望變電氣（603191）研究報(bào)告：雙碳驅(qū)動需求升級，取向硅鋼民企龍頭加速擴(kuò)張.pdf

望變電氣（603191）研究報(bào)告：雙碳驅(qū)動需求升級，取向硅鋼民企龍頭加速擴(kuò)張。取向硅鋼民企領(lǐng)導(dǎo)者，輸配電設(shè)備協(xié)同優(yōu)勢凸顯。公司聚焦輸配電及控制設(shè) 備、取向硅鋼兩大領(lǐng)域，為國內(nèi)唯一打通取向硅鋼到變壓器生產(chǎn)鏈條企業(yè)， 協(xié)同優(yōu)勢凸顯。公司輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)深耕近三十年，工藝、技術(shù)及銷售體系 完整；取向硅鋼業(yè)務(wù) 2017 年投產(chǎn)，2021 年產(chǎn)量達(dá) 11 萬噸，僅次于寶鋼與 首鋼，并通過工藝優(yōu)化持續(xù)提升高牌號產(chǎn)能，為國內(nèi)取向硅鋼民企龍頭。

雙碳驅(qū)動能效標(biāo)準(zhǔn)升級，高牌號取向硅鋼需求高增。雙碳背景下各產(chǎn)業(yè)節(jié)能 減排要求更加嚴(yán)格，2021 年以來電力變壓器、電機(jī)新能效標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)落地， 驅(qū)動高牌號取向硅鋼需求高增。以配電變?yōu)槔?/2 級能效鐵心需 075/085 及以上牌號取向硅鋼，預(yù)計(jì)國網(wǎng) 2023 年高牌號取向硅鋼需求增量超 20 萬 噸。此外，新能源發(fā)電、新能源汽車等高景氣下游有望帶來需求新增量。

與頭部上游深度合作，新建 8 萬噸高性能新產(chǎn)線。公司與華菱漣源等原料卷 頭部供應(yīng)商深度合作，上游供應(yīng)鏈穩(wěn)定；并與華菱漣源聯(lián)合研發(fā)“低溫板坯 加熱高磁感取向硅鋼”技術(shù)，持續(xù)創(chuàng)新。公司擬建設(shè) 8 萬噸高性能取向硅鋼 產(chǎn)線，預(yù)計(jì) 2023-2025 年高牌號取向硅鋼產(chǎn)能逐年新增 2-3 萬噸。

募投項(xiàng)目強(qiáng)化產(chǎn)能與工藝，輸變電設(shè)備業(yè)務(wù)加速拓展。新能源、新型電力系 統(tǒng)建設(shè)加速，2022 年兩網(wǎng)規(guī)劃投資增速高，輸變電設(shè)備需求較快增長且能 效要求日趨嚴(yán)格。公司上市募投項(xiàng)目擬新建箱變、成套設(shè)備、干變、油變、 高磁感鐵心等產(chǎn)能，產(chǎn)線自動化及智能化水平顯著提升，依托較強(qiáng)上游材料 生產(chǎn)能力，2023-2024 年公司輸變電業(yè)務(wù)增速有望提升至 20%/25%。

22H1 業(yè)績預(yù)告高增：歸母凈利潤預(yù)計(jì)為 1.12-1.20 億元，同增 63%-74%， 扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)為 1.03-1.11 億元，同增 50%-72%。