望變電氣（603191）研究報告：雙碳驅動需求升級，取向硅鋼民企龍頭加速擴張.pdf

望變電氣（603191）研究報告：雙碳驅動需求升級，取向硅鋼民企龍頭加速擴張。取向硅鋼民企領導者，輸配電設備協同優勢凸顯。公司聚焦輸配電及控制設 備、取向硅鋼兩大領域，為國內唯一打通取向硅鋼到變壓器生產鏈條企業， 協同優勢凸顯。公司輸配電設備業務深耕近三十年，工藝、技術及銷售體系 完整；取向硅鋼業務 2017 年投產，2021 年產量達 11 萬噸，僅次于寶鋼與 首鋼，并通過工藝優化持續提升高牌號產能，為國內取向硅鋼民企龍頭。

雙碳驅動能效標準升級，高牌號取向硅鋼需求高增。雙碳背景下各產業節能 減排要求更加嚴格，2021 年以來電力變壓器、電機新能效標準陸續落地， 驅動高牌號取向硅鋼需求高增。以配電變為例，1/2 級能效鐵心需 075/085 及以上牌號取向硅鋼，預計國網 2023 年高牌號取向硅鋼需求增量超 20 萬 噸。此外，新能源發電、新能源汽車等高景氣下游有望帶來需求新增量。

與頭部上游深度合作，新建 8 萬噸高性能新產線。公司與華菱漣源等原料卷 頭部供應商深度合作，上游供應鏈穩定；并與華菱漣源聯合研發“低溫板坯 加熱高磁感取向硅鋼”技術，持續創新。公司擬建設 8 萬噸高性能取向硅鋼 產線，預計 2023-2025 年高牌號取向硅鋼產能逐年新增 2-3 萬噸。

募投項目強化產能與工藝，輸變電設備業務加速拓展。新能源、新型電力系 統建設加速，2022 年兩網規劃投資增速高，輸變電設備需求較快增長且能 效要求日趨嚴格。公司上市募投項目擬新建箱變、成套設備、干變、油變、 高磁感鐵心等產能，產線自動化及智能化水平顯著提升，依托較強上游材料 生產能力，2023-2024 年公司輸變電業務增速有望提升至 20%/25%。

22H1 業績預告高增：歸母凈利潤預計為 1.12-1.20 億元，同增 63%-74%， 扣非歸母凈利潤預計為 1.03-1.11 億元，同增 50%-72%。