C、B端券商IT經(jīng)營表現(xiàn)分析

行業(yè)需求未明顯提升且競爭激烈，B端券商IT業(yè)績整體穩(wěn)定。

1.C端券商 IT：市場持續(xù)活躍拉升整體業(yè) 績，流量穩(wěn)定積累+AI產(chǎn)品力提升或?yàn)殛P(guān)鍵

資本市場持續(xù)回暖，C端券商IT整體業(yè)績上行

同花順：整體業(yè)績穩(wěn)健，成本控制較強(qiáng)。2025H1營業(yè)總收入同比+28%至17.8億元，歸母凈利潤同比+38%至5.0億元，主要系2025年上半年資本市場活 躍，且公司將產(chǎn)品與大模型技術(shù)深度融合，用戶粘性持續(xù)改善，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)及增值電信業(yè)務(wù)收益明顯。

財(cái)富趨勢：營收相對穩(wěn)定，歸母凈利潤回暖。 2025H1營業(yè)總收入同比-10.0%至1.3億元，歸母凈利潤同比+6.6%至1.1億元，主要系主營業(yè)務(wù)項(xiàng)目減少、 驗(yàn)收和收款也同步減少，軟件銷售和信息安全產(chǎn)品收入下降，軟件銷售收入同比-35%至0.35億元。

大智慧：凈利潤表現(xiàn)疲軟，處置全資子公司投資收益增加。2025H1營業(yè)總收入同比+13.2%至3.8億元，主要由于公司本期產(chǎn)品和廣告業(yè)務(wù)收入有所增 長，歸母凈利潤同比+97.5%至-0.03億元，主要系2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)同意將全資子公司“天藍(lán)藍(lán)”100%股權(quán)以0.35億元人民幣出售給張長虹， 增加投資收益0.32億元。

毛利率相對穩(wěn)健，歸母凈利率有所分化

同花順：毛利率增長，銷售投入加碼。2025H1公司毛利率同比+2.1pct至87.0%，歸母凈利率同比+2.1pct至28.2%，主要系資本市場活躍，公司將產(chǎn) 品與大模型技術(shù)深度融合，公司網(wǎng)站及APP的用戶活躍度明顯回升，廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)、增值電信業(yè)務(wù)收入增速高。

財(cái)富趨勢：費(fèi)用控制嚴(yán)格，凈利率提升。 2025H1公司毛利率同比-3.1pct至79.5%，歸母凈利率同比+12.5pct至80.5%，主要系證券信息服務(wù)用戶數(shù) 上升導(dǎo)致營業(yè)成本增加，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比均不同幅度下降，顯著提升歸母凈利率。

大智慧：扭虧為盈，營業(yè)收入增幅大于營業(yè)成本，毛利率提高。2025H1公司毛利率同比+4.8pct至62.6%，歸母凈利率同比+40.2pct至-0.9%，主要系 25H1期間確認(rèn)了處置天藍(lán)藍(lán)公司的投資收益0.32億元，顯著提升歸母凈利率。

市場活躍度提升，C端業(yè)務(wù)占比提升

同花順：增值電信業(yè)務(wù)收入占比上升明顯。2025H1，增值電信業(yè)務(wù)收入同比+12%至8.6億元，廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)收入同比+83%至6.4億元， 我們預(yù)計(jì)主要系A(chǔ)股市場回暖，C端炒股軟件銷售同比增長，且AI技術(shù)提升廣告轉(zhuǎn)化率，券商、ETF、期貨導(dǎo)流提升明顯；基金銷售及其他交易手 續(xù)費(fèi)收入略微下滑，主要系基金投資成本持續(xù)下降，且渠道端分成比例有所變化；軟件銷售及維護(hù)服務(wù)收入占比低，相對穩(wěn)定。

財(cái)富趨勢：軟件銷售業(yè)務(wù)占比下降。2025H1，軟件銷售/軟件服務(wù)/軟件信息服務(wù)收入分別占比26%/45%/29%，同比2024年全年分別13pct/+4pct/+9pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)主要系公司調(diào)整主營業(yè)務(wù)項(xiàng)目，軟件銷售業(yè)務(wù)收入下降所致。

