光伏供給側調整思路是什么？

能耗、質量或為落后產能出清抓手，關注多晶硅收儲 進展。

1. 落后產能出清：頂層定調“依法依規”、“市場化法治化”，能耗、質量或成為本輪政 策抓手

從我國 2016-2017 年供改及日本水泥行業出清看，行政力量主導堅定淘汰落后產能是推動 行業供給下降的重要手段。光伏行業雖在產能特點、企業性質等方面與鋼鐵、煤炭、水泥 等行業有所不同，但仍有可以借鑒的經驗。 本輪“反內卷”多次強調依法依規、以市場化法治化方式推動落后產能有序退出，同時強 調修改完善法律法規、強化制度標準的剛性約束。

目前光伏行業“反內卷”措施主要集中在行業座談會、修訂法律、行業自律等方面，同時 輔以必要的行政指導（如嚴控新增低效產能、完善退出機制）。

2016-2017 年供給側改革時對“落后產能”的界定主要著眼于安全、能耗、環保、質量、 技術等方面，以及“地條鋼”等不合規產能，考慮到光伏行業產能特點、及“依法依規”、 “市場化法治化出清”的政策定調，預計多晶硅能耗、組件產品質量或成為本輪出清的政 策抓手。 光伏產能過剩主要源自 2021 年起行業需求快速增長后推動的產能擴張，存量產能中近年 新建產能比例較大，如目前多晶硅環節已投產及建好待投產能規模約 376 萬噸，其中 2021 年及以前投產僅 66 萬噸，剩余 82%均為近年投產的新產能；電池組件環節更甚，因電池 片環節技術迭代速度較快，當前電池片產能絕大多數為 2022 年及以后投產的 TOPCon 產 能。 新建產能比例較大，疊加企業持續進行技術進步及優化，光伏存量產能在成本、技術上的 差距相對較小。

考慮到多晶硅環節能耗相對較高，且新舊產能具有一定能耗差距，預計多晶硅能耗將成為 后續落后產能的抓手。 9 月 16 日國家標準《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額（征求意見稿）》發布，本次修訂 將三氯氫硅法多晶硅 1 級（先進值）/2 級（新建或改擴建）/3 級（現有企業）單位產品 綜合能耗下調至 5/5.5/6.4kgce/kg，新增硅烷流化床法能耗指標 1 級/2 級/3 級能耗標準 3.6/4.0/5.0 kgce/kg，較前期指標（1/2/3 級分別為 7.5/8.5/10.5 kgce/kg）顯著下調 據《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》（征求意見稿）編制說明，當前常用硅多晶企業用能工藝（工序）參考工藝能耗為 7.05 kgce/kg。預計該標準正式實施后，多晶硅單位產 品能耗不達基準值要求(6.4 kgce/kg)的企業將被限期整改，逾期未改或整改后未達準入 值(5.5 kgce/kg)的企業將被關停。據硅業分會初步統計，現有產能結構有序調整后，國 內多晶硅有效產能將降至約 240 萬噸/年，較 2024 年底下降 16.4%，與已建成的裝置產能 相比減少 31.4%。能耗新標的嚴格執行有望推動多晶硅落后產能加速出清。

此外，光伏行業 24H2 進入全產業鏈虧損狀態，低價競爭、惡性競爭難以保障產品品質及 后續售后及運維。

2. 兼并重組：關注多晶硅收儲進展

產能重組方面，2016-2017 年我國供改主要由國資企業牽頭，考慮到光伏行業私營企業為 主，我們認為 80 年代日本水泥行業對當前的光伏行業有一定借鑒意義，即政策主導先將 23 家水泥企業整合成 5 大集團，后進行市場化兼并重組。 當前光伏行業集中度較低，測算硅料/硅片/電池片/組件環節 CR6 約為 77%/66%/49%/47% （產能集中度）。

同時光伏行業以民營企業為主，企業數量多且企業間利益訴求不一，自發性兼并重組具有 一定難度。以潤陽股份為例，2024 年 8 月通威股份公告計劃收購潤陽股份不低于 51%的股 份，2025 年 2 月公告因利益訴求未達成一致終止收購。

此外，2021 年開啟的光伏產能擴張中地方政府多有參與，24H2 以來多家二三線電池組件 企業出售股權/托管給國資委背景企業，考慮到地方國資企業對產能及資金退出具有一定 收益率要求，或將給產能出清及兼并重組帶來一定阻力。

考慮到光伏行業集中度較低、地方政府有一定參與，我們認為行政指導下的產能重組或是 推動行業集中度提升、促進產能出清的較好方式。 硅料環節作為本輪產能過剩的焦點、產業鏈的“牛鼻子”、企業數量相對較少的環節，無 疑是行政手段干預進行產能重組的理想切入點。此前行業傳出多晶硅收儲方案，據產業反 饋，多晶硅產能整合的事宜確實在實質性推進，或通過頭部企業牽頭收購整合中小硅料廠 的方式進行，最快有望在今年達成相關協議，從根本上解決供需失衡問題。