，并設(shè)定科學(xué)碳目標(biāo)(SBTi)，使企業(yè)的減排承諾更具可衡量性與可操作性。市場指數(shù)體系構(gòu)建引入ESG指標(biāo)。2025年4月30日，深交所發(fā)布修訂后的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案，自6月16日起實施ESG負(fù)面剔除機制。該機制規(guī)定，剔除國證ESG評級B級以下的股票，并設(shè)置單只樣本股權(quán)重上限20%。這一改革舉措旨在引導(dǎo)市場資源向高ESG表現(xiàn)企業(yè)傾斜，促進(jìn)資本市場的綠色轉(zhuǎn)型。據(jù)測算，調(diào)整后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股ESG評級平均提升1.2個等級，成分股企業(yè)在環(huán)境管理、社會責(zé)任履行等方面的表現(xiàn)更為突出，指數(shù)的可持續(xù)性與抗風(fēng)險能力得到增強。

(二)財政部:可持續(xù)披露準(zhǔn)則與綠色金融雙軌推進(jìn)

氣候披露準(zhǔn)則逐步體系化。2025年4月30日，財政部辦公廳發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號--氣候(試行)(征求意見稿)》，這是在2024年《基本準(zhǔn)則(征求意見稿)》基礎(chǔ)上，針對氣候議題的專項披露指引，標(biāo)志著我國企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則體系建設(shè)邁出關(guān)鍵一步。

該準(zhǔn)則構(gòu)建了全鏈條披露框架。在治理層面,要求企業(yè)明確董事會對氣候風(fēng)險管理的監(jiān)督職責(zé),以及管理層在制定和執(zhí)行氣候相關(guān)策略中的具體分工。例如，需披露董事會中是否設(shè)立專門的ESG委員會負(fù)責(zé)氣候相關(guān)決策，其成員構(gòu)成、會議頻率與決策流程等。戰(zhàn)略層面，企業(yè)要闡述氣候目標(biāo)與業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的深度融合,如一家能源企業(yè)計劃在未來五年內(nèi)將可再生能源發(fā)電占比提升至一定比例并說明這一目標(biāo)如何與企業(yè)的市場拓展、技術(shù)研發(fā)等戰(zhàn)略協(xié)同推進(jìn)。風(fēng)險與機遇管理方面，企業(yè)需全面識別物理風(fēng)險,如極端天氣對生產(chǎn)設(shè)施、供應(yīng)鏈的直接破壞;轉(zhuǎn)型風(fēng)險，如政策調(diào)整、技術(shù)變革導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式面臨淘汰的風(fēng)險。同時，要深入分析這些風(fēng)險對企業(yè)財務(wù)的潛在影響，如保險成本上升、資產(chǎn)減值損失等。在指標(biāo)與目標(biāo)部分，強制要求披露范圍1、2碳排放絕對值，鼓勵披露范圍3排放，促使企業(yè)對自身碳排放情況進(jìn)行全面摸底與管控。此外，鼓勵企業(yè)設(shè)定符合科學(xué)碳目標(biāo)倡議(SBT)的減排目標(biāo)，增強減排目標(biāo)的科學(xué)性與公信力。

綠色金融工具逐步創(chuàng)新與國際化。2025年2月，財政部發(fā)布《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》，并于4月2日在倫敦成功發(fā)行60億元人民幣綠色主權(quán)債券。此次發(fā)行的綠色主權(quán)債券，募集資金專項用于可再生能源、低碳交通等綠色項目，為我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了有力的資金支持。其中，3年期30億元人民幣，發(fā)行利率為1.88%:5年期30億元人民幣，發(fā)行利率為1.93%，均低于香港二級市場同期限國債利率水平。國際投資者認(rèn)購踴躍，投資者類型豐富，地域分布廣泛。總申購金額 415.8億元人民幣，是發(fā)行金額的6.9倍。其中，亞太地區(qū)、非亞太地區(qū)投資者分別占比83.5%、16.5%;主權(quán)及超主權(quán)、銀行、保險及資管類投資者分別占比 30%、48%、20%;綠色和可持續(xù)類投資者占比 22%。該筆債券在香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)(CMU)托管，將在香港聯(lián)合交易所和倫敦證券交易所上市。

同時，財政部積極推動建立“綠色債券+ESG評級”聯(lián)動機制。要求發(fā)債企業(yè)詳細(xì)披露ESG表現(xiàn)與債券資金使用效益的關(guān)聯(lián)度，如一家綠色建筑企業(yè)發(fā)行綠色債券用于新建筑項目，需披露項目在節(jié)能減排、資源利用、員工健康與安全保障等方面的ESG成效，以及這些成效如何通過債券資金的投入得以實現(xiàn)，提升綠色金融工具的透明度與可信度，引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)。