大智慧：金融資訊及數(shù)據(jù)終端服務(wù)系統(tǒng)收入占比相對穩(wěn)定。2024年，公司金融資訊及數(shù)據(jù)終端服務(wù)系統(tǒng)/港股服務(wù)系統(tǒng)/證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)/廣 告業(yè)務(wù)分別占比54%/16%/12%/14%；金融資訊及數(shù)據(jù)終端服務(wù)占比總收入自2020年起提升，同年拓展廣告業(yè)務(wù)（當(dāng)期市場活躍度提升），并與金 融信息服務(wù)相結(jié)合，提供更全面的服務(wù)。

2.B端券商 IT：市場需求未明顯提升沖擊 業(yè)績，創(chuàng)新升級或帶來阿爾法

行業(yè)需求未明顯提升且競爭激烈，B端券商IT業(yè)績整體穩(wěn)定

恒生電子：整體業(yè)績下滑，市場形勢影響金融機(jī)構(gòu)科技投入。2025H1，公司營業(yè)總收入同比-14%至24億元，歸母凈利潤同比+772%至3億元，主要原 因?yàn)椋孩偈苁袌鲂蝿萦绊懀鹑跈C(jī)構(gòu)IT預(yù)算整體收緊導(dǎo)致客戶需求減少導(dǎo)致營收小幅下滑；②公司主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性收縮部分非核心業(yè)務(wù)。 歸母凈利潤有較高增長主要由于投資收益同比+176%至1.5億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益同比+137%至4,657萬元。

金證股份：受市場需求影響，業(yè)績波動(dòng)。2025H1，公司營業(yè)總收入同比-49%至12億元，歸母凈利潤同比+81%至-0.4億元。上半年?duì)I收下滑主要系主 要系報(bào)告期公司聚焦金融科技主業(yè)，收縮非金融IT業(yè)務(wù)規(guī)模，非金融IT業(yè)務(wù)收入下降所致；凈利潤大幅改善是由于公司在成本費(fèi)用控制方面取得一定 成效所致（2025H1公司營業(yè)成本同比-60%至7.6億元，銷售、管理研發(fā)費(fèi)用分別同比-14%/-12%/-10%）。

頂點(diǎn)軟件：業(yè)績相對穩(wěn)健。 2025H1，公司營業(yè)總收入同比-8%至2.5億元，歸母凈利潤同比+8%至0.5億元，表現(xiàn)穩(wěn)定。公司積極應(yīng)對上半年金融行業(yè) 客戶IT投入偏謹(jǐn)慎的狀況，加強(qiáng)拓展新品，強(qiáng)化內(nèi)部管理，降低費(fèi)用率。

市場需求謹(jǐn)慎，盈利能力略顯分化

恒生電子：毛利率趨于穩(wěn)定。2025H1，公司毛利率同比-1.4pct至69.6%，歸母凈利率同比+9.8pct至10.7%。資本市場需求波動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)整體收入 承壓，IT投入預(yù)算下降、對現(xiàn)有產(chǎn)品需求放緩，對信創(chuàng)類產(chǎn)品需求未完全釋放，且競爭有所加劇。歸母凈利率大幅增長主要系公司非經(jīng)常性損益 同比顯著增長，此外，公司及時(shí)根據(jù)市場情況及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略與費(fèi)用預(yù)算。

金證股份：毛利率顯著提升。2025H1，公司毛利率同比+17.9pct 至37.5%，歸母凈利率同比+0.8pct改善至-3.2%，非金融板塊業(yè)務(wù)毛利率普遍偏低。 上半年毛利率的顯著提升和凈虧損的收窄主要系公司聚焦金融科技主業(yè)、收縮低毛利業(yè)務(wù)、加強(qiáng)成本費(fèi)用控制。

頂點(diǎn)軟件：毛利率企穩(wěn)回升。2025H1，公司毛利率同比+0.8pct 至70%，歸母凈利率同比+3.5pct至21.5%。毛利率相對穩(wěn)健，得益于公司良好的費(fèi) 用控制（銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比-6%/-20%/-11%），公司歸母凈利率同比+3.7pct。