望變電氣（603191）研究報(bào)告：打通一體化產(chǎn)業(yè)鏈流程，取向硅鋼產(chǎn)能持續(xù)領(lǐng)先民營(yíng)企業(yè).pdf

望變電氣（603191）研究報(bào)告：打通一體化產(chǎn)業(yè)鏈流程，取向硅鋼產(chǎn)能持續(xù)領(lǐng)先民營(yíng)企業(yè)。深耕輸配電領(lǐng)域，民營(yíng)取向硅鋼國(guó)產(chǎn)化先行者。公司深耕輸配電及控制 設(shè)備行業(yè)近三十年，建立了以西南地區(qū)為核心的銷售網(wǎng)絡(luò)，與國(guó)家電網(wǎng)、南 方電網(wǎng)等建立穩(wěn)定合作。公司自建取向硅鋼產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，是我國(guó)民營(yíng)取向 硅鋼國(guó)產(chǎn)化的先行者，成為國(guó)內(nèi)唯一打通從取向硅鋼到變壓器制造全產(chǎn)業(yè)鏈 流程的企業(yè)。2022 年公司輸配電設(shè)備/取向硅鋼業(yè)務(wù)收入占比分別為 38.67%/58.92%，21 年取向硅鋼業(yè)務(wù)開(kāi)始釋放產(chǎn)能，同時(shí)出口銷售大幅提升， 對(duì)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)持續(xù)提升。公司自主研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，多元化產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng) 能力突出，能夠滿足客戶的綜合需求，初步了形成“立足西南，輻射全國(guó)， 走向海外”的業(yè)務(wù)布局。2020-2022 年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.97/19.33/ 25.26 億元，復(fù)合增速 39.58%；歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn) 1.43/1.78/2.98 億元，復(fù) 合增速 44.63%。

取向硅鋼行業(yè)集中度高，公司持續(xù)提升產(chǎn)能、優(yōu)化牌號(hào)結(jié)構(gòu)。取向硅鋼 主要用于變壓器（鐵心）的制造，能夠提升變壓器能效、降低傳輸損耗。因 技術(shù)壁壘較高，國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)取向硅鋼的企業(yè)主要集中在大型國(guó)有鋼鐵企業(yè)和 較少數(shù)民營(yíng)企業(yè)。公司具備取向硅鋼冷軋工序全流程能力和規(guī)?；a(chǎn)能力， 產(chǎn)品不僅在西南、華東、華南等地區(qū)取得優(yōu)質(zhì)訂單，同時(shí)深得海外客戶認(rèn)可。 根據(jù)中國(guó)金屬學(xué)會(huì)電工鋼分會(huì)《2022 年中國(guó)電工鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2022 年 公司取向硅鋼產(chǎn)量 11.12 萬(wàn)噸，排名全國(guó)第三，民營(yíng)企業(yè)第一，連續(xù) 2 年保 持這一市場(chǎng)地位。隨著公司技術(shù)改進(jìn)、加大研發(fā)投入，牌號(hào)結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化， 22 年公司投資了 8 萬(wàn)噸高性能取向硅鋼產(chǎn)線，旨在提升高牌號(hào)占比。

輸配電設(shè)備行業(yè)集中度低，公司西南市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。電網(wǎng)投資和新型城 鎮(zhèn)化建設(shè)推動(dòng)輸配電及控制設(shè)備行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。輸配電設(shè)備行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局 較為市場(chǎng)化，高壓市場(chǎng)集中、低壓市場(chǎng)容量較大，其中變壓器行業(yè)格局較為 分散。公司已形成多品種、多規(guī)格的產(chǎn)品線，是我國(guó)西南區(qū)域 110kV 級(jí)及以 下油浸式、干式電力變壓器的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，形成深耕西南輻射全國(guó)的 穩(wěn)定銷售網(wǎng)絡(luò)。2022 年公司實(shí)現(xiàn)電力變壓器產(chǎn)量 852.70 萬(wàn) kVA，成套電氣設(shè) 備 9,491 臺(tái)，箱式變電站 1,138 臺(tái)。隨著募投項(xiàng)目的建成達(dá)產(chǎn)、節(jié)能變壓器技 改項(xiàng)目的推進(jìn)和訂單需求的增加，公司輸配電設(shè)備的產(chǎn)能將持續(xù)提升。