(三)國資委與發(fā)改委:中央企業(yè)與碳市場建設(shè)雙線發(fā)力

中央企業(yè)社會責(zé)任提出高標(biāo)準(zhǔn)。2025年6月4日，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于新時代中央企業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)履行社會責(zé)任的指導(dǎo)意見》，為中央企業(yè)履行社會責(zé)任、踐行ESG理念指明了方向。文件提出“四個強化”:強化合規(guī)經(jīng)營，要求央企建立健全ESG合規(guī)管理體系，將環(huán)境合規(guī)、社會合規(guī)、治理合規(guī)納入企業(yè)日常運營管理，重點防范環(huán)境違法、商業(yè)賄賂、勞動糾紛等風(fēng)險。強化綠色轉(zhuǎn)型。明確央企在碳達(dá)峰碳中和進(jìn)程中的帶頭示范作用。例如，鋼鐵、電力等行業(yè)的央企需制定全產(chǎn)業(yè)鏈減排方案，從原材料采購、生產(chǎn)制造到產(chǎn)品銷售與回收，全過程降低碳排放，推動行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。強化社會貢獻(xiàn)，將鄉(xiāng)村振興、科技創(chuàng)新等納入央企考核體系，要求央企年度社會責(zé)任投入不低于營業(yè)收入的0.5%。鼓勵央企通過產(chǎn)業(yè)幫扶、技術(shù)輸出、人才培養(yǎng)等方式，助力鄉(xiāng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展與社會進(jìn)步;加大在關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)、綠色技術(shù)創(chuàng)新等方面的投入,提升我國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。強化國際對標(biāo)，鼓勵央企積極參與國際ESG標(biāo)準(zhǔn)制定，分享中國央企在可持續(xù)發(fā)展方面的實踐經(jīng)驗，提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中的ESG話語權(quán)，塑造中國企業(yè)良好的國際形象。國內(nèi)碳市場擴圍同時制定綠色轉(zhuǎn)型行動計劃。2025年4月，國家能源局發(fā)布《推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型行動計劃(2025-2027年)》，設(shè)定了明確且具有挑戰(zhàn)性的綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo):單位GDP能耗下降 13.5%、非化石能源消費比重達(dá)18%。這些目標(biāo)為我國未來幾年的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排工作提供了清晰的方向與量化指標(biāo)。同期，鋼鐵、水泥、鋁冶煉三大行業(yè)正式納入全國碳市場，使全國碳市場覆蓋規(guī)模躍升至80多億噸二氧化碳當(dāng)量，成為全球最大碳市場。納入企業(yè)需通過碳交易平臺完成配額清繳，若實際排放量超過配額，超額排放部分需按市場價購買配額。這一機制促使企業(yè)主動采取節(jié)能減排措施，如升級生產(chǎn)設(shè)備、優(yōu)化工藝流程、采用清潔能源等，以降低碳排放成本。預(yù)計每年將推動行業(yè)減排約1.2億噸，對我國實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)具有重要意義。

地方層面，2025年5月，廣西首個造林碳匯項目通過審定，預(yù)計年底產(chǎn)生3萬噸減排量。該項目通過植樹造林增加森林碳匯，將林業(yè)資源轉(zhuǎn)化為可交易的碳資產(chǎn)，為全國林業(yè)碳匯交易提供了寶貴示范，有助于拓寬我國碳減排路徑，推動生態(tài)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢。深圳市發(fā)改委印發(fā)《ESG體系建設(shè)工作方案(2025-2027年)》，目標(biāo)到2027年形成較為完善的ESG生態(tài)體系，推動企業(yè)ESG披露率達(dá)60%以上，并培育10家以上ESG專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，從政策引導(dǎo)、市場培育等多方面助力地方 ESG發(fā)展。

