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愛瑪科技（603529）研究報告：渠道發力，中流擊水，看好份額持續提升。我們認為電動兩輪車行業集中度提高的過程中，馬太效應會愈發顯現，強者恒強。 主要基于（1）頭部企業新品迭代力、營銷力、資金實力等強于中小品牌，這是 頭部企業可以攫取較高利潤的關鍵因素；（2）頭部企業憑借完善的供應鏈體系 及規模效應具有中小企業不可比擬的成本優勢，這是頭部企業可以降維打擊清雜 牌的有力抓手。2022 年公司產品優化升級策略已得到有效印證，2023 年公司會 繼續緊抓產品調整策略，底座 -腰 部 - 頭部產品銷量占比由 2022 年的 50%-30%-20%調整為 30%-40%-30%，目標進一步提升中高端產品占比牽引整體 盈利水平的提升。另外憑借上游完善的供應鏈體系及內部規模效應帶來的低成本 優勢（相對中小品牌），公司部分產品的調價并不會拉低毛利率的下滑。

儲備產能打破瓶頸，為未來發展保駕護航

歷史數據看公司產能利用率一直處于滿負荷狀態，較為緊張的產能影響公司接單 容量，公司積極募資投建新基地，擬在重慶、臺州、麗水和廣西貴港四地投資 61.5 億新建四個生產基地，投產后設計產能有望達到近 2000 萬臺，產能儲備新 上臺階，另外看好公司持續高效開拓門店帶來的業績增長。