金融改革深化對銀行業的影響有哪些？

金融改革深化將進一步推動銀行業從傳統業務與息差依賴模式，向綜合化、國際化、數智化的 高質量發展范式轉型，提高價值創造的可持續性，同時也反應在估值的重構上。具體來看：

1.銀行信貸結構優化，增量空間打開

金融供給側改革持續引導銀行向五篇大文章的等重點領域傾斜金融資源，為銀行信貸增量機遇， 有助于打破傳統基建地產鏈驅動的信貸天花板，同時融資需求結構上的變化也對銀行的服務模式提 出了新要求，具體來看：在結構性貨幣政策工具創新加碼和持續發力的影響下，重點領域信貸保持 較快增長，貢獻度已有顯著提升。截至 2025 年 6 月末，養老產業、綠色、科技、普惠、數字經濟產 業貸款分別同比增長 43%、25.5%、12.5%、11.5%、11.5%，均高于全部貸款平均水平；結構變化 上 2025 年新增貸款已由 2016 年的房地產、基建貸款占比 62%，轉變為金融五篇大文章領域占比約 70%。同時，財政貼息支持與風險分擔機制完善一定程度上緩解信用貸款缺乏抵質押品和政府信用 且融資成本較高等問題，短期提高銀行提高信貸投放意愿和能力，為銀行信貸結構調整積累經驗。 隨著銀行信貸結構與經濟發展適配度提升，表內業務對傳統高風險、低增長行業的依賴有望降低， 從中長期角度有利于實現量價險動態平衡發展，但也對銀行的服務模式提出新要求，涉及風控、定 價、數字化轉型、行業研究等多個領域。此外，隨著股、債、貸等多元融資渠道拓展完善，銀行在 強化對重點領域高質量融資支持的同時，也能夠通過健全配套綜合金融服務生態體系，拓寬中間業 務收入空間，實現輕資本轉型。

2.長期資金入市將持續推動估值定價重構

大力推動中長期資金入市將繼續成為資本市場改革深化的重要主線，為銀行板塊資金面提供支 撐的同時，加速銀行估值定價重構。具體來看： 一是投資 A 股規模和比例提高，增量資金流入銀行。2025 年初，證監會明確公募基金持有 A 股流通市值未來三年每年至少增長 10%，同時公募基金改革有望引導資金增配銀行，改善銀行板塊 欠配局面；力爭大型國有保險公司 2025 年起每年新增保費 30%用于投資 A 股，我們靜態測算理論 上每年可為銀行板塊帶來增量資金超 1600 億元。 二是全面實施長周期考核，紅利資產受青睞程度提升。包括公募基金、國有商業保險公司、基 本養老保險基金、年金基金等在內的各類機構全面建立實施三年以上長周期考核，明確社保基金五 年期以上長周期考核安排。

三是指數化投資擴容，被動資金流入權重較高的銀行股。證監會出臺《促進資本市場指數化投 資高質量發展行動方案》等政策措施推動指數化投資加速擴容提質，其中，寬基指數 ETF 有助風險 分散、熨平短期市場波動，是中長期資金入市的重要渠道。截至 2025 年 8 月末，股票 ETF 規模接 近 3.5 萬億元，其中，滬深 300ETF 規模接近 1.2 萬億元，近 5 年 CAGR 約 52.56%，基于目前滬 深 300 中銀行 12.93%的權重，我們測算全年有近 700 億元流入銀行板塊。

四是資產荒和 IFRS9 推動險資持續舉牌 H 股銀行。今年以來，險資 11 次舉牌上市銀行，10 次 為 H 股銀行。考慮到 2026 年起非上市險企也將執行新保險合同會計準則，險資對銀行布局力度仍 有提升空間，同時，除獲取穩健分紅外，還可通過權益法改善利潤表，高 ROE 銀行預計受青睞，兩 參一控短期影響預計有限，截至 2025Q2，上市銀行前十大股東中僅 3 家險企達到兩參一控上限。

3.銀行跨境業務擴容，全球化經營提速

金融業高水平制度型開放將繼續有序擴大，為銀行業帶來國際化業務新增量，同時有望推動銀 行從本土經營向全球資產配置躍遷，全球化布局領先的國有大行受益更顯著。金融開放預計繼續圍 繞跨境支付、投融資、人民幣國際化與服務實體等方面開展，為銀行發展跨境金融業務帶來增量。 2022-2024 年，人民幣跨境支付系統（CIPS）處理業務筆數、金額每年復合增長率分別為 35%、30%， 2024 年，累計處理業務金額已達到 175 萬億元，同比增長 42.2%；銀行結匯總額整體也呈現波動上 升趨勢，截至今年 8 月末，銀行結匯總額同比增長 10.44%，其中，代客結匯占比 97.11%。此外，人民幣國際化和離岸市場的發展為銀行全球化、綜合化經營帶來機遇。銀行可通過發行國際債券、 參與跨境投融資項目、提供多樣化外匯風險對沖工具、代客境外理財、全球資產配置等，獲取綜合 性收入，以對沖息差下行壓力。

