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萊茵生物（002166）研究報告：植提龍頭勢能強勁，工業大麻蓄勢待發。萊茵生物成立于 2000 年，公司是專業從事天然健康產品研發、生產及銷售 的全球植物提取龍頭企業。公司主營為天然植物提取業務，同時積極切入包 括工業大麻在內的其他高景氣度細分賽道。公司整體業績穩中向好，21 年 公司營收為 10.53 億元，同比增長 34.40%；歸母凈利潤為 1.18 億元，同 比增長 37.74%。18-21 年營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 19.35%/13.19%。 天然甜味劑為主要營收來源，21 年約占總營收 60%（yoy+55%）。

天然甜味劑：零糖黃金賽道下公司有望實現快速成長

全球范圍內甜味劑替代糖類空間可觀，2020 年全球糖及甜味劑市場需求達 9247 萬噸，其中人工甜味劑/其它甜味劑比重僅為 9%/1%，仍有較大提升 空間。純天然甜味劑中甜菊糖已成為食品飲料產品創新亮點，中國預計將成 為甜菊糖增速最快的市場；羅漢果甜苷雖在國內尚未普及，但歸因于主產區 地理優勢+天然&高品質屬性，高端線產品中的應用前景較為光明。后續“控 糖意識提升+政策支持+產品升級”將促進行業高速發展，而公司也通過“擴 產能+拓品類+創新研發”三輪驅動塑造自身核心壁壘。

工業大麻：賽道長坡厚雪，乘行業東風下未來可期

工業大麻用途廣泛，同時行業空間廣闊，預計至 2024 年全球工業大麻市場 規模可達 118 億美元。由于不同提取物價格差異極大，致使中游提取環節 極為重要；同時技術和成本存在壁壘使得中游提取行業馬太效應凸顯，政策 合法化進程近年來逐步加快。公司工業大麻提取業務具有強競爭優勢，預計 于 22 年 6 月正式投產。在中性假設下，公司工業大麻全面達產后每年營收 或將達到 2.42 億美元，可為公司增厚毛利約 1.21 億美元。