(四)地方政府:區(qū)域ESG生態(tài)建設(shè)差異化探索

上海:2025年5月8日，上海市市監(jiān)局印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和計量重點工作通知》，提出健全碳計量體系，建立覆蓋能源、工業(yè)、建筑等多領(lǐng)域的碳排放監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)。通過精準(zhǔn)的碳排放計量，為企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型提供數(shù)據(jù)支撐，助力企業(yè)科學(xué)制定減排策略，也為政府部門的碳管理決策提供可靠依據(jù)。同時，上海商務(wù)委員會發(fā)布《涉外企業(yè)ESG能力提升行動方案》，針對外資企業(yè)和出口型企業(yè)，提供ESG培訓(xùn)、認(rèn)證等一站式服務(wù)。隨著國際市場對ESG要求日益嚴(yán)格，如歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制(CBAM)的實施，該方案有助于企業(yè)提升ESG管理水平，應(yīng)對國際規(guī)則挑戰(zhàn)，增強產(chǎn)品在國際市場的競爭力。廈門:2025年4月30日，廈門發(fā)布《ESG發(fā)展行動方案(2025-2027年)》構(gòu)建ESG“124體系:1個綠色產(chǎn)業(yè)集群，通過整合資源、政策扶持，培育具有地方特色的綠色產(chǎn)業(yè)集群，推動產(chǎn)業(yè)綠旴枊覦韭餹跶亦梗酐庁詩只傖炟饜?冪穢榫勵獄塌渦ㄠ靯蕆俎袼衞穫肟鞍觶鐙覦隼業(yè)服務(wù)平臺，即ESG評級與培訓(xùn)平臺，為企業(yè)提供專業(yè)的ESG評級服務(wù)，幫助企業(yè)了解自身ESG水平，同時開展ESG培訓(xùn)，提升企業(yè)ESG意識與管理能力:4大創(chuàng)新方向，蓋綠色金融、低碳技術(shù)、生態(tài)保護、社會責(zé)任，從多個維度推動ESG發(fā)展，目標(biāo)到2027年形成完善的ESG發(fā)展生態(tài)，成為東南沿海ESG示范城市。重慶:2025年5月,重慶市發(fā)布《推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型行動計劃(2025-2027年)》,提出明確的綠色低碳發(fā)展目標(biāo)，包括單位GDP能耗下降、非化石能源占比提升等。福州:2025年5月18日，福州市三部門聯(lián)合發(fā)布《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實施方案》，提出到 2030年實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和用能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能源資源利用效率顯著提升，單位工業(yè)增加值能耗和碳排放強度持續(xù)下降。

2.ESG 策略:篩選類、整合類、參與類

ESG投資策略，就是在進(jìn)行投資時將ESG納入考慮的具體方式與方法。全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(Global Sustainable Investment Aliance)將ESG投資策略共分成七種類型，包括正面篩選負(fù)面篩選、規(guī)范篩選、ESG整合、可持續(xù)發(fā)展主題投資、影響力與社區(qū)投資和企業(yè)參與及股東行動也是目前在全球范圍內(nèi)認(rèn)可度最高的ESG投資策略分類標(biāo)準(zhǔn)。

我們將以上七種ESG投資策略進(jìn)一步歸為三大類:第一大類是篩選類ESG投資策略，即在投資過程中基于一定的環(huán)境、社會和公司治理標(biāo)準(zhǔn)對投資標(biāo)的進(jìn)行排除和選擇，主要包括正面篩選、負(fù)面篩選、國際慣例篩選、可持續(xù)主題投資四種投資策略;第二大類是整合類ESG投資策略，即通過定性或定量的方法，將ESG因子與傳統(tǒng)的財務(wù)因子結(jié)合，對企業(yè)進(jìn)行更加全面的評估，主要包括ESG整合投資策略:第三大類是參與類ESG投資策略，即投資者通過參與公司治理等，推動公司采取行為從而實現(xiàn)積極的社會影響以及環(huán)境影響，主要包括影響力與社區(qū)投資、企業(yè)參與及股東行動兩種投資策略。值得注意的是，負(fù)面篩選策略在國際上發(fā)展最早，應(yīng)用較為廣泛，將ESG因素系統(tǒng)且明確地納入投資組合的ESG整合策略，目前已成為國際最主流的ESG投資方法。

(1)正面篩選策略。正面篩選所采取的原則類似于“同類最優(yōu)”，即基于ESG的評價標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)投資標(biāo)的的ESG表現(xiàn)情況，在同一個行業(yè)或領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行對比和篩選，最終選出ESG表現(xiàn)較好的投資標(biāo)的進(jìn)行投資，或者對于ESG的得分設(shè)置一個門檻值，只有高于此門檻值的投資標(biāo)的才會納入投資范圍。正面篩選策略通常應(yīng)用在ESG指數(shù)編制方面。

(2)負(fù)面篩選策略負(fù)面篩選即排除篩選，是指尋找在ESG方面表現(xiàn)低于同行的公司，然后在構(gòu)建投資組合時盡量回避ESG表現(xiàn)不佳的公司標(biāo)的。負(fù)面篩選的條件相對多元化，可以是產(chǎn)品類別，例如煙草、化工燃料等行業(yè)的公司會在負(fù)面篩選中被排除;也可以是公司行為，例如涉及環(huán)境訴訟、貪污腐敗、高足跡的公司同樣會在負(fù)面篩選中被排除;還可以是ESG得分最低標(biāo)準(zhǔn)，即在構(gòu)建投資組合時篩選排除掉ESG得分排名較低的一定比例內(nèi)的公司。

