臺(tái)灣地區(qū)上市潔凈室企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)分析

從業(yè)務(wù)發(fā)展看，三家企 業(yè)呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)： 

1.漢唐：緊跟臺(tái)積電擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，擴(kuò)張美國(guó)、日本、新加坡業(yè)務(wù)

通過并購持續(xù)擴(kuò)張，核心業(yè)務(wù)覆蓋無塵室安裝、儀表控制、電力工程等。1982年9月， 漢唐科技工程（后簡(jiǎn)稱“漢唐”）有限公司成立，主業(yè)為輸配電與通信設(shè)備施工，快 速崛起為領(lǐng)先的電腦機(jī)房工程商，并于1990年3月更名為漢唐訊聯(lián)股份有限公司，同 年10月合并訊聯(lián)系統(tǒng)，轉(zhuǎn)型為大型機(jī)電、無塵室及控制系統(tǒng)整合企業(yè)。2000年，漢 唐掛牌上市。2002年5月更名為漢唐股份有限公司，2003年7 月合并臺(tái)群科技，資本額增至23.82億新臺(tái)幣，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模顯著擴(kuò)張，年合并營(yíng)業(yè) 額突破154.26億新臺(tái)幣，并保持穩(wěn)定盈利。漢唐核心業(yè)務(wù)覆蓋無塵室安裝、水電空 調(diào)、儀控、電力工程及系統(tǒng)整合，并通過多家海外子公司拓展國(guó)際工程與設(shè)備業(yè)務(wù)， 實(shí)現(xiàn)多元化、全球化布局。

依托“機(jī)電整合+無塵室工程”雙核心業(yè)務(wù)架構(gòu)，通過全球子公司網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域協(xié) 同發(fā)展。漢唐股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分散化特征，自然人持股占比86.47%，實(shí)際控制權(quán)由李 惠文及其子女王國(guó)為、王國(guó)瑜共同持有（合計(jì)持股9.77%）。漢唐通過全資控股平臺(tái) 漢唐BVI統(tǒng)籌海外投資，并全資控股 漢唐（大陸機(jī)電工程）、漢唐 USA（美國(guó)機(jī) 電/無塵室工程）及新加坡漢唐（無塵室建造）等核心子公司。產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面，公 司參股漢科系統(tǒng)科技（13.61%）強(qiáng)化無塵室技術(shù)能力，參股盈正豫順電子（30.21%） 布局UPS設(shè)備制造，控股杰智環(huán)境科技（84.84%）拓展環(huán)境科技與燃?xì)夤こ填I(lǐng)域。

漢唐集成半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富，為臺(tái)積電等半導(dǎo)體企業(yè)重要供應(yīng)商。長(zhǎng)期服 務(wù)于臺(tái)積電、美光、華邦等知名半導(dǎo)體廠商，受到廣泛認(rèn)可，工程經(jīng)驗(yàn)豐富。建設(shè)項(xiàng) 目包括臺(tái)積電臺(tái)灣地區(qū)、大陸地區(qū)、美國(guó)及日本地區(qū)工廠等，承接范圍包括高科技 廠房各系統(tǒng)的整合服務(wù)，無塵室系統(tǒng)、機(jī)械系統(tǒng)電氣系統(tǒng)、超純水（UPW）及再生 系統(tǒng)等。

緊跟核心客戶擴(kuò)產(chǎn)，布局美國(guó)、日本、新加坡業(yè)務(wù)。根據(jù)2025年法說會(huì)，漢唐總部 位于中國(guó)臺(tái)灣中和區(qū)。下設(shè)9個(gè)分支機(jī)構(gòu)/服務(wù)點(diǎn)，包括臺(tái)灣新竹/臺(tái)中/臺(tái)南、上海、 南京、合肥、深圳、新加坡、日本熊本、美國(guó)鳳凰城。漢唐緊跟重要客戶擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏， 深度參與日本、美國(guó)晶圓廠建設(shè)。漢唐中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)營(yíng)收占比較高，2020年以來簽 約多個(gè)臺(tái)積電在美項(xiàng)目，致使2022-25H1在美新簽占比大幅提升。

