醫(yī)療器械整體與細(xì)分板塊收入分析

國內(nèi)需求調(diào)整進(jìn)入尾聲，海外市場拓展加速。

1.醫(yī)療器械板塊

醫(yī)療器械板塊202502單季度收入同比-4.77%，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)收入確認(rèn)周期延長，部分公司渠道庫存需要一定時間清理。同時檢驗診斷、治療手術(shù)量受DRG控費(fèi)、檢驗互認(rèn)的政策影響較大，未來行業(yè)需求有望逐步修復(fù)。

板塊歸母凈利潤同比-23.71%，在帶量采購及DRG控費(fèi)等因素影響下，產(chǎn)品價格出現(xiàn)下降趨勢，行業(yè)毛利率(整體法)從202402的50.89%下降到202502的47.97%，同比-2.92pct。

年初至今醫(yī)療器械板塊在醫(yī)藥生物行業(yè)中漲幅居中，截至2025年8月29日，申萬醫(yī)療器械板塊上漲23.3%，在醫(yī)藥生物細(xì)分賽道中位居第4，國內(nèi)創(chuàng)新支持政策對行業(yè)估值影響因素較大。

截至8月29日，細(xì)分子板塊中，醫(yī)療耗材表現(xiàn)相對較好，漲幅達(dá)到22.2%;其次為體外診斷板塊，漲幅達(dá)到15.5%;最后是醫(yī)療設(shè)備板塊，漲幅達(dá)到14.2%。板塊集中上漲的時間段在7月-8月，主要受國內(nèi)政策支持因素催化。

2.細(xì)分板塊表現(xiàn)及總結(jié)

醫(yī)療設(shè)備板塊2025Q2單季度收入同比-5.26%，自2023年下半年國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)整頓開始行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，2024年受到“以舊換新”政策實施延遲影響大部分企業(yè)202403至今業(yè)績下滑較大2025年上半年國內(nèi)招標(biāo)需求已呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢，預(yù)計下半年業(yè)績有望逐步修復(fù)。板塊歸母凈利潤同比-27.93%，板塊毛利率(整體法)從202402的53.07%下降到202502的49.00%，同比-4.07pct，部分中低端產(chǎn)品在縣域市場集中采購價格偏低，對行業(yè)整體利潤率產(chǎn)生影響。

2024年由于受到國內(nèi)醫(yī)藥購銷領(lǐng)域問題整治的事件影響，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備采購需求量出現(xiàn)階段性下降。2024年Q4開始國內(nèi)設(shè)備招標(biāo)同比增速已逐步恢復(fù)，2025年1-6月同比分別增長41%、78%113%、82%、69%、21%。預(yù)計增長恢復(fù)趨勢還將持續(xù)到下半年。

自國家發(fā)布《以舊換新》政策以來，全國各省市紛紛立項，大規(guī)模批復(fù)醫(yī)療設(shè)備以舊換新項目。自2024年底第一波設(shè)備更新招標(biāo)熱潮結(jié)束后，2025年上半年設(shè)備更新招標(biāo)逐步進(jìn)入密集啟動期。

醫(yī)療耗材板塊202502單季度收入同比增長1.33%，過去6個季度收入同比持續(xù)保持增長趨勢耗材使用需求與國內(nèi)患者診療需求直接相關(guān)，整體波動相對較小。板塊歸母凈利潤同比-6.28%，板塊毛利率(整體法)從202402的42.13%提升到202502的42.24%，同比+0.11pct，大部分高值耗材產(chǎn)品在集采后價格逐步穩(wěn)定，各企業(yè)對研發(fā)及創(chuàng)新產(chǎn)品投入更加重視。

2025上半年在行業(yè)需求承壓情況下，企業(yè)研發(fā)投入依然保持提升趨勢。醫(yī)療器械(申萬)板塊合計研發(fā)投入119.93億元，同比0.5%，其中醫(yī)療設(shè)備板塊合計研發(fā)投入同比+1.3%，醫(yī)療耗材板塊合計研發(fā)投入同比+3.8%。

研發(fā)投入及創(chuàng)新能力較強(qiáng)的公司在行業(yè)承壓階段明顯具備更強(qiáng)韌性，國內(nèi)支持創(chuàng)新、醫(yī)保改革“反內(nèi)卷”原則明確，講推動行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展。

體外診斷板塊202502單季度收入同比-16.53%，國內(nèi)診斷需求由于DRG的推行受到較大影響，同時各地逐步推出醫(yī)院檢驗互認(rèn)等舉措減少不必要的檢測需求，短期行業(yè)需求承壓明顯。板塊歸母凈利潤同比-37.58%，板塊手利率(整體法)從202402的62.43%下降到202502的59.66%，同比-2.77pct，化學(xué)發(fā)光集采后部分產(chǎn)品出現(xiàn)一定價格下降，但長期有望推動國內(nèi)國產(chǎn)化率提升，龍頭企業(yè)份額將加速增長。

在醫(yī)療設(shè)備、體外診斷、高值耗材、家用器械等板塊頭部公司海外市場業(yè)務(wù)增速均高于中國大陸市場，國際業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2025年開始國內(nèi)企業(yè)對海外市場產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展投入逐步加速，海外收并購事件頻出，未來國際市場影響力將成為醫(yī)療器械板塊企業(yè)核心競爭力。