螢石行業(yè)深度研究：戰(zhàn)略資源或迎價(jià)值重估.pdf

螢石行業(yè)深度研究：戰(zhàn)略資源或迎價(jià)值重估。螢石為戰(zhàn)略性資源，是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)。氟化工產(chǎn)業(yè)因具有性 能高、附加值高等特性，被譽(yù)為“黃金產(chǎn)業(yè)”，而螢石是最重要的氟化 物原料，被廣泛應(yīng)用于信息技術(shù)、新能源、新材料和高端制造等領(lǐng)域， 被多國(guó)列入戰(zhàn)略性資源清單，在我國(guó)，螢石被視為“第二稀土”。 全球 范圍內(nèi)，墨西哥、中國(guó)和南非的螢石儲(chǔ)量居全球前三，合計(jì)占比超 45%， 螢石資源存在結(jié)構(gòu)性稀缺。

我國(guó)為螢石最大產(chǎn)地，儲(chǔ)采比失衡或?qū)Ⅱ?qū)使螢石保護(hù)趨嚴(yán)。全球范 圍內(nèi)，中國(guó)、墨西哥和蒙古的螢石產(chǎn)量為全球前三，占比超 80%。2021 年我國(guó)以占全球 13%的螢石儲(chǔ)量貢獻(xiàn)了 63%的產(chǎn)量，儲(chǔ)采比僅為 7.78， 遠(yuǎn)低于世界平均水平 37.21，儲(chǔ)采比嚴(yán)重失衡。從我國(guó)螢石資源稟賦的現(xiàn) 狀看，我國(guó)對(duì)于螢石資源的保護(hù)或?qū)②厙?yán)。第一，礦山類型方面，雖然 我國(guó)質(zhì)量?jī)?yōu)良的單一螢石礦床數(shù)量多，但合計(jì)儲(chǔ)量少，僅占我國(guó)氟化鈣 儲(chǔ)量總量的 31.5%，且我國(guó)每年消耗單一型礦床螢石資源 610 萬噸，開 發(fā)程度高，近年來面臨資源品位下降的問題。第二，礦山體量與品位方 面，我國(guó)大型礦山數(shù)量?jī)H占 1.7%，高品位富礦少、貧礦多，品位大于 80%的高品位富礦占總量不到 10%。小礦山開采過程中往往伴隨著螢石 資源的嚴(yán)重浪費(fèi)和環(huán)境污染，目前我國(guó)螢石資源的綜合回收率僅為 51.43%，回收率亟需提升。第三，優(yōu)質(zhì)礦床保護(hù)方面，我國(guó) 68.5%的螢 石礦床為共伴生型礦床，存在品位較低、提取復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)程度較差的問 題，但近些年來出于對(duì)單一型礦床保護(hù)及螢石提取技術(shù)進(jìn)度等多重原因， 開發(fā)伴生礦已經(jīng)成為重要方向。第四，政策方面，我國(guó)通過加強(qiáng)螢石出 口關(guān)稅調(diào)控、提高螢石回采率等多舉措，保護(hù)國(guó)內(nèi)螢石資源，現(xiàn)已經(jīng)成 為螢石凈進(jìn)口國(guó)。

傳統(tǒng)領(lǐng)域復(fù)蘇與新興領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)，螢石需求有望迎來顯著增長(zhǎng)。2021 年螢石下游主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)闅浞岷头X，占比分別為 56.33%和 24.80%，冶金和建材分別占比 8.63%和 8.09%，而無水氟化氫最主要下 游為制冷劑，占比達(dá) 37.1%。傳統(tǒng)領(lǐng)域方面，2022 年是《基加利修正案》 基線期的最后一年，我國(guó)制冷劑企業(yè)的配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將完結(jié)，行業(yè)利潤(rùn) 逐步回歸正常水平，促進(jìn)螢石需求向好；電解鋁庫(kù)存處于自 2018 年以來 的歷史低位，需求有望迎來反轉(zhuǎn)；建材在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)的“一攬子”政策 下，需求有望復(fù)蘇。新興領(lǐng)域方面，電子級(jí)氫氟酸、含氟鋰電材料、多 種含氟聚合物為新興領(lǐng)域，近年來快速發(fā)展且景氣持續(xù)上行。鋰電材料 方面，2014-2021 年動(dòng)力鋰電池的 CAGR 達(dá) 79.9%，2016-2021 年儲(chǔ)能鋰 電池的 CAGR 達(dá) 73.0%，帶動(dòng) PVDF、LiPF6、FEC 等含氟鋰電材料需求 的快速增長(zhǎng)，未來有望顯著拉動(dòng)螢石需求向上。光伏行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè) 發(fā)展，拉動(dòng)電子級(jí)氫氟酸需求提升。2012-2021 年，我國(guó)光伏新增裝機(jī) 量 CAGR 達(dá) 34.8%，未來光伏行業(yè)有望維持高速發(fā)展。此外，其他含氟 材料如 PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE 亦存在應(yīng)用范圍拓展 和重要程度提升的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而帶動(dòng)需求上行。