如何看待互聯網發展歷史？

過去70年時間人類社會經歷了公用計算機時代—個人計算機時代—口袋里的計算機時代（智能手機），不斷去 中心化和場景化，需求的變遷也讓【計算機和手機】兩個不同產品走向了技術融合。

2000年互聯網泡沫泡沫形成的原因：1）基本面維度：1990-2000年全球PC出貨量快速普及且隨著三大應用（門戶 +瀏覽器+搜索）+上網基礎設施逐步完善，全球網民規模在不斷擴容（1999年突破1億），這些 都構成了2000年互聯網泡沫形成的產業趨勢基礎。2）流動性維度：美國持續降息、長期低利率 且因為1998年亞洲金融危機導致更多資金回流美國，疊加風險投資也推波助瀾，大部分資金都流 向互聯網行業。3）基本面和資金面共振帶來了估值體系重構，“市夢率”的盛行，“頁面瀏覽量 ”“用戶數”等取代了傳統財務指標。

泡沫破滅的影響：普遍跌幅80%-90%，跌幅50%已經是非常好的公司（比如微軟），甚至大量 后期純講故事的應用型公司破產或退市。而留存下來這批公司的股價再次創2000年新高，基本都 在2007年后（亞馬遜是2009年，微軟/高通是2015年，英特爾/思科是2018年）。而PC時代的應 用公司：雅虎/美國在線/新浪/搜狐等都最終是退市收場（即使2000年后實現了盈利，但因錯過了 移動互聯網時代）

誰最終走出了泡沫：1）如果用“股價創新高”來定義走出泡沫，那么“亞馬遜-微軟-高通-英特 爾-思科“都陸續走出來了，但所花時間8-18年。2）如果以2007年作為節點（這年是蘋果手機誕 生也可算作是移動互聯網的初期），那么基本PC互聯網時代的核心公司都沒有徹底走出泡沫。也 就是能走出2000年泡沫的公司均是得依靠移動互聯網時代的紅利而且自身護城河足夠深。

PC到移動互聯網時代的異同點。PC互聯網時代：中國是顯著落后于美國。核心技術均掌握在美國（處理器+操作系統），在制造 環節中國聯想（收購IBM個人電腦業務），在應用端基本都是純粹模仿規模模式（比如：門戶網 站、瀏覽器和搜索等）。

移動互聯網時代：中國加速跟隨美國。核心技術前期依然掌握在美國（芯片+操作系統），后期 實現了一定程度的國產化（比如：華為自研芯片+操作系統）。在手機品牌商國產手機占據了中 低端市場（華為-蘋果-O/V），高端市場華為也獲得了一些份額，但蘋果是主導高端市場。在制 造環節中國消費電子產業鏈十分發達成為了主力軍，在應用環節中國做出了本土化特色，并不是 一味地模仿美國模式，例如騰訊模式/字節跳動等。

PC時代后期的應用恰恰是移動互聯網時代的主流應用模式。也就是一個新的商業模式不會從無到 有，而是一開始并不起眼但因為革命性終端出現可能會被無限放大，從而改變社會生活方式。

無論PC還是移動互聯網時代，主流應用型公司也好，還是底層技術提供商，都是完全另外一撥人 。這也意味著：科技股的基因論。

技術驅動型公司核心是構建技術的生態，用戶驅動型公司核心是構建體驗的生態。在科技創新時 代，單一優勢很難構建壁壘，必須要在多維度夯實壁壘。從PC到移動互聯網，應用型公司更容易 曇花一現，技術型公司或有望跨時代轉型（比如：IBM、微軟等）。

為何移動互聯網沒有PC當年那么大泡沫？PC時代更像互聯網的0-1突破（首次公司收入和用戶數 緊密相關，商業模式的突破，引入PS估值體系，且驗證了產業鏈核心利潤分配者的利潤率水平） ，移動互聯網更像1-N進化（在PC基礎上應用端變現方式和能力更強，且可形成平臺型公司）。