漢唐營(yíng)收、業(yè)績(jī)保持快增趨勢(shì)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，漢唐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收474.2億新臺(tái)幣， 同比-31.2%。2020-2024年，漢唐營(yíng)收由358.4億新臺(tái)幣增長(zhǎng)至474.2億新臺(tái)幣， CAGR+7.25%；利潤(rùn)端， 2024年，漢唐歸母凈利潤(rùn)為56.2億新臺(tái)幣，同比+29.2%。 2020-2024年，漢唐歸母凈利潤(rùn)由40.9億新臺(tái)幣增長(zhǎng)至62.6億新臺(tái)幣，CAGR+11.2%。

2024年漢唐盈利能力明顯回暖。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，毛利率與凈利率扭轉(zhuǎn)下降狀況， 毛利率/凈利率由10.93%/6.8%上升到17.95%/13.1%。漢唐期間費(fèi)用率維持在3%左 右。2024年，漢唐銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.11%、3.29%、0.05%。現(xiàn)金流 看，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入凈額大幅度增長(zhǎng)，由 2020年37.74億新臺(tái)幣增加至2024年 的175.25億新臺(tái)幣，CAGR+46.8%。2020-2024年，漢唐凈現(xiàn)比達(dá)159%。

2.亞翔工程：立足臺(tái)灣、深耕大陸，服務(wù)亞洲

由醫(yī)療機(jī)構(gòu)無塵室及制藥廠工程起家，延伸半導(dǎo)體、光電等高科技制造領(lǐng)域。亞翔 工程股份有限公司（本文以下簡(jiǎn)稱“亞翔工程”）創(chuàng)立于1978年，最早 投入軍事醫(yī)療機(jī)構(gòu)無塵室工程。1989年，亞翔工程通過購置工業(yè)廠房跨足制造業(yè)， 工程服務(wù)由生化制藥轉(zhuǎn)型至半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)工程領(lǐng)域。1991年首次投入光電產(chǎn)業(yè)工 程。2000s亞翔工程加快海外業(yè)務(wù)拓展，2001年，新加坡分公司成立，2008年，亞 翔工程（越南）責(zé)任有限公司成立。2009年進(jìn)軍先進(jìn)制程與系統(tǒng)整合服務(wù)。2022年 以來，亞翔工程進(jìn)入永續(xù)發(fā)展期，核心業(yè)務(wù)涵蓋半導(dǎo)體、光電等領(lǐng)域的高科技廠房 無塵室與整廠機(jī)電工程，具備國(guó)際統(tǒng)包實(shí)績(jī)與技術(shù)整合能力。

亞翔工程股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，子公司分工明確。控股股東為持股10.49%的生生投資， 姚祖驤先生直接持股2.80%。亞翔工程通過控股多家專業(yè)化子公司開展業(yè)務(wù)：持股 53.99%的亞翔集成（蘇州）是中國(guó)大陸無塵室工程主體；持股82.64%的榮工工程從 事金屬結(jié)構(gòu)制造與綜合營(yíng)造，強(qiáng)化機(jī)電土建整合能力；持股86.47%的富醫(yī)科技布局 醫(yī)療器材領(lǐng)域。亞翔工程另通過尊偉公司及全資控股的L&K工程（BVI）等主體進(jìn)行 海外投資與業(yè)務(wù)拓展，形成了清晰的區(qū)域與業(yè)務(wù)分工體系。

立足臺(tái)灣、深耕大陸，服務(wù)亞洲。營(yíng)收端，25H1，亞翔工程在臺(tái)灣/中國(guó)大陸（包括 香港）/其他國(guó)家和地區(qū)營(yíng)收占比為45.9%/10.6%/43.5%。訂單端，2024年亞翔工程 累計(jì)新簽金額689億新臺(tái)幣，同比-23.1%，主要系2023年亞翔工程新簽聯(lián)電新加坡 重大項(xiàng)目訂單，致使2023年基數(shù)較高。

亞翔工程營(yíng)收、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)，營(yíng)收端，2024年，亞翔工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收650.9 億新臺(tái)幣，同比+14.4%。2020-2024年，亞翔工程營(yíng)收由139.2億新臺(tái)幣增長(zhǎng)至650.9 億新臺(tái)幣，CAGR+47.1%；利潤(rùn)端，根據(jù)亞翔工程財(cái)報(bào)，2024年，亞翔工程歸母凈 利潤(rùn)為56.2億新臺(tái)幣，同比+58.7%。2020-2024年，亞翔工程歸母凈利潤(rùn)由2.1億新 臺(tái)幣增長(zhǎng)至56.2億新臺(tái)幣，CAGR+127%。