4.數字化轉型與 AI 應用結合將重塑銀行經營模式

受益預期政策推動，“十五五”時期金融改革將呈現數字化、智能化特點，數據要素驅動力提 升疊加 AI 應用賦能加速，推動銀行業從“數字化”向“數智化”轉型，幫助銀行降本增效同時重構 經營模式，開辟新增長曲線。人工智能技術（如 DeepSeek 等大模型）在風控、投顧和客服領域的 應用，有助銀行壓縮運營成本、風控成本等，提高運營效率，如江蘇銀行率先引入 DeepSeek 大語言 模型，依托“智慧小蘇 ”平臺 部署微調模型，應用于智能合 同質檢和自動化估值對賬場景，提升了金融語 義理解的準確率和業務效率。在客戶服務方面，大模型通過整合用戶行為與金融場景，能夠提高銀行 的客戶洞察能力，建立全方位客戶畫像，更加精準滿足客戶需求，優化客戶體驗，如招商銀行升級 一站式智能服務平臺，助力歸集整理客戶投融資需求，并為私行客戶提供顧問式資產配置服務。長 期來看，銀行的數字化轉型將數業技融合構筑生態壁壘，重構行業打法、競爭格局，加速行業分化。 具體來看，大行可利用集團化優勢和服務央企等大型企業資源積累，積極建設企業司庫服務，如工商銀行以“財資平臺+業務平臺+金融資源整合+金融產品”的司庫解決方案助力企業數字化轉型，此 外，基于國有大行角色定位，抓住數字人民幣等新興業務先行布局機遇；股份行完善財富開放平臺 建設和線上 APP 生態，如招商銀行持續強化“招財號”服務能力，將其升級為“基金、理財、保險” 多主體活躍的生態圈，截至 2024 年末，已有 159 家代表性機構入駐，同時，全面提升 APP 財富助 力的智能化水平，招行 APP 和掌上銀行 APP 月活達 1.23 億戶；區域性銀行可聚焦數智化與園區金 融深度融合發展等。綜上，銀行的數字化轉型不僅有助壓縮成本，更可通過生態圈建設賦能銀行獲 客與留客，實現非息收入與息差的協同改善。

5.風控完善為銀行穩健經營提供制度性保障

風險防控工作持續推進和機制完善將為銀行資產質量改善和穩健經營提供制度性兜底，使銀行 輕裝上陣，降低信用成本，釋放利潤空間，同時數字化工具+AI 賦能有望成為十五五時期銀行風控 的全新手段。2025 年上半年，上市銀行撥備覆蓋率 287.29%，基本保持在較為充足的水平，年化信 用成本 0.84%，較十四五初期明顯下降。預計十五五期間，銀行資產質量將繼續受益于以下方面風控體系健全：

（1）地方債務方面，一攬子化債方案持續推進，截至今年 8 月末已累計發行 4 萬億元置換專 項債，置換后債務平均利息成本降低超 2.5pct，為地方政府節約利息支出超 4500 億元。目前，城 投信用利差收窄至 40BP 以下，2025 年 6 月末，上市銀行對公貸款不良率較年初繼續下降 11BP 至 1.2%，均降至歷史較低水平。中長期角度將持續化解存量、遏制新增隱債，建立地方債務長效監管 制度，推動經濟發展與債務管理良性循環，利好銀行相關敞口風險持續出清。

（2）房地產風險方面，穩定房市措施成效將不斷釋放疊加房地產發展新模式加速構建，有助改 善銀行房地產相關風險敞口資產質量。一方面，隨著房企債務重組加速，存量風險有望加速出清； 另一方面，存量房收儲、“白名單”機制和城市更新等政策成效有望進一步釋放，有助減輕房企財 務壓力，并緩釋押品風險。同時，監管部門表示將加快出臺與房地產發展新模式相適配的系列融資 制度，預計銀行對房企融資支持力度不減，幫助房企在風險化解與轉型發展中穩定現金流。截止 2025 年 6 月末，樣本銀行房地產貸款不良率為 3.51%，較年初上升 12BP，截至 9 月 19 日，房地產行業 信用利差降至 80BP 以下的較低水平。房地產風險改善的根本在于房地產市場止跌回穩帶來的房企 自身經營狀況的改善，需要持續關注十五五期間增量房地產支持政策進一步出臺的可能性。

（3）金融機構風險方面，銀行資本補充空間有望進一步打開，疊加中小金融機構化險加速，金 融體系穩定性將進一步增強。2025 年已有四家國有大行完成定增補充資本，部分區域性銀行可轉債 也陸續轉股，后續不排除專項債補充中小銀行資本的可能性。截至 8 月末，今年以來專項債用作資 本金比例約 7.02%，仍有較大的提升空間。截至今年 6 月末，城商行、農商行不良貸款率分別下降 至 1.76%、2.77%，撥備覆蓋率分別提升至 185.53%、161.87%。從上市銀行來看，2025 年 6 月末 核心一級資本充足率平均為 10.57%，其中，部分區域行低于 9%。

（4）“十五五”期間全面深化數字化轉型有望為銀行風險管控能力升級提供戰略性機遇。銀行 可通過人工智能和大數據技術實現風險識別的穿透式監管，提升預警風險效率，縮短針對風險處置 的響應周期。監管科技與業務科技的深度融合，有利于銀行在保持合規性的同時顯著提高風險應對， 形成風險管控的競爭優勢。