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晨光生物深度報告：晨曦初露，光景常新。

農產品深加工屬性強，上下游分散孕育小規模多品類市場

植物提取物是以農作物為原料，按照產品用途經過提取、分離工序，獲取有效成分而形成的產 品。產業鏈上游主要為各類農作物，下游應用廣泛，涉及食品著色、醫藥原料等多種場景。植 提產品在終端企業中應用極廣但成本占比普遍較小，主要作為添加劑或原料使用。

全球化供需支撐行業持續發展，品類有序迭代推動我國植提業景氣向上

在健康需求趨勢下，全球在天然提取物對人工合成產品的替代將加速演繹。根據 markets and markets 數據，全球植物提取行業 2022 年市場規模約為 344 億美元，到 2027 年市場規模約 為 615 億美元，2022-2027CAGR 有望達到約 12%。從發展模式來看，植提行業呈現出傳統單 品穩增、新興品類加速擴容趨勢，結構上的景氣輪動疊加全球天然植物提取滲透率逐步提升支 撐了行業的長期健康成長。從我國情況來看，在上世紀 90 年代以來的植提工業化的進程中， 我國通過低成本優勢和技術突破逐步成為全球最重要的出口市場。從優勢產品來看，辣椒紅、 辣椒精、葉黃素等品類的優勢相對突出，而甜菊糖、保健品等相關原料增速相對較高。

晨光生物：行業植提龍頭，周期成長股

晨光生物是植物提取物行業龍頭之一。2024 年晨光生物色素、香辛料及營養類提取物（簡稱 植提業務）31.29 億元，占營收比重 44.7%，是目前國內體量最大的植物提取物上市企業。公 司 2024 年收入 69.94 億元，2014-2025 年公司植物提取業務 CAGR 約為 17%，棉籽類業務 CAGR 約為 31%。行業的需求增長，公司的品類擴容及原料價格波動三重因素構成了公司的 周期成長屬性。