亞翔工程毛利率逐年上升，亞翔工程盈利水平穩(wěn)步提升。根據(jù)亞翔工程財(cái)報(bào)，2020- 2024年，毛利率逐年上升，由5.79%上升到12.48%。現(xiàn)金流看，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流 入波動(dòng)增長(zhǎng)。2024年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入125.39億新臺(tái)幣，同比多流出69.33億新 臺(tái)幣，2020-2024年平均凈現(xiàn)比超300%。

3.圣暉：深耕中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，加速東南亞業(yè)務(wù)擴(kuò)張

高端潔凈室系統(tǒng)整合頭部服務(wù)商，深耕電子與生技產(chǎn)業(yè)。圣暉工程科技股份有限公 司（以下簡(jiǎn)稱“圣暉”）成立于1979年，總部位于臺(tái)中，早期以機(jī)電空 調(diào)工程為基礎(chǔ)，逐步發(fā)展成為高科技無塵室及整廠機(jī)電系統(tǒng)整合工程服務(wù)商。圣暉 業(yè)務(wù)涵蓋半導(dǎo)體、生技醫(yī)療、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的總包工程，提供設(shè)計(jì)、施工到驗(yàn)證的 一站式服務(wù)。2010年圣暉掛牌上市。近年來，圣暉積極發(fā)展節(jié)能工法、AI廠務(wù)管理、 廢水資源化系統(tǒng)等新興服務(wù)，響應(yīng)綠色制造趨勢(shì)。通過多工種整合與供應(yīng)鏈管理優(yōu) 化成本，持續(xù)提升在高端潔凈室工程市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

圣暉股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，通過子公司開展綜合建造、冷凍空調(diào)工程、電子器材設(shè)備 貿(mào)易等業(yè)務(wù)。創(chuàng)始人梁進(jìn)利先生為公司實(shí)際控制人，其個(gè)人直接持股4.02%，并通過 其控制的九昌投資股份有限公司間接持有4.25%。其家庭成員合計(jì)直接持股1.03%， 梁進(jìn)利及其一致行動(dòng)人總計(jì)持有公司9.30%股份，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策具有實(shí)質(zhì)性重大 影響。旗下重要子公司包括專注綜合建造的豐澤工程、承接冷凍空調(diào)工程的和碩工 程，以及從事半導(dǎo)體自動(dòng)化供應(yīng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的朋億公司。并全資控股Sheng Huei Technology India，拓展印度機(jī)電安裝市場(chǎng)。

深耕中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，加速東南亞業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2024年，圣暉在中國(guó)臺(tái)灣/大陸/東南亞區(qū) 域收入占比分別達(dá)46%/40%/14%，東南亞業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。截止2024年末，圣暉 在中國(guó)臺(tái)灣/大陸/東南亞在手訂單占比分別為66%/23%/11%。

圣暉營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)增長(zhǎng)。營(yíng)收端，根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，圣暉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.5 億新臺(tái)幣，同比+20.7%。2019-2024年，圣暉營(yíng)收由126.7億新臺(tái)幣增長(zhǎng)至302.5億 新臺(tái)幣，CAGR+21.28%；利潤(rùn)端，根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，圣暉歸母凈利潤(rùn)為35.9億新 臺(tái)幣，同比+38.0%。2019-2024年，圣暉歸母凈利潤(rùn)由12.8億新臺(tái)幣增長(zhǎng)至35.9億 新臺(tái)幣，CAGR+29.4%。

費(fèi)用率穩(wěn)健，凈利率持續(xù)提升。成本利潤(rùn)端，根據(jù)Wind、2024年，圣暉毛利率、凈 利率分別達(dá)21.7%/8.7%，同比+2.1/+1.3pct。2021-2024年凈利率持續(xù)提升。現(xiàn)金流 端，根據(jù)Wind、2024年，圣暉經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流43.58億新臺(tái)幣，同比多流入36.89億 新臺(tái)幣；凈現(xiàn)率122.09%有所下滑。2020-2024年平均凈現(xiàn)比127%。