(3)國際慣例篩選。國際慣例篩選即標(biāo)準(zhǔn)篩選,是指根據(jù)國際規(guī)范,篩選出符合最低商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或發(fā)行人慣例的投資,比如剔除不符合國際勞工組織最低標(biāo)準(zhǔn)的公司。與正面篩選、負(fù)面篩選兩種策略所不同的是，國際慣例的“標(biāo)準(zhǔn)”通常是現(xiàn)有權(quán)威框架，包括聯(lián)合國、經(jīng)合組織、國際勞工組織等機構(gòu)發(fā)布的關(guān)于環(huán)境保護、人權(quán)、反腐敗方面的契約、倡議，例如《聯(lián)合國全球契約》、《聯(lián)合國人權(quán)宣言》、經(jīng)合組織的《跨國企業(yè)準(zhǔn)則》、國際勞工組織的《關(guān)于多國企業(yè)和社會政策的三方原則宣言》等。

(4)可持續(xù)主題投資。可持續(xù)主題投資策略指的是對有助于社會整體可持續(xù)發(fā)展主題的投資標(biāo)的進(jìn)行投資，例如可持續(xù)農(nóng)業(yè)、綠色建筑、智慧城市、綠色能源等主題。該投資策略十分注重預(yù)測長期社會綠色可持續(xù)的發(fā)展趨勢，圍繞可持續(xù)主題進(jìn)行投資，但不對特定公司或行業(yè)進(jìn)行ESG評價。該策略主要強調(diào)投資者的責(zé)任和機會，通過支持符合可持續(xù)發(fā)展原則的公司和項目，促進(jìn)社會福祉和環(huán)境保護事業(yè)的不斷發(fā)展。

(5)ESG整合策略。根據(jù)PRI的《股權(quán)投資ESG整合實踐指南》ESG整合策略的定義為“系統(tǒng)性地將重大ESG因素明確納入投資分析及決策中”，并且共分為以下4個階段。第一個階段是定性分析，即投資人從多項來源(包括但不限于公司報表和第三方投資研究)搜集相關(guān)信息，并識別出影響公司的實質(zhì)性因素;第二階段是定量分析，即投資人將評估重大財務(wù)指標(biāo)對投資組合中股票的影響，以及對投資范圍的影響,并適當(dāng)調(diào)整其財務(wù)預(yù)測或估值模型。第三個階段是投資決策,即在前兩個階段的基礎(chǔ)上,進(jìn)行買入、持有或賣出等操作;第四階段是積極所有權(quán)評估，即重大財務(wù)指標(biāo)的識別、投資分析和投資決策后能夠啟動或支持與公司溝通和指導(dǎo)投票，后續(xù)掌握的額外信息、溝通的結(jié)果以及投票活動將會反映在未來的投資分析中,從而對后續(xù)投資決策產(chǎn)生影響。ESG整合技巧目前在基本面策略量化策略、SmartBeta策略、被動策略以及強化被動策略中均有所涉及。

(6)影響力投資與社區(qū)投資。社區(qū)投資是指為具有明確社會或環(huán)境目的的企業(yè)提供資金，其下一個子類別為ESG影響力投資，指的是通過投資以實現(xiàn)積極的社會和環(huán)境影響，其投資目的是在獲得經(jīng)濟收益之外產(chǎn)生有益于社會的積極成果，幫助減少商業(yè)活動造成的負(fù)面影響，因此影響力投資有時也會被認(rèn)為是回饋社會和慈善事業(yè)的延伸，常見于一些慈善基金會中。

(7)企業(yè)參與及股東行動。企業(yè)參與和股東行動指的是投資人發(fā)揮利用股東權(quán)利來影響企業(yè)治理行為，從而實現(xiàn)ESG投資目標(biāo)。主要有四種形式:其一，投資人主動要求ESG相關(guān)信息披露;其二，直接改變被投資公司的行為并提出明確的要求:其三，股東投票支持ESG相關(guān)決議:其四，如果投資者未能成功開展上述企業(yè)參與活動，可以向公司提出撤資請求。總體而言，企業(yè)參與及股東行動投資策略即ESG投資者通過積極參與公司治理和股東行動，協(xié)助與督促所投資企業(yè)推行ESG理念，完成ESG發(fā)展目標(